Совмещение профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг

Вид деятельности	Брокерская	Дилерская	Доверительное управление	Клиринговая	Депозитарная	Регистраторская	Организация торговли ценными бумагами
Брокерская	+	+	+		+		
Дилерская	+	+	+		+		
Доверительное управление	+	+	+		+		
Клиринговая				+	+		+
Депозитарная	+	+	+	+	+		+
Регистраторская						+	
Организация торговли ценными бумагами				+	+		+

Признаки классической фондовой биржи:

• это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

• на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса и т.д.);

• существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

• наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

• централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

• установление официальных (биржевых) котировок;

• надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Образование фондовых бирж преследует достижение определенных целей:

1. Создание специализированного места, оснащенного необходимыми техническими средствами для проведения регулярных торговых операций.

Для организации торгов биржа должна располагать хорошо оборудованным биржевым залом, который мог бы вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. В случае организации торгов через компьютерные терминалы биржа должна обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

Материально-техническое обеспечение торгов включает оборудование биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение всех процессов на бирже.

2. Оценка качества ценных бумаг эмитентов и допуск к биржевой торговле только высоконадежных ценных бумаг.

Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней, так как к обращению допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям.

3. Ведение котировок ценных бумаг и установление равновесной цены.

Реализация этой цели возможна в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки. Под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы: регистрацию курса валюты или ценных бумаг, цены биржевых товаров.

4. Создание организованного рынка ценных бумаг, на котором действия участников регулируются правилами и стандартами, установленными биржей. На бирже разрабатываются этические стандарты, кодекс поведения участников биржевой торговли, принимаются специальные соглашения, устанавливающие место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определённые квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса). Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

5. Обеспечение гарантий исполнения сделок по ценным бумагам, поставки ценных бумаг и взаимных расчетов. Достигается с помощью биржевых систем клиринга. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

6. Обеспечение информационной открытости и прозрачности фондового рынка для всех участников. Биржа представляет в средства массовой информации многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозам по различным рынкам и т.д. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что до 30 процентов своих доходов в развитых странах биржи получают от продажи биржевой информации.

Организационный механизм фондовой биржи.

В международной практике организационно-правовые формы бирж варьируют от полугосударственного института (Франкфуртская биржа) – к товариществу и корпорации (Лондонская и Сиднейская биржи) – до некоммерческой организации (Токийская биржа).

В соответствии с российским законодательством фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Фондовые биржи, выступающие в роли некоммерческого партнерства, могут преобразоваться в акционерные общества.

Фондовая биржа, являющаяся некоммерческой организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам. В этом качестве биржа должна обеспечить равенство всех участников на рынке и равный доступ к нему, информационную прозрачность рынка, честность и справедливость ценообразования, отсутствие нечестных торговых практик, мониторинг и регулирование рынка и надзор за участниками с тем, чтобы уменьшить риски рынка и обеспечить его ликвидность. Соответственно, платежи, которые вносят участники (создатели биржи), должны только покрывать затраты на ее содержание и развитие, при этом издержки, которые несут участники рынка на его поддержание, должны быть минимальными (биржа не должна получать и распределять прибыль). Для участников рынка биржа – инструментарий, форма, дающая возможность выполнять свои функции по перераспределению денежных ресурсов.

Фондовая биржа, организованная в форме акционерного общества распределяет полученную прибыль в качестве дивидендов.

Источники доходов фондовой биржи представлены на рис. 2.

Размеры и порядок взимания всех платежей, вносимых членами биржи, фондовая биржа устанавливает самостоятельно. В то же время биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

• организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.);

• создание клирингово–расчетных и депозитарных организаций;

• удаления “за рамки” биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

Рис. 2. Источники доходов фондовой биржи

К российской бирже предъявляют следующие требования:

• минимальный уставный капитал – 3 млн. руб.;

• членами могут быть только инвестиционные институты и государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;

• должна получить лицензию на деятельность в качестве фондовой биржи;

• не может действовать в качестве инвестиционного института;

• не вправе выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций;

• не допускается неравноправное членство, временное членство и сдача брокерских мест в аренду;

• наделяется определенными регулирующими правами (требования к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска).

Фондовые отделы товарных и валютных бирж являются самостоятельными структурными подразделениями с обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением ее статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых отделов.

Выдача лицензии на осуществление деятельности фондовой биржи производится Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) в соответствии с требованиями, предъявляемыми к организаторам торговли ценными бумагами. За выдачу лицензии взимается единовременный сбор в размере 1000 размеров МРОТ. Минимальный собственный капитал организатора торговли должен составлять не менее 200 000 МРОТ.

Основаниями для отказа в выдаче лицензии являются⁴:

• наличие в представленных документах недостоверной или искаженной информации;

• несоответствие представленных документов требованиям законодательства Российской Федерации;

• несоответствие представленных документов и содержащихся в них сведений лицензионным требованиям и условиям, предъявляемым к организаторам торговли.

Основаниями для аннулирования выданной лицензии являются:

• ликвидация организатора торговли или признание его банкротом;

• осуществление организатором торговли неразрешенных видов деятельности;

• неоднократное и грубое нарушение требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, внутренних документов, регламентирующих деятельность организатора торговли, и сроков устранения нарушений, явившихся основанием для приостановления действия лицензии;

• истечение срока действия выданной организатору торговли лицензии;

• неосуществление профессиональной деятельности в течение шести месяцев;

• заявление организатора торговли об аннулировании лицензии.

К должностным лицам организаторов торговли на рынке ценных бумаг устанавливаются определенные квалификационные требования. Обязательной аттестации подлежат следующие категории руководителей и служащих организаторов торговли:

• исполнительные директора организатора торговли;

• руководители комитетов и подразделений, непосредственно обеспечивающих соблюдение и контроль за соблюдением правил организатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг, правил раскрытия информации организатора торговли;

• служащие организатора торговли, работающие в торговом зале или занятые поддержанием компьютерных систем.

Должностные лица и служащие организатора торговли не могут быть акционерами организаций – участников торговли. Не допускается участие должностных лиц и служащих организатора торговли в органах управления участников торговли.

Для выполнения поставленных перед биржей задач, она должна иметь эффективную организационную структуру, обеспечивающую доверие со стороны ее членов, т.е. биржа должна иметь демократически избранные органы управления. Организационная структура фондовой биржи подразделяется на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура может быть представлена в виде следующей схемы, представленной на рис. 3.

Рис. 3. Общественная структура биржи

Высшим законодательным органом управления является общее собрание членов биржи. Собрания членов биржи проводятся один раз в год.

К компетенции общего собрания относятся:

• осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

• определение целей и задач биржи, стратегий ее развития;

• формирование выборных органов;

• прием новых членов биржи;

• рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счетов прибылей и убытков, распределение прибыли;

• утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

• принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей является биржевой совет. Он решает все вопросы, связанные с деятельностью биржи, за исключением тех, которые могут решаться только на общем собрании. При наличии на фондовой бирже нескольких секций (торговых площадок, подразделений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать совет для каждой секции. Количественный состав биржевого совета (совета секции) определяется общим собранием, но не может быть менее 5 членов. Биржевой совет (совет секции) формируется из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в данной секции), эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов⁵.

К функциям биржевого совета относится:

• заслушивание и оценка отчетов правления;

• внесение изменений в правила торговли на бирже;

• установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

• подготовка решения о приеме и исключении членов биржи;

• руководство биржевыми торгами;

• наем и увольнение персонала биржи.

Из состава совета формируется правление, осуществляющее оперативное руководство биржей.

Контроль за финансово–хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов одновременно с биржевым советом. Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности (рис. 4).

Рис. 4. Стационарная структура фондовой биржи

Листинг ценных бумаг.

На бирже осуществляется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс допуска (листинг⁶), т.е. соответствуют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. Принятие фондовой биржей правил листинга ценных бумаг должно обеспечивать решение следующих задач (рис. 5).

Лицо, заинтересованное в прохождении ценными бумагами листинга, должно подать письменное заявление на имя организатора торговли и документы, установленные организатором торговли. Допуск акций к биржевой торговле осуществляют специальные отделы биржи (отделы листинга), которые проверяют соответствие приведённых в заявке фирмы показателей критериям биржи и дают рекомендации на их включение в биржевой список. Окончательное решение принимают Комитет по допуску ценных бумаг и Биржевой совет.

Рис. 5. Задачи, решаемые процедурой допуска ценных бумаг к обращению

на торговой площадке

Компания стремится попасть в биржевой список, поскольку это дает следующие преимущества:

• биржа гарантирует от злоупотреблений при торговле ценными бумагами;

• инвесторы могут получить достоверную информацию об эмитентах ценных бумаг;

• такие ценные бумаги высоколиквидны, компаниям легче получить кредиты а также реализовать новые выпуски ценных бумаг на первичном рынке;

• покупателям таких ценных бумаг легче использовать их в качестве залога.

Кроме этого включение ценной бумаги в котировальные списки фондовой биржи позволяет существенно расширить круг инвесторов эмитента:

1. Российские институциональные инвесторы. Ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовой биржи, могут иметь признаваемую биржевую котировку, используемую для оценки стоимости чистых активов, налогообложения, расчета лимита кредитной организации на одного заемщика;

2. Российские пенсионные фонды. Управляющие компании могут инвестировать пенсионные накопления только в ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовой биржи;

3. Российские кредитные организации. При бухгалтерском учете вложений в ценные бумаги и операций с ценными бумагами банки могут относить к “котируемым”, только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга на фондовой бирже;

4. Участники срочного рынка. Запуск в обращение биржевых срочных контрактов (фьючерсов и опционов) на ценные бумаги, возможен только по ценным бумагам, включенным в котировальные списки фондовой биржи. Фьючерсы и опционы позволяют инвесторам реализовать стратегии по минимизации риска инвестирования;

5. Частные инвесторы. Осуществлять маржинальные сделки можно только с ценными бумагами, включенными в котировальный список А первого уровня;

6. Иностранные инвесторы. Выпуск депозитарных расписок (ADR/GDR) возможен только на ценные бумаги, прошедшие листинг на российской бирже.

Таким образом, листинг представляет собой систему поддержки рынка ценных бумаг, которая создаёт благоприятные условия для его организации, позволяет выявлять наиболее надёжные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

Условием включения ценных бумаг в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т.д. Кроме этого могут учитываться такие неформальные моменты, как значимость компании для национальной экономики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования и пр.

При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки “А” (первого и второго уровней) и “Б”. При этом они должны отвечать некоторым минимальным требованиям, приведенным в таблице 3. Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки⁷.

Кроме ценных бумаг, включенных в котировальные листы, к обращению на фондовой бирже могут допускаться иные ценные бумаги, выпущенные в порядке и в соответствии с требования российского законодательства. Порядок обращения и исключения из обращения, а также предъявляемые при этом требования устанавливаются биржей самостоятельно.

Таблица 3