2.1.2. Чистая приведенная стоимость

Для вычисления этого показателя необходимо определить начальный объем инвестиций и ожидаемые потоки денежных поступлений.

ЧПС = ПС_б.д.п – И_ч.,

где ЧПС - чистая приведенная стоимость; ПС_б.д.п - приведенная стоимость будущих денежных поступлений; И_ч. - чистые инвестиции.

Для вычисления дисконтированных потоков платежей и ликвидационной стоимости инвестиций учитывают коэффициенты дисконтирования. Ликвидационная стоимость включается в расчеты наравне с потоком платежей и приводится к начальному моменту времени. Амортизационные отчисления не являются платежами, поэтому их учитывают при расчете чистой приведенной стоимости проекта.

Обоснование дисконта – коэффициент дисконтирования (d):

d = a + b + с,

где а – принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств; b – уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации); с – уровень инфляции.

Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

Таблица 2.5. Приведенная стоимость 1 рубля, вычисленная по формуле сложных процентов

Период	4,5%	5%	6%	7%	8%	9%	10%	12%	14%	16%
1	0,9569	0,9524	0,9434	0,9346	0,9259	0,9174	0,9091	0,8929	0,8772	0,8621
2	0,9157	0,9070	0,8900	0,8734	0,8573	0,8417	0,8265	0,7972	0,7695	0,7432
3	0,8630	0,8638	0,8396	0,8163	0,7938	0,7722	0,7513	0,7118	0,6750	0,6407
4	0,8386	0,8227	0,7921	0,7629	0,7350	0,7084	0,6830	0,6355	0,5921	0,5523
5	0,8025	0,7835	0,7473	0,7130	0,6806	0,6499	0,6209	0,5675	0,5194	0,4761
6	0,7679	0,7462	0,7050	0,6663	0,6302	0,5963	0,5645	0,5066	0,4556	0,4104
7	0,7348	0,7107	0,6651	0,6228	0,5835	0,5470	0,5132	0,4524	0,3996	0,3538
8	0,7032	0,6768	0,6274	0,5820	0,5403	0,5019	0,4665	0,4039	0,3506	0,3050
9	0,6729	0,6446	0,5919	0,5439	0,5003	0,4604	0,4241	0,3606	0,3075	0,2630
10	0,6439	0,6139	0,5584	0,5084	0,4632	0,4224	0,3855	0,3220	0,2697	0,2267
11	0,6162	0,5847	0,5268	0,4751	0,4289	0,3875	0,3505	0,2875	0,2366	0,1954
12	0,5897	0,5568	0,4970	0,4440	0,3971	0,3555	0,3186	0,2567	0,2076	0,1685
13	0,5643	0,5303	0,4688	0,4150	0,3677	0,3262	0,2897	0,2292	0,1821	0,1452
14	0,5100	0,5051	0,4423	0,3878	0,3405	0,2993	0,2633	0,2046	0,1597	0,1252
15	0,5167	0,4810	0,4173	0,3625	0,3152	0,2745	0,2394	0,1827	0,1401	0,1079
16	0,4945	0,4581	0,3937	0,3387	0,2919	0,2519	0,2176	0,1631	0,1229	0,0930
17	0,4732	0,4363	0,3714	0,3166	0,2703	0,2311	0,1978	0,1456	0,1078	0,0802
18	0,4528	0,4155	0,3503	0,2959	0,2503	0,2120	0,1799	0,1300	0,0946	0,0691
19	0,4333	0,3957	0,3305	0,2765	0,2317	0,1945	0,1635	0,1161	0,0830	0,0596
20	0,4146	0,3769	0,3118	0,2584	0,2146	0,1784	0,1486	0,1037	0,0728	0,0514

Денежный поток (ДП) – разность чистых доходов и затрат на реализацию проекта, определяется по формуле:

ДП= ЧД_i - К_i - P_i – S_i ,

где ЧД_i – чистый доход i-го периода; К_i – единовременные затраты i-го периода (капиталовложения); P_i – выручка от реализации i-го периода; S_i – текущие затраты i-го периода.

Расчет денежного потока:

• стоимость оборудования (Т): Т = 200 млн руб. во втором квартале;

• проценты за отсрочку: % О = 25 млн руб. во втором квартале;

• оплата услуг консалтинговой фирмы: У = 212,5 млн руб. в третьем квартале.

Итого:

Квартал	1	II	III	IV	V	VI
Единовременные затраты	0	225	212,5	0	0	0

Поступления (по кварталам):

Квартал	I	II	III	IV	V	VI
Доходы от клиентов	0	120	280	360	400	400
Амортизация	10	10	10	10	10	10
Итого поступлений	10	130	290	370	410	410

Текущие затраты (по кварталам):

Квартал	I	II	III	IV	V	VI
Аренда	45	45	45	45	45	45
ФОТ с отчислениями	90	90	90	90	90	90
Амортизация	10	10	10	10	10	10
Итого текущих затрат	145	145	145	145	145	145
Потоки денежных средств (Cash Flow) по кварталам
Квартал	I	II	III	IV	V	VI
Приток	10	130	290	370	410	410
Отток	145	370	357,5	145	145	145
Сальдо	-135	-240	-67,5	225	265	265

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации:

,

где D_i – доходы от реализации проекта i-го периода; K_i – единовременные затраты i-го периода; n – количество периодов реализации проекта; d – дисконт.

Критерием экономической эффективности проекта является положительное значение ЧДД.

Расчет чистого дисконтированного дохода (приведенной стоимости будущих периодов)

Определение приведенной стоимости будущих периодов по конкретной ситуации представлен в Таблице 2.6.

Таблица 2.6. Расчет по конкретной ситуации

Квартал	I	II	III	IV	V	VI	Итого
Норма дисконта	1	0,955443	0,912871	0,872196	0,833333	0,796202
Дисконтированные единовременные затраты	0	214,97	193,99	0	0	0	408,96
Дисконтированные чистые поступления	-135,00	-14,33	132,37	196,24	220,83	210,99	611,11
ЧДД	-135,00	-229,31	-61,62	196,24	220,83	210,99	202,15
Приведенная стоимость будущих периодов	-135,00	-364,31	-425,92	-229,68	-8,85	202,13	404,28

В таблице 2.7 представлен расчет приведенной стоимости по двум проектам.

Таблица 2.7. Расчет чистой приведенной стоимости

Показатели			Проект А		Проект Б
Капиталовложения, руб.			100000		80000
Ожидаемая ежегодная экономия денежных средств, руб.			20000		15000
Период, в течение которого компания будет получать ожидаемую экономию, год			4		4
Проект	Капиталовложения, руб.	Приведенная стоимость будущих поступлений, тыс. руб.		Чистый приток денежных средств (тыс. руб.)
А	100000	20000 * 3,1699 = 63398		(36,602)
Б	80000	15000 · 3,1699 = 47548,5		32,451
Рекомендовать выбрать проект Б

Коэффициент дисконтирования d = 0,9091 + 0,8265 + 0,7513 + 0,6830 = 3,1699

И_ч.^А = 100 тыс. руб. - 63398 руб. = 36602 руб.

И_ч.^Б = 80 тыс. руб. – 47548,5 руб. = 32451,5 руб.