2.2 Состав и структура источников финансирования на предприятии

Структуру капитала организации проанализируем в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Структура капитала ООО «Эм-И-Си» в 2008-2010 гг

Показатель	2008		2009			2010
	Значение	Доля	Значение	Доля	Значение		Доля
Собственный капитал	859704	68,77	312146	41,22	1613919		82,83
Долгосрочные кредиты и займы	1807	0,14	17917	2,37	17588		0,90
Краткосрочные пассивы	388676	31,09	427139	56,41	316937		16,27
в том числе:
Краткосрочные кредиты и займы	11000	0,88	1325	0,17	0		0
Кредиторская задолженность	377676	30,21	425814	56,24	316937		16,27
Итого	1250187	100	757202	100	1948444		100

Как видно из приведенной выше таблицы 2.1, структура капитала на предприятии не стабильна, доля собственного и заемного капитала постоянно изменяется. Отметим, что в 2008 году доля собственного капитала в структуре источников финансирования составляла 68,77%, что соответствует принятым нормативам, согласно которым доля собственного капитала не должна быть ниже 50%..

В 2009 году сумма собственного капитала значительно уменьшилась и доля его в структуре источников финансирования стала менее 50%, что отрицательно характеризует деятельность компании в 2009 году. Однако уже в 2010 году доля собственного капитала значительно возросла и составила 82,83%, что свидетельствует о низкой зависимости от заемного капитала в организации. В 2010 году, когда стала заметна неэффективность структуры капитала предприятия, были предприняты меры по ее стабилизации, в результате принятых мер была погашена часть кредиторской задолженности, кроме того, были предприняты меры для увеличения собственного капитала за счет увеличения доли нераспределенной прибыли в структуре источников финансирования.

Также отметим, что предприятие минимально использует долгосрочные кредиты и займы. В структуре краткосрочных пассивов доля краткосрочных кредитов и займов также очень незначительна, а в 2010 году и вовсе отсутствует. Такая ситуация обусловлена несколькими факторами. Одним из них является сложность процедуры получения кредита, опасений по поводу невозможности своевременной выплаты. Кроме того, большую часть товаров и материалов ООО «Эм-И-Си» приобретает с отсрочкой платежа, что обусловливает высокую долю задолженности перед поставщиками и подрядчиками в структуре источников финансирования деятельности предприятия.

Также в структуре кредиторской задолженности высока доля задолженности по налогам и сборам, что является отрицательным фактором и может обусловить начисление штрафов и пеней.

Заемный капитал представляется основными структурными разделами пассива баланса. Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

В таблице 2.2 соответствующих анализируемому периоду с 2008 по 2010 годы показаны 4 и 5 разделы пассива баланса для соотношения заемных средств.

Таблица 2.2

Заемный капитал в пассиве баланса в 2008 году, тыс. руб.

ПАССИВ	Код показателя	2008	2009	2010	Изменение
					2009 к 2008	2010 к 2009
1	2	3	4	5	6	7
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510		17917	17502	+17917	-415
Отложенные налоговые обязательства	515	1807		86	-1807	+86
Прочие долгосрочные обязательства	520				-	-
ИТОГО по разделу IV	590	1807	17917	17588	16110	-359
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	11000	100		-10900	-100
Кредиторская задолженность	620	377676	425814	316937	48138	-108877
в том числе: поставщики и подрядчики	621	16388	22260	23333	5872	1073
задолженность перед персоналом организации	622	13212	17140	12894	3928	-4246
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	72779	57045	19101	-15734	-37944
задолженность по налогам и сборам	624	207313	241481	174335	34168	-67146
прочие кредиторы	628	67985	87888	87274	19903	-614
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли	630		1225		+1225	-1225
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660	2120			-2120	-
ИТОГО по разделу V	690	390796	427139	316937	36343	-110202

Таким образом, структура заемного капитала в 2008 году может быть представлена в виде следующей диаграммы (рис. 2.2).

Как видно из таблицы 2.2 и рис. 2.2, большую часть заемного капитала в 2008 году составляет задолженность по налогам и сборам - 53%. Из оставшихся 47% 19% занимает задолженность перед государственными внебюджетными фондами и 17% - прочие кредиторы. Такая структура заемного капитала представляется крайне нерациональной, значительная задолженность по налогам и сбором и перед государственными внебюджетными фондами говорит о том, что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а, следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.

Рис. 2.2 - Структура заемного капитала в 2008 году

Структуру заемного капитала в 2009 году отобразим на рис. 2.3.

Рис. 2.3 - Структура заемного капитала в 2009 году

В 2009 году структура заемного капитала незначительно изменилась, однако, наибольшая доля заемного капитала также приходится на задолженность по налогам и сборам - 54%, прочие кредиторы - 20%, задолженность перед государственными внебюджетными фондами - 13%.

Заемный капитал 2010 года можно представить в виде диаграммы 2.4.

Рис. 2.4 - Структура заемного капитала в 2010 году

В 2010 году в структуре заемного капитала также не произошло значительных изменений, задолженность 55% заемного капитала приходится на долю задолженности по налогам и сборам, 28% - прочие кредиторы. Задолженность перед государственными внебюджетными фондами снизилась и в 2010 году составила 6% от общей суммы заемных средств.

Тем не менее, необходимо отметить, что в течение всего анализируемого периода большую часть заемных средств занимает именно задолженность по налогам и сборам, что отрицательно характеризует структуру заемного капитала. Очень незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками - это можно характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется возможность получения коммерческого или товарного кредита.

Незначительная задолженность перед персоналом (в пределах месячного фонда оплаты труда) является нормальным явлением и отражает привлеченные средства.

В таблице 2.3 представлены относительные отклонения в составе заемного капитала в динамике лет.

Таблица 2.3

Относительные отклонения в составе заемного капитала в динамике лет, тыс. руб

ПАССИВ	Код пок	На конец 2008 года	На конец 2009 года	Относ. Отклон 2009г. от 2008г	На конец 2010 года	Относ. Отклон 2010г. от 2009г
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510		17917	+100%	17502	-1%
Отложенные налоговые обязательства	515	1807		-100%	86	+100%
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590	1807	17917	+ в 10раз	17588	-1%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	11000	100	- в 110раз		-100%
Кредиторская задолженность	620	377676	425814	+13%	316937	-34%
в том числе: поставщики и подрядчики	621	16388	22260	+27%	23333	+4%
задолженность перед персоналом организации	622	13212	17140	+23%	12894	-33%
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	72779	57045	-28%	19101	- в 3раза
задолженность по налогам и сборам	624	207313	241481	+14%	174335	-39%
прочие кредиторы	628	67985	87888	+23%	87274	0%
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли	630		1225	+100%		-100%
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660	2120		-100%
ИТОГО по разделу V	690	390796	427139	+9%	316937	-35%

В финансовом анализе широко используется метод построения вертикального и горизонтального баланса предприятия.

Таблица 2.4

Вертикальный анализ 4 и 5 разделов пассива баланса 2010 года, тыс. руб.

ПАССИВ	Код пок.	На начало 2010 года	В % к итогу	На конец 2010 года	В % к итогу	Измен
1	2	3	4	5	6	7=6 - 4
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510	17917	2%	17502	0,9%	-1,1%
Отложенные налоговые обязательства	515			86	0,004%	0,004%
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590	17917	2%	17588	1%	-1%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	100	0,01%			-0,01%
Кредиторская задолженность	620	425814	54%	316937	16%	-38%
в том числе: поставщики и подрядчики	621	22260	3%	23333	1%	-2%
задолженность перед персоналом организации	622	17140	2%	12894	1%	-1%
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	57045	8%	19101	1%	-7%
задолженность по налогам и сборам	624	241481	32%	174335	9%	-23%
прочие кредиторы	628	87888	12%	87274	4%	-8%
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли	630	1225	0,2%			-0,2%
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	427139	56%	316937	16%	-40%
БАЛАНС	700	757202	100%	1948444	100%	-

Вертикальный анализ в таблице 2.4 показывает структуру средств предприятия и их источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей деятельности предприятий, различающихся по величине использованных ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности. Для построения вертикального баланса следует итог пассива баланса и на начало и на конец отчетного периода принять за базовые (за 100%) и рассчитать процентную долю каждой балансовой статьи к общему итогу.

Горизонтальный анализ в таблице 2.5 основывается не только на абсолютных показателях, но и на относительных темпах роста (снижения). Горизонтальный анализ позволяет не только выявить скорость изменения каждого показателя, но и прогнозировать на основе полученных данных его изменение в будущем. Для построения горизонтального анализа следует принять данные по каждой балансовой статье на начало отчетного периода за 100 процентов и рассчитать прирост (снижение) каждого показателя в сравнении с базовым. Для более точного прогнозирования темпов прироста (снижения) следует провести расчеты за несколько отчетных периодов - тогда тенденция изменения будет более очевидной. Ценность и правильность выводов горизонтального анализа существенно зависят от влияния инфляции, но явно выделяемая динамика каждого показателя позволяет увидеть существующие тенденции их изменений.

Таблица 2.5

Горизонтальный анализ 4 и 5 разделов пассива баланса 2010 года, тыс. руб

ПАССИВ	Код пок	На начало 2010 года	В % к итогу	На конец 2010 года	В % к итогу	Измен
1	2	3	4	5	6=5:3хх100%	7=6 - 4
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510	17917	100%	17502	98%	-2%
Отложенные налоговые обязательства	515			86	186%	+186%
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590	17917	100%	17588	98%	%-2
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	100	100%		-	-100%
Кредиторская задолженность	620	425814	100%	316937	74%	-26%
в том числе: поставщики и подрядчики	621	22260	100%	23333	105%	+5%
задолженность перед персоналом организации	622	17140	100%	12894	75%	-25%
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	57045	100%	19101	34%	-66%
задолженность по налогам и сборам	624	241481	100%	174335	72%	-28%
прочие кредиторы	628	87888	100%	87274	99%	-1%
Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли	630	1225	100%		-	-100%
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	427139	100%	316937	74%	-26%
БАЛАНС	700	757202	100%	1948444	257%	+157%

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия.

В современной теории финансов одной из спорных концепций является теория структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.