В краткосрочной (до 1 года включительно) и долгосрочной формах.
Основная часть капитала перемещается в краткосрочной форме, прежде всего за счет огромного объема операций на мировом валютном рынке – за год осуществляются сделки по купле-продаже валюты на сумму около 400 трлн. долл., а также на рынке дериватов, страховых услуг, краткосрочных кредитов и займов. Мировой рынок акций привлекает преимущественно долгосрочный капитал.
В легальной и нелегальной (в виде бегства капитала) формах.
К началу 21 в. объем вывоза капитала достиг 2,7 трлн. долл. Ведущими экспортерами и импортерами остаются развитые страны, особенно США (вывоз 2,3 трлн. долл., ввоз 2,5 трлн. долл.), Великобритания, Канада, страны Бенилюкс, Швейцария. Доля развивающихся и постсоциалистических стран снизилась до 12% в экспорте капитала из-за уменьшения вывоза капитала из стран Персидского залива, доля в импорте – 9,8%. Основной поток направлен в Китай, ведущие страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, частично в страны Центральной и Восточной Европы.
Положение в мире меняется в пользу предпринимательского капитала. На ссудный капитал в конце 20 в. приходилось менее 1/5, хотя в начале 80-х гг. это была преобладающая форма. Движение ссудного капитала происходит в основном между развитыми странами – 73% экспорта и импорта. Лидером являются США, а также Великобритания, ФРГ и Япония. Из развивающихся стран привлекают ссудный капитал страны НИС, а также Чехия, Россия, Украины и Китай.
В движении предпринимательского капитала с 2000 г. доминируют прямые инвестиции, особенно это касается развивающихся стран. В экспорте портфельных инвестиций с США (150 млрд. долл. в год) соперничают Япония, Германия, Бельгия. Бесспорным лидером в импорте являются США – до 386 млрд. долл. в год, привлекая до 43% всех иностранных портфельных инвестиций мира (рис. 24).
Рис. 24. Международное движение капитала
Характерными чертами современного состояния международного движения капитала являются:
Динамика экспорта капитала традиционно опережает динамику экспорта товаров более чем в 2 раза.
Увеличение количества стран – членов иностранного инвестирования. К традиционным международным инвесторам (США, Япония, ЕС) присоединились Южная Корея, Тайвань, Китай и т.д. Доля стран Восточной Европы и СНГ в движении иностранных инвестиций невелика.
Расширение потока иностранных инвестиций. Побудительными мотивами для них являются получение доступа к новейшим технологиям, приближение производства к рынкам сбыта, обход протекционистских мер, экономия на налогах, снижение затрат на охрану окружающей среды.
Изменение характера, форм и направлений международной миграции капитала. Возросла роль государства в вывозе капитала. (более 25% общего объема). В развивающихся странах 90% экспорта капитала является государственным.
Изменение размещения инвестиций в регионах мирового хозяйства. Если до Второй мировой войны большая часть экспорта капитала была направлена в колонии и, то сейчас ¾ иностранных инвестиций приходится на развитые страны.
Активное использование кредитных отношений между постсоциалистическими и слабо развитыми странами. При этом, с одной стоны, постсоциалистические страны стали кредиторами слабо развитых стран, а с другой стороны – заемщиками стран Запада.
Более 50% мигрирующего капитала принадлежит частным субъектам (корпорациям, банкам, фондам и пр.). Велика роль транснациональных банков (ТНБ) в международном движении капитала. ТНБ – это крупные банки, достигшие такого уровня международной концентрации и централизации капитала, который дает возможность принимать участие в экономическом разделении мирового рынка ссудных капиталов и кредитно-финансовых услуг. Данные банки играют значительную роль в интернационализации мировой экономики. Внешние активы США составляют 430 млрд. долл., Японии – 101 млрд. долл, Германии – 62 млрд. долл. В последние десятилетия определилась тенденция сокращения доли банков с 50 до 25% и рост доли капиталов ТНК.
Растет число интернациональных слияний и поглощений фирм (около 79% объема прямых иностранных инвестиций).
Характерны изменения в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и торговли к инвестициям в наукоемкие отрасли и сферу услуг (более 55%)
Регулирование движения капитала осуществляется не только на национальном, но и на международном уровнях Основу регулирования движения капитала на двустороннем уровне составляют 1500 соглашений о поощрении и взаимной защите инвестиций (международные инвестиционные соглашения). В основном они подписаны между развитыми и развивающимися или постсоциалистическими странами. Они обеспечивают юридическую защиту предпринимательскому капиталу. Поддержку также оказывают соглашения об избежании двойного налогообложения (международные налоговые соглашения). Они позволяют избежать инвестору уплаты одних и тех же налогов в стране происхождения и в стране приложения капитала. Модель ООН действует в соглашениях с развивающимися странами, модель ОЭСР – между развитыми.
На региональном уровне регулирование движения капитала осуществляется в интеграционных объединениях, прежде всего в ЕС и НАФТА. Прежде всего, это вопросы либерализации притока и функционирования капитала и его защита, включая судебную.
Многосторонние соглашения инициируются международными организациями. Например, ОЭСР в 1961 г. был принят Кодекс либерализации движения капитала. Международная торговая палата, Всемирный банк и другие приняли несколько документов о рекомендуемых принципах и подходах к иностранному инвестированию, в 1966 г. была принята Вашингтонская конвенция о порядке разрешения инвестиционных споров. Действует Международная финансовая корпорация, которая участвует в акционерном капитале совместных предприятий в развивающихся странах, продавая затем свою долю остальным акционерам этого предприятия, а также Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям, предоставляющее свои услуги по страхованию политических рисков.
Большая часть международного движения капитала проходит через мировой рынок капитала (он же осуществляет международные расчеты, в том числе валютно-расчетные отношения). В целом рынок капитала является составной частью мирового финансового рынка – системы рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками через посредников на основе спроса и предложения.
Международный рынок капитала (МРК) – это совокупность тесно взаимосвязанных рынков, на которых происходит обмен активами разных стран.
В широком смысле МРК – это сумма национальных рынков капитала, в узком смысле – только тех сегментов их, где совершается торговля финансовыми активами между резидентами разных стран или иностранными финансовыми активами между резидентами одной страны.
Основными участниками МРК являются:
ТНК – транснациональные компании - превратились в наиболее активного участника МРК, действуя на всех его отдельных рынках. Наибольшее влияние ТНК оказывают на мировой кредитных рынок и мировой рынок акций. На мировом кредитном рынке они не только активно используют евродоллары как заемщики, но и активно наращивают их резервы, будучи самыми заметными владельцами депозитов в евродолларах. Также ТНК – большинство ведущих компаний на фондовых биржах. Продавая на зарубежных фондовых биржах свои акции, выпуская свои еврооблигации на еврорынках и прибегая к еврокредитам, ТНК могут за счет этих источников финансировать значительную часть своих капиталовложений. Нередко они перебрасывают огромные финансовые активы из одного региона земного шара в другой, что может дестабилизировать финансовые рынки в отдельных регионах. Основа ТНК – прямые инвестиции в многолетние проекты.
ТНБ – транснациональные банки – это все ведущие банки мира, располагающие сетью зарубежных филиалов. Главными клиентами таких банков выступают ТНК. Особенно велико их воздействие на экономику малых государств Европы, в последнее время – постсоциалистических стран. К 2000 г. иностранным банкам принадлежало 36% банковских активов Польша, 47% - Чехии, 60% - Венгрии, 48% - Чили, 42% - Аргентины, 19% - Мексики,18% - Бразилии, 10% - России.
Институциональные инвесторы – финансовые институты в виде страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционные компании и фонды. Только в США величина активов этих структур более чем в 1,5 раза превышает величину ВВП, а в ЕС – приближается к ВВП всего Союза. Подавляющая часть активов вложена в ценные бумаги. Часть инвестиционных фондов создана специально для работы с иностранными ценными бумагами, особенно нарождающихся рынков. Такие фонды называют хеджевыми, их активы достигают 1 трлн. долл. В основном это деньги немногочисленных богатых инвесторов, а сами фонды размещены в оффшорных центрах.
Международные финансовые центры – места в мире, где торговля иностранными финансовыми активами ведется особенно широко. Это Нью-Йорк и Чикаго в Америке, Лондон, Франкфурт, Цюрих, Женева, Люксембург – в Европе, Токио – в Азии, а также оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря (Панама, нидерландские Антильские о-ва и др.). В этих центрах сосредоточена основная масса активов мирового рынка капитала.
Оффшорные центры – территории, где действуют налоговые, валютные и др. льготы и режим конфиденциальности для тех нерезидентов, которые размещают свои счета и фирмы на этих территориях, но хозяйственные операции осуществляют исключительно с другими странами. По оценке, в оффшорах размещено около 5 трлн. долл. финансовых ресурсов. Например, нидерландские Антильские о-ва – своеобразный официальный центр внутри ЕС, на котором функционирует свыше 50 банков с суммарным активом в 60 млрд. долл. Каймановы о-ва – колониальное владение Великобритании в Карибском бассейне, с населением не более 10 тыс. чел., насчитывает 507 лицензированных банков и 891 фонд с величиной банковских вкладов более 411 млрд. долл.
Нарождающиеся рынки капитала – действуют в странах с развивающейся или переходной экономикой. Размеры таких рынков невелики, но колебания конъюнктуры и рисков значительны. Характерен высокий уровень доходности и быстрые темпы роста.
С
труктура
мирового рынка капиталов выглядит
следующим образом (рис. 25).
Рис. 25. Структура мирового рынка капитала
На валютном рынке, рынке деривативов и рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (до 1 года). На кредитном рынке осуществляется немало долгосрочных операций, а на рыке акций долгосрочные операции преобладают. Рынок акций и рынок долговых ценных бумаг объединяются в фондовый рынок. Рассмотрим кратко данные структуры.
Мировой рынок деривативов. Финансовыми деривативами (derivative – производный) называют те финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые, финансовые инструменты – акции, облигации, валюта, процентная ставка или реальные активы в виде товара. При торговле деривативами фактически покупаются и продаются риски, вытекающие из возможного изменения цен на акции, валютного курса, уровня процента и цен на товары. Номинальная стоимость финансовых инструментов, обращающихся на рынке деривативов, превышает 100 трлн. долл. Основными видами деривативов являются опционы (дающие обладателю право, но не обязанность продать или купить определенные активы по зафиксированной в контракте цене), фьючерсы (контракты на будущую поставку товара), свопы (контракты на обмен активами в течение определенного стока по согласованной цене). Рынок дериватов тесно связан с валютным.
Мировой рынок страховых услуг. Размер его оценивается в 2,5 трлн. долл. Это величина ежегодных страховых платежей, так называемых премий. Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в Украине – не более 5-7%. В развитых странах страховые компании стали ведущими институциональными инвесторами.
Мировой кредитный рынок. Включает мировой рынок долговых обязательств и мировой рынок банковских кредитов.
На мировом рынке долговых обязательств обращаются прежде всего векселя и облигации (частные и государственные). Заметное место занимают государственные ценные бумаги, а среди них американские как наиболее надежные (их доля около 50% от общего объема рынка 18 трлн. долл.). Частные долговые ценные бумаги составляют около 16 трлн. долл. Опят же около половины этого объема приходится долговые обязательства американских компаний. Преобладающей ценной бумагой на этом сегменте является облигация. Выпускаются также иностранные ценные бумаги: например, в США иностранные облигации называются Yankee bond, в Японии – Samurai bond, в Великобритании - Bulldog bond, в Швейцарии – Chocolate bond. Величина этого сегмента приближается к 4 трлн. долл.
Мировой рынок банковских кредитов специализируется на различных финансовых ссудах, займах и кредитах. Заемщиками в нем выступают компании, банки, а также правительства разных стран. Кредиторами являются различные финансово-кредитные организации, в основном банки, а также трасты, фонды и др. Величина рынка – около 40 трлн. долл. На этом рынке нередко выделяют межбанковский рынок, на котором кредитные организации размещают друг у друга временно финансовые ресурсы в виде краткосрочных депозитов, текущих счетов и ссуд. Мировой рынок банковских кредитов во многом базируется на ресурсах, которые пришли из одних стран в банки других стран, обслуживают исключительно международные экономические отношения и поэтому потеряли свою национальную принадлежность. Преимущественно это средства в долларах и европейских валютах, находящиеся преимущественно на депозитах европейских банков, поэтому их называют евровалютами (или по главной валюте – евродолларами и др.). Те сегменты рынка банковских кредитов, на котором оперируют евровалютой, называют еврорынком, а активных кредиторов на этом рынке – евробанками. Берущиеся на нем займы называют еврозаймами или еврокредитами, а выпускаемые на этом рынке ценные бумаги – евробумагами (еврооблигациями, евронотами и др.).
Главными причинами возникновения еврорынка являются:
стремление владельцев финансовых средств держать их вне своей страны и в наиболее надежных валютах;
сосредоточение крупных финансовых ресурсов в ключевых валютах в международных финансовых центрах дает возможность быстро переводить значительные средства в различные точки мира.
Мировой рынок акций. Объем мирового рынка акций составляет около 36 трлн. долл. Здесь доминируют развитые страны. Рынок акций и долговых ценных бумаг образует фондовый рынок. Акции большинства крупных компаний котируются на фондовых биржах. Наиболее крупными являются Нью-Йоркская и Чикагская, Токийская и Осакская, Лондонская, Франкфуртская, Парижская, Амстердамская, Миланская. Стратегический альянс создали в 1998 г. Лондонская и Франкфуртская баржи. На фондовых биржах разных стран мира продаются акции только ведущих национальных и иностранных компаний. Таких компаний, включенных в биржевые листинги, в мире насчитывается всего около 42 тыс. На фондовом рынке большую роль играют инвестиционные банки, оказывающие услуги эмитентам в размещении ценных бумаг и покупателям услуги при покупке этих бумаг. От своей деятельности такой банк получает спрэд – доход от разница в ценах покупки бумаги у эмитента и продажи ее покупателю (в среднем 0,7-10%).Ведущими инвестиционными банками мира являются американские – «Морган Стэнли Дин Уиттер», «Голдман Сакс», «Алекс Браун», «Саломон бразерс», «Си-Эс ферст Бостон» и др. Конкуренцию им составляют швейцарский «Юнион банк» и немецкий «Дойче банк».
Торговля ценными бумагами становится все более глобализированной, особенно в развитых странах. Усиливается также роль иностранных резидентов. Так, в США к 2002 г. они уже владели более 35% американских государственных ценных бумаг, 18% облигаций американских корпораций и 71% их акций.