4 Портфель ценных бумаг и управление процессом его формирования

Под портфелем ценных бумаг понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих предприятию. Это определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности.

Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг:

1) безопасность портфеля ~ это неуязвимость портфеля от потрясений на рынке при стабильном получении дохода;

2) ликвидность портфеля - это способность портфеля ценных бумаг достаточно быстро превращаться в денежные средства без существенных потерь в стоимости ценных бумаг, входящих в портфель при относительно низких затратах на их реализацию;

3. доходность портфеля ~ способность портфеля приносить текущие доходы или обеспечивать прирост капитала;

4. диверсификация портфеля - предполагает использование нескольких видов ценных бумаг - «не клади все яйца в одну корзину».

Предприятия-инвесторы могут ставить различные инвестиционные цели перед портфелем ценных бумаг. Выбранная инвестором цель определяет не только структуру портфеля ценных бумаг, но и его вид (тип), а также влияет на выбор портфельной стратегии.

Классификация типов портфелей ценных бумаг предполагает их деление.

1. В зависимости от цели формирования инвестиционного дохода:

• портфель роста формируется из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Его предназначение - увеличение капитальной стоимости портфеля;

• портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода, процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода формируется из ценных бумаг с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами. Цель его создания - получение оп­ределенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.

2. В зависимости от уровня инвестиционного риска:

- агрессивный портфель, сформированный по критерию максимизации дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска, например, акции молодых, быстро растущих компаний: они достаточно рискованные, но приносят самый высокий доход;

- консервативный портфель, строящийся на основе минимизации риска. Он состоит из акций крупных известных компаний. Эти акции характеризуются невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости;

- умеренный портфель представляет собой сочетание агрессивного и консервативного портфеля. Он сформирован одновременно надежными и рисковыми ценными бумагами. Обладателю умеренного портфеля гарантируется средний прирост капитала при умеренной степени риска.

Выбор ценных бумаг при формировании портфеля напрямую связан со сравнительной оценкой доходности ценных бумаг.

Доходность определяется как отношение величины совокупного дохода инвестора от ценной бумаги (Д_цб) к величине затрат по инвестированию (З_и)

Д= Д_цб / З_и *lOO.

Пример. Необходимо определить, какой вид приобретенных предприятием ценных бумаг должен преобладать в портфеле его ценных бумаг.

1. Предприятие три года назад приобрело пакет акций по цене 10ОО руб. за акцию. За этот период на одну акцию получено дивидендов в сумме 800руб. Текущая рыночная цена одной акции - 1500руб.

2. Предприятие приобрело пакет облигаций номиналом 10ОО руб. со сроком погашения через три года по цене 800 руб. Ставка процента -15%.

Доход от одной акции при таких условиях составит 1 300 руб. (800 + (1500 - 10ОО).

Доход от одной облигации при таких условиях составит 605 руб. (1000 +(1 + 0,12)*3 - 800).

При таких вариантах финансовых инвестиций для предприятия более выгодным является преобладание в его портфеле ценных бумаг именно акций.

Каждому типу портфеля ценных бумаг соответствует тип дивидендной политики предприятия:

• консервативному портфелю ценных бумаг соответствует остаточная политика дивидендных выплат, которая предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворены другие нужды предприятия;

• агрессивному портфелю ценных бумаг соответствует политика стабильного и постоянно возрастающего уровня дивидендов. Преимуществами такой политики является высокая мотивация инвестиционной активности акционеров, а недостатком - слабая связь с результатами финансовой деятельности предприятия.

В этой связи важной является оценка эффективности выбранной предприятием дивидендной политики, В акционерных обществах для этой цели используются следующие показатели:

1) коэффициент дивидендных выплат определяется делением фонда дивидендных выплат, сформированного на предприятии в соответствии с избранным типом дивидендной политики, на сумму чистой прибыли предприятия:

Коэффициент дивидендных выплат = Фонд дивидендных выплат/Чистая прибыль предприятия

Высокое значение этого коэффициента свидетельствует о преобладании на предприятии агрессивного подхода к формированию дивидендной политики и типа портфеля ценных бумаг,

2) коэффициент соотношения цены и дохода по акции определяется делением рыночной цены одной акции на сумму дивидендов, выплаченных на одну акцию:

Коэффициент соотношения цены и дохода на акцию = Рыночная цена одной акции/ Сумма дивидендов на акцию

Значение этого коэффициента ниже единицы указывает на неэффективную дивидендную политику предприятия.

Экономическая сущность банкротства, его виды, причины, последствия. Национальная система банкротства

Понятие банкротства. При изучении сущности банкротства необходимо четко дифференцировать следующие родственные категории:

• неплатежеспособность предприятия - это его неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, а также по обязательствам, вытекающим из их трудовых и связанных с ними отношений, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей: налогов, пошлин, финансовых санкций и т. п.;

• экономическая несостоятельность - это неплатежеспособность, имеющая или приобретающая устойчивый характер, признанная решением хозяйственного суда об экономической несостоятельности с санацией должника;

• банкротство - это неплатежеспособность, имеющая или приоб­ретающая устойчивый характер, признанная решением хозяйствен­ного суда о банкротстве с ликвидацией должника.

Виды банкротства:

-Реальное банкротство - полная неспособность предприятия выпол­нять свои обязательства и восстановить в ближайшем будущем свою платежеспособность.

- Фиктивное банкротство - заведомо ложное объявление предприятием о своей финансовой несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них всевозможных отсрочек, скидок в выполнении своих обязательств.

- Преднамеренное банкротство - умышленно созданное руководителем или собственником предприятия состояние неплатежеспособности с целью нанесения предприятию экономического ущерба, преследуя личные интересы или интересы отдельных групп.

- Техническое банкротство - это состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом ее размер превышает объемы кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит его финансовые обязательства. При эффективной санации техническое банкротство не приводит к банкротству юридическому.

Финансовые последствия банкротства заключаются в следующем:

1. предприятие-банкрот подлежит ликвидации и прекращает свое существование и деятельность;

2. финансовая несостоятельность одного предприятия генерирует финансовые риски для других, наносит им ощутимый экономический ущерб, что в итоге снижает общий потенциал экономического развития страны и содержит в себе негативные последствия для экономики всего государства;

3. предприятие-банкрот не может своевременно уплатить налоги и сборы, что осложняет формирование доходной части бюджета, бюджетных и внебюджетных фондов, а это, в свою очередь, замедляет социально-экономическое развитие государства;

4. вынужденно сокращая объемы своей хозяйственной деятельности, финансово несостоятельное предприятие сокращает численность рабочих мест, что порождает социальную напряженность в стране.

Таким образом, банкротство как экономическое явление - это результат неэффективной финансовой деятельности, оно несет в себе огромный разрушающий потенциал для финансов конкретного предприятия и государства в целом. Необходимость противодействия этой угрозе требует становления в любом государстве института банкротства.

Институт банкротства обеспечивает перераспределение общественного капитала с целью более эффективного использования доходов общества. Институт банкротства выступает действенным инструментом управления национальной экономикой.

Необходимость института банкротства. Банкротство затрагивает имущественные интересы практически всех субъектов хозяйствования - должников, кредиторов, государства и является действенным инструментом влияния на их интересы. Сам факт банкротства или его реальная угроза побуждают субъектов хозяйствования к активным мерам по поддержанию своего финансового состояния на должном уровне. В противном случае предприятие-банкрот будет ликвидировано и выведено из реестра хозяйствующих субъектов.

Содержание национальной системы банкротства представлено следующими обязательными элементами (схема 16.3):

• законодательная база банкротства;

• судебная система, специализирующаяся на ведении дел по банкротству;

• институт специалистов по реализации процедур банкротства;

• органы государственного управления по делам о банкротстве;

• система критериев (признаков) кризисного состояния предприятия.

В Республике Беларусь законодательная база банкротства представлена Законом Республики Беларусь «Об экономической несо­стоятельности (банкротстве)» от 18.07.2000 и Указом Президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах экономической несостоятельности (банкротства)» от 12.11.2003 № 508. Названные документы четко обозначили все термины и процедуры банкротства в Беларуси, отразив национальные особенности этого процесса. Специализированная судебная система в сфере банкротства представлена в Республике Беларусь системой хозяйственных судов во главе Высшим Хозяйственным Судом, которые действуют в соответствии с Хозяйственным процессуальным кодексом Республики Беларусь.

Институт специалистов, обеспечивающих реализацию процедур банкротства, включает антикризисных и временных управляющих, их помощников, советников, консультантов. В Беларуси создана эффективная система подготовки и аттестации данных специалистов. Процесс этот находится под строгим контролем государства. Представление кандидатур временных антикризисных управляющих с недостаточной квалификацией, не способных выполнить возлагаемые на них функции, наносящих вред интересам должника, кредиторов, государства, влечет наложение штрафа.

Органом государственного управления по делам о банкротстве, наделенным регулирующими и надзорными функциями, является Департамент по санации и банкротству Министерства экономики Республики Беларусь. Функции Департамента по санации и банкротству представлены на схеме 16.4.

Национальная система банкротства
	Законодательная база
		Закон Республики Беларусь «Об экономической несостоятельности (банкротстве)» от 18 июля 2000 года
		Указ президента Республики Беларусь «О некоторых вопросах экономической несостоятельности (банкротства)» от 12 ноября 2003 года № 508
	Судебная система, специализирующаяся на ведении дел по банкротству
		Система хозяйственных судов
	Институт специалистов по реализации процедур банкротства
		Антикризисные управляющие
		Временные управляющие
	Органы государственного управления по делам о банкротстве
		Департамент о санации и банкротству Министерства экономики

Схема 16.3 Содержание системы банкротства Республики Беларусь

Ф ункции и задачи Департамента по санации и банкротству		Реализует систему подготовки управляющих: - проводит аттестацию физических лиц – кандидатов в управляющие - устанавливает профессионально-квалифицированные требования к управляющим - проводит в пределах своей компетенции аккредитацию юридических и физических лиц на осуществление экспертной деятельности по вопросам банкротства и улучшения финансового состояния должников
		Реализует государственную политику по предупреждению банкротства: - разрабатывает методы ранней диагностики банкротства - разрабатывает перечень мер по недопущению кризисных состояний экономики - распространяет информацию о фактах банкротства
		Обеспечивает условия для реализации процедур банкротства: - издает в пределах своей компетенции нормативные правовые акты по процедурам банкротства - обеспечивает осуществление процедуры банкротства отсутствующего должника - организует по запросу общего и хозяйственного суда, прокуратуры или иного уполномоченного органа подготовку заключения о наличии признаков ложного банкротства, преднамеренного банкротства, сокрытия банкротства, сокрытия банкротства или срыва возмещения убытков кредитору и т.п.

Схема 16.4. Перечень функций и задач Департамента по санации и банкротству Министерства экономики Республики Беларусь

118