2. Методы прогнозирования вероятности банкротства предприятий

Практикой финансового анализа выработано достаточно большое количество методик прогнозирования несостоятельности организации. Однако не все они способны решить многокритериальные задачи по диагностике финансового положения и оценке кредитоспособности. При этом зарубежные модели не всегда можно адаптировать к практике отечественной системы бухгалтерского учета, что приводит к субъективности прогнозного решения.

Наиболее известными многофакторными моделями прогнозирования несостоятельности и анализа банкротства организации являются: модель Альтмана; модель Таффлера; модель Лиса; модель Бивера [12, с. 50].

На современном этапе развития российской экономики на первый план выходят проблемы, связанные с выявлением неблагоприятных тенденций развития предприятия, выбора метода оценки банкротства. Нет единого источника, который бы описывал большинство известных методик [40, с. 125].

Далее дадим краткий обзор основных методик прогнозирования банкротства, встречающихся в литературе и на практике; рассмотрим достоинства и недостатки каждого метода, их показатели и расчетные формулы [37, с. 340].

Рассмотрим статистические методы (вероятностная оценка). Среди них выделяют следующие методы:

1. двухфакторная модель Альтмана,

2. пятифакторная модель Альтмана,

3. четырехфакторная модель Таффлера,

4. система показателей У. Бивера,

5. рейтинговое число Сайфулина и Кадыкова.

Рассмотрим каждую из них подробнее.

Достоинствами двухфакторной модели Альтмана являются простота и возможность применения при ограниченной информации.

К недостаткам метода следует отнести:

а) невозможность использования в российских условиях;

б) нет всесторонней финансовой оценки, отклонение от реалий;

в) точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели, ошибка прогноза ± 0,65.

Двухфакторная модель Альтмана, имеет следующий вид:

Z = - 0,3877 - 1,0736К_п+0,0579К_фз, (1)

где Z - показатель риска банкротства,

К_п - коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам),

К_фз - коэффициент финансовой зависимости, равный как отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z< 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z> О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинством пятифакторной модели Альтмана является то, что в первом приближении, возможно, разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов. Кроме того точность расчетов зависит от прогнозируемого периода времени: 1 год - 95%, 2 года - 83%.

К недостаткам этого метода следует отнести ограниченность области применения (только крупные компании с котирующимися акциями). Пятифакторная модель Альтмана не учитывает влияние рентабельности, по своему содержанию это показатель рентабельности капитала (активов).

Пятифакторная модель Альтмана, применяемая для ОАО, имеет следующий вид:

Z = 1,2К_об + 1,4 К_нп + 3,3 К_р + 0,6 К_п+ 1,0 К_ом, (2)

где К_об - доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов,

К_нп - рентабельность активов, исходя из нераспределенной прибыли, это отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов,

К_р- рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости (отношение прибыли до уплаты % к сумме активов),

К_п- коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам,

К_ом- отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Для предприятий, у которых Z < 1,81, вероятность банкротства очень высокая, при Z = [1.81; 2.7] - вероятность банкротства высокая, при Z = [2,7; 2.99] - вероятность банкротства невелика. Если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна, очень низкая.

Пятифакторная модель Альтмана, применяемая для ЗАО и предприятий, акции которых не котируются на рынке, имеет следующий вид:

Z = 0,7 К_об + 0,8 К_нп+ 3,1 К_р + 0,4 К_п+ 1,0 К_ом, (3)

где К_п - коэффициент покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимости акционерного капитал к краткосрочным обязательствам.

Четырехфакторная модель Таффлера позволяет отслеживать деятельность компании во времени (моменты упадка и возрождения).

К недостаткам этого метода оценки банкротства предприятия стоит отнести ограниченность области применения (только для компании, акции которых котируются на рынке). Точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели.

Четырехфакторная модель Таффлера имеет следующий вид:

Z = 0,53x₁ +0,13х₂ +0,18х₃ +0,16х_4, (4)

где x₁ - прибыль от реализации / краткосрочные обязательства,

х₂ - оборотные активы / сумма обязательств,

х₃ - краткосрочные обязательства / сумма активов,

х₄ – выручка / сумма активов.

Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие долгосрочные перспективы. Если Z< 0,2, то это свидетельствует о высокой вероятности банкротства.

Следующим методом является система показателей У. Бивера для диагностики банкротства. Для определения банкротства предприятия по У. Биверу рассчитывают систему показателей. Их расчет и нормативное значение представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Диагностика банкротства предприятия по У. Биверу

№ п/п	Показатели	Нормативное значение
		для благ-ных организаций	за 5 лет до банкротства	за 1 год до банкротства
1	2	3	4	5
1.	Коэффициент Бивера = (ЧП+ Ам) / ЗК	0,4 – 0,5	0,17	-0,15
2.	Рентабельность активов = ЧП / А, %	6-8	4	-22
3.	Финансовый леверидж = (ДО + КО) / А, %	≤ 37	≤ 50	≤ 80
4.	Коэффициент покрытия активов СОС = (СК – ВА) /А	0,4	≤ 0,3	Около 0,06
5.	Коэффициент покрытия = ОА / КО	≤ 3,2	≤ 2	≤ 1

Этот метод позволяет определять «рейтинг риска банкротства», прогнозировать банкротство не только по количеству, но и по временному характеру.

И последний из статистических методов – это рейтинговое число Сайфулина и Кадыкова. Его достоинством является применение в целях классификации предприятий по уровню риска. Но он не позволяет оценить причины попадания предприятий в зону неплатежеспособных и не учитывает отраслевой особенности предприятия.

Модель этого метода выглядит следующим образом:

Z = 2.x₁ +0,1х₂ +0,08х₃ +0,45х₄+х_5, (5)

где x₁ - коэффициент обеспеченности собственными средствами (х_г > 0,1),

х₂ - коэффициент текущей ликвидности (х₂ > 2),

х₃ - интенсивность оборота авансируемого капитала предприятия, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность организации (х₃ > 2,5),

х₄ - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке,

х₅ - рентабельность собственного капитала (х₅>0,2).

Если величина Z < 1, то финансовое состояние предприятия не удовлетворительное.

Следующим методом прогнозирования банкротства предприятия является метод экспертных оценок. И здесь разрабатывается многокритериальная модель. Ее достоинствами являются следующие моменты:

1. она разрабатывается для конкретной организационной системы, с участием его работников,

2. она имеет широкое применение, для разных уровней управления;

3. оперативность и высокая производительность получения информации для выработки управленческого решения.

Этот метод зависит от квалификации участников разработки модели (влияние человеческого фактора) и от знаний и опыта эксперта (влияние интуитивных характеристик), что является большим недостатком при прогнозировании банкротства предприятия.

Используя метод аналогий, разрабатывается модель «жизненный цикл проекта». К достоинствам этого метода следует отнести следующее:

1. проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенные стадии развития;

2. возможность оценить каждый этап, выявить причины нежелательных последствий, расклассифицировать и оценить степень риска.

Одним из основных недостатков является то, что метод используется для определения рисков новых проектов, на практике трудно собрать соответствующую информацию.

Очень важными методами прогнозирования банкротства являются методы оценки финансового состояния. К ним относятся:

1. интегральная бальная оценка,

2. анализ финансовых потоков (Дж. Ван Хорном),

3. цена предприятия,

4. многофакторная модель.

Рассмотрим их.

Метод «интегральная бальная оценка» имеет такие недостатки, как возможность получения недостоверной информации по завуалированной бухгалтерской отчетности, на практике трудно собрать информацию для сравнения. К достоинствам этого метода можно отнести системность, подробную характеристику неплатежеспособности, основанную на структуре баланса.

Основные критерии, которые учитываются в этом методе: ликвидность, финансовая устойчивость, рентабельность, отдача активов, рыночная активность.

Метод анализа финансовых потоков (Дж. Ван Хорном) дает возможность оценки сроков и объема необходимых заемных средств, оценки целесообразности взятия кредита - простота расчетов, наглядность получаемых результатов. Метод отличается доступностью необходимой информации. В отечественных условиях трудно запланировать поступление денежных средств и выплат на длительный период.

Основные статьи, которые отражаются в отчете о движении денежных средств следующие:

1) остаток денежных средств на начало периода,

2) поступление денежных средств (в том числе реализация продукции и услуг, кредиты банков, доход от инвестиций, доход от продажи основных средств, доход от внереализационной операции),

3) расходы (в том числе на производство, капиталовложения, выплата процентов т погашение дебиторской задолженности, платежи в бюджет),

4) остаток денежных средств на конец периода,

5) чистый денежный поток.

Еще одним методом прогнозирования банкротства является цена предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение цены предприятия по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия. Прогноз ожидаемого снижения цены требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок. Этот метод отличается требовательностью к прогнозу цены предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу.

Модель, которая используется в этом методе, имеет следующий вид:

V= Пр / K, (6)

где Пр - ожидаемая прибыль до выплаты налогов, процентов по займам и дивидендов,

K - средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы).

Последним методом прогнозирования банкротства является многофакторная модель. Достоинствами этого метода являются:

1. возможность определения влияния использования каждого из ресурса предприятия (труд, материалы, сырье) на прибыль;

2. возможность оперативно выработать управленческое решение и построить прогноз выгодных вариантов.

Основными критериями метода являются:

1. индексы, взвешенные по цене, объему,

2. доходность и производительность,

3. влияние производительности и возмещения затрат на прибыль.

Метод целесообразности затрат предполагает расчет порога рентабельности и производственного левериджа. Этот метод оценивает влияние внутренних факторов (затратного механизма) на финансовую устойчивость, позволяет определить нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. Еще одним достоинством метода является то, что он показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль при изменениях объема производства.

Основные критерии, которые рассчитываются при использовании этого метода следующие:

1. порог рентабельности - критический объем производства:

О_кр = З_пост / (Ц - З_пер), (7)

где Ц - цена изделия (единицы продукции),

З_пост - постоянные затраты (амортизация, управленческие расходы, арендная плата, проценты за кредит и т.п.),

З_пер - переменные затраты (материалы, комплектующие изделия, инструменты, заработная плата, расходы на транспорт и т.п.).

Чем больше разность между реальным объем и критическим, тем выше финансовая устойчивость.

2. производственный леверидж:

Л_пр = (В_р - З_пер) / П_р = (З_пост + П_р) / П_р, (8)

где П_р - балансовая прибыль до выплаты налогов, процентов по займам и дивидендов,

В_р - выручка от реализации.

Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек, тем выше леверидж, т.е. предпринимательский риск.

Различные методики прогнозирования банкротства, как они их называют в отечественной практике, предсказывают различные типы кризисов. Именно поэтому оценки, полученные с их помощью, часто настолько сильно отличаются. Все эти методы можно назвать кризисо-прогнозируемыми. Любой из указанных типов может привести к коллапсу (смерти) предприятия [35, с. 81].

Таким образом, понимание механизма банкротства как юридическое признание краха, эти методы можно назвать методы прогнозирования банкротства. В то время как ни один из них не может претендовать на использование как универсальный именно из-за «специализации» в любом из видов кризиса. Поэтому желательно отслеживать динамику изменений в результате показателей для некоторых из них [29, с. 146].

Выбор конкретных методов может быть продиктован особенностями отрасли, в которой работает компания. Более того, даже методы могут и должны быть изменены в зависимости от отраслевой специфики.