1. Слабый учет коммерческих интересов субъектов, участвую­щих в разработке и реализации проектов.

2. Поверхностный учет фактора времени.

3. Неполный учет результатов возврата инвестированных средств.

4. Отсутствие учета рисков инвестиционного проекта, инфляции и неопределенности.

1. Слабый учет коммерческих интересов субъектов, участвую­щих в разработке и реализации проектов. В условиях жесткого централизованного регулирования экономики на первое место выдвигались интересы государства, то есть преобладал народно­ хозяйственный подход, смешивались понятия отраслевой эф­фективности и эффективности конкретного хозяйства. Показа­тели эффективности затрат часто не выступали в качестве основ­ ных критериев при принятии землеустроительных решений, а финансово-экономические показатели проекта играли вспомога­ тельную роль.

Государство как единственный инвестор регулировало все взаимоотношения субъектов землеустроительного процесса, при­меняя командно-административные методы управления эконо­микой. Главные принципы кредитования (обязательный возврат средств, получение требуемой нормы прибыли) часто не соблюда­лись. Рыночная экономика требует других принципов и критериев оценки эффективности проектов.

2. Поверхностный учет фактора времени. Для сравнения проек­тов (или вариантов одного проекта, имеющего различные сроки осуществления, объемы капитальных вложений и текущих затрат),а также для учета фактора времени использовался нормативный коэффициент эффективности, то есть фактически разновремен­ные капитальные затраты приводились к ежегодным, ценность которых с течением времени также изменялась.

Применение коэффициента сравнительной эффективности по-настоящему не учитывало реальный фактор времени и срок жизни конкретных проектов, а только приводило затраты и эф­фекты к одному статическому моменту времени, с одинаковой нормой прибыли. Фактически в расчетах сравнивались несопо­ставимые величины: затраты — настоящие, а прибыль — будуще­го времени. Статические методы не предусматривали динамики цен, изменения текущей стоимости проекта в определенные мо­менты реализации.

3. Неполный учет результатов возврата инвестированных средств. В качестве основного показатели возмещения капитальных вло-

жений принималась только чистая прибыль, тогда как в действи­тельности инвестиции возвращаются в виде денежного потока, включающего сумму, состоящую из чистой прибыли и амортиза­ционных отчислений. Это снижало коэффициент эффективности капитальных вложений и завышало срок их окупаемости. Кроме того, недоучитывались социальные и экологические результаты реализации проектов.

4. Односторонность оценки. Все оценочные показатели базиро­вались на одних и тех же данных — сумме прибыли и сумме капи­тальных вложений; не использовались никакие иные финансово-экономические коэффициенты.

5. Отсутствие учета рисков инвестиционного проекта, инфляции и неопределенности. Для оценки эффективности проектов земле­устройства часто использовались технико-экономические показа­тели, слабо коррелирующие с финансово-экономическими харак­теристиками деятельности предприятия.

Согласно «Методическим рекомендациям по оценке эффек­тивности инвестиционных проектов» (утверждены Минэкономи­ки и Минфином РФ, Госкомитетом РФ по строительной, архи­тектурной и жилищной политике, № ВК 477 от 31 июня 1999 г.) с точки зрения уровня целей инвесторов различают три вида эф­фективности:

народнохозяйственная (общественная, экономическая);

бюджетная;

коммерческая (финансовая).

Цели инвесторов

три вида эф­фективности

народнохозяйственная бюджетная коммерческая

( общественная, (финансовая)

экономическая)

К показателям народнохозяйственной эффективности следует относить результаты и затраты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников (субъектов) инвестиционной деятельности.

Показатели бюджетной эффективности учитывают финансо­вые последствия реализации инвестиционных проектов для феде­рального или местных бюджетов; они определяются как превыше­ние доходов соответствующих статей бюджета над расходами.

Показатели коммерческой эффективности учитывают финансо­вые последствия реализации инвестиционных проектов для их не­посредственных участников. При их определении анализируют потоки реальных денег от инвестиционной, операционной и фи­нансовой деятельности.

Эффективность инвестиционных проектов

фактор времени

инфляция цены конъюнктура процентные перелив в другие

отечественного ставки проекты

к а п и т а л а

Для оценки эффективности инвестиционных проектов очень важным является учет фактора времени. Всегда присутствует инфля­ция, с течением времени меняются цены, внешние рынки влияют на конъюнктуру отечественного, меняются процентные ставки на капи­тал, происходит его перелив в другие отрасли и проекты.

Различают два метода оценки эффективности проектов: статический и дисконтный.

Методы оценки эффективности

статический дисконтный.

Статический метод имеет следующие до­стоинства:

- сравнительную простоту и экспресс-результативность;

- возможность делать выводы о рискованности проекта и его ликвидности.

Недостатки статического метода, он не учитывает:

- изменение стоимости денег, что искажает оценку эффективнос­ти, так как при одинаковых сроках окупаемости инвестиций дохо­ды по срокам и объемам поступления могут быть различными;

- инфляцию и риск;

- возможность реинвестирования дохода;

- динамику денежных поступлений в определенные сроки при расчете чистого дохода;

- денежные потоки рассматриваются не в пределах всего гори­зонта расчета, а только в пределах срока окупаемости инвестиций, что занижает оценку эффективности проекта.

Статический метод может быть использован как приблизи­тельный для отбора проектов, имеющих кратчайшие сроки оку­паемости и времени жизни проекта, когда дисконтирование не­значительно влияет на денежные потоки. Кроме того, этот ме­тод применяется для расчета порога риска крупных инвестици­онных программ.

Статический метод

простой срок простая (учетная, расчетная) точка безубыточности

окупаемости норма прибыли (порог рентабельности)

инвестиций

Статический метод опирается на три основных показателя:

простой срок окупаемости инвестиций;

простая (учетная, расчетная) норма прибыли;

точка безубыточности (порог рентабельности).

Простой срок окупаемости — это время, требуемое для воз­мещения первоначальных инвестиций.

Как правило, рассчиты­вается как частное от деления капитальных вложений (Кв) на до­полнительный среднегодовой чистый доход (ЧД).

Использование данной формулы предполагает одноразовое, мгновенное вложение инвестиций и получение регулярных доходов примерно равными долями.

В случае, когда капи­тальные вложения осваиваются в течение нескольких лет, а доход поступает неравномерно, срок окупаемости определя­ется длительностью периода, за который нарастающий итог доходов будет равен сумме капвложений, то есть выполняет­ся равенство

В основе расчета простой нормы прибыли лежит идея о том, что инвестиции оплачиваются за счет чистой прибыли и аморти­зационных отчислений.

Точка (норма) безубыточности, или порог рентабельности, ха­рактеризует объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Дисконтный метод основан на приведении разновременных платежей и поступлений к одному моменту с помощью коэффи­циентов дисконтирования.

Для понимания процедуры оценки инвестиционных проектов следует помнить, что в качестве основных критериев привлека­тельности любого проекта служат:

Оценка инвестиционных проектов

экономическая финансовая ресурсная

коммерческая возможность обеспеченность

выгода

социальная техническая

значимость осуществимость

экономическая и коммерческая выгода;

социальная целесообразность и значимость;

финансовая возможность, производственная и ресурсная обес­печенность;

техническая осуществимость.

Информационно-логическая схема данной процедуры показа­на на рис. 17 (она рекомендуется многими специалистами; см., например, Виленский П. Л. и др. Оценка эффективности инвести­ционных проектов. — М.: Дело, 1998. — С. 53—54).

Учитывая многообразие интересов субъектов инвестиционного проекта и основные критерии, оценку эффективности проектов можно разделить на два этапа. На первом из них оценивается про­ект в целом, причем вопрос решается принципиально с точки зре­ния эффективности будущих результатов и выгод (общественных и коммерческих).

Оценка эффективности проектов

два этапа

I. Направление денежных вложений

новое реконструкция улучшение инфраструктура производство расширение земель

переработка приобретение

с/х продукции техники

II. Посубъектная оценка эффективнос­ти проекта

состав возможности в реализации схемы

участ­ников проекта финанси­рования

Выбор наиболее эффективного проекта начинается с четкого определения возможных вариантов.

Главные критерии — доход­ность, дешевизна, безопасность для инвестора; они служат осно­вой при сравнении альтернативных проектов.

Главные критерии эффективности проекта

доход­ность дешевизна безопасность

для инвестора

На первом этапе целесообразно также определить, куда вы­годнее вкладывать деньги: в новое производство, реконструкцию или расширение производственных мощностей, улучшение зе­мель, строительство объектов производственной инфраструктуры, в сферу переработки сельскохозяйственной продукции, приобре­тение автотранспорта, техники и т. д.

Достижению успеха в предпринимательской деятельности и реа­лизации проектов землеустройства способствует соблюдение сле­дующих правил:

- сбор достоверной информации;

- прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры;

- гибкая корректировка тактики бизнеса;

- более высокая прибыль от реализации инвестиционного про­екта по сравнению с прибылью от помещения средств на банков­ский депозит;

- рентабельность инвестиций должна быть выше темпов инфляции;

- рентабельность проекта должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.

. Если полученные результаты удовлетворяют всех участни­ков, проект может быть принят к реализации; в противном случае он отклоняется или пересматриваются условия финансирования, состав участников, сроки реализации.