12. Производные ценные бумаги

Производные ЦБ (деривативы) – это документы, предоставляющие права и/или устанавливающие обязанности по покупке или продаже ЦБ (базисного актива).

Классификация финансовых инструментов относит деривативы к вторичным финансовым инструментам, тогда как первичные финансовые инструменты – это денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям.

Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита), в этом состоит сущность производных финансовых инструментов.

Особенности производных инструментов:

- цена производных инструментов базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть различной;

- обращение производных инструментов аналогично обращению основных ЦБ;

- производные инструменты имеют ограниченный срок существования (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции – бессрочны; облигации – несколько лет, десятилетий);

- производные инструменты позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, т.к. инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Производные инструменты основываются на срочных контрактах, которые заключаются для получения спекулятивной прибыли или для хеджирования рисков.

Срочная сделка – это сделка купли-продажи, исполнение которой должно произойти через какое-то время в будущем.

Виды сделок на рынке производных инструментов представлены на рисунке 1.

Срочный рынок

Стандартные контракты (биржевые)

Нестандартные контракты (внебиржевые)

Твердые контракты (обязанность)

Фьючерсные

контракты

Условные

контракты (право)

Биржевые опционы

Твердые контракты (обязанность)

Форвардные контракты

Условные

контракты (право)

Внебиржевые опционы

Рис. 1. Виды сделок на рынке производных инструментов

Фьючерсный контракт (термин «фьючерс» произошел от англ. слова future – «будущее») – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт, как и форвардный является срочным контрактом и относится к классу твердых сделок.

Принятие обязательства по контракту на условиях продавца или покупателя называется открытой позицией, ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции участник вносит гарантийный взнос (залог) – начальную (депозитную) маржу (2-10% от суммы контракта). Внесение начальной маржи возможно как деньгами, так и ЦБ.

Фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все параметры, кроме цены заранее известны и не зависят от воли и желания участников.

После того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате (см. рис.2).

Результатом сделки будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене участник сделки открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив.

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки актива, а для спекуляции и хеджирования. Только 3% (мировой опыт) всех заключенных контрактов заканчиваются поставкой актива, остальные закрываются при помощи офсетных сделок.

Офсетная сделка - операция, обратная фьючерсной сделке. Поскольку при заключении фьючерсной сделки на определенную партию товаров последние вообще могут отсутствовать, то ликвидация фьючерсного контракта осуществляется путем совершения офсетной сделки. Если биржевой спекулянт, игравший при покупке фьючерсного контракта на повышении цены в будущем, выиграл, то получить свой выигрыш от разницы в ценах он может, выступая теперь в роли продавца биржевого контракта на такую же партию товара, но уже по сложившейся более высокой цене. В то же время бывший продавец фьючерсного контракта, не обладающий реальным товаром, должен заключить офсетную сделку на покупку аналогичного контракта, потеряв на этом сумму, равную разнице между прошлой и текущей ценой товара. Все расчеты по ликвидации фьючерсного контракта осуществляются через расчетную палату биржи.

Контракт заключается только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи