Вопрос 7.Способы оценки конкурирующих инвестиций. Построение точки Фишера.

Существуют две основные причины возникновения конкуренции:

1. взаимоисключающие инвестиции

2. бюджетные ограничения

Для выбора между конкурирующими инвестициями следует опираться на расчет основных показателей анализа эф-фективности инвестиций: NPV, PI, IRR, PP.

Взаимоисключающие инвестиции – они оказыва-ются в тех случаях, когда они обеспечивают альтернативные способы достижения одного и того же результата или использо-вания какого-либо ограниченного ресурса.

Инвестиции могут различаться по:

1. срока

2. величине инвестиций

3. графику движения денежных поступ-лений.

Эти различия могут привести к получению резуль-татов которые не будут давать однозначного ответа в пользу того или иного проекта. Чтобы исключить влияние различия в сроках реализации, следует составить сопоставимый срок для обоих проектов (допусти если проект А имеет срок жизни 5 года, а проект Б - 6 года, то следует производить расчеты NPV на срок 30 лет для обоих проектов с реинвестированием средств для проекта А каждые 5 лет, а для проекта Б каждые 6 лет) или рассчитывать эквивалентный аннуитет.

Пример: Фирме необходимо возвести котельную, для этих целей возможно использование 3 видов топлива: угля, мазута и газа.

Годы	0	1	2	3	4	NPV	PI	IRR
Уголь	-1000	+750	+500	-	-	95,04	1,95	18
Газ	-1000	+350	+350	+350	+350	109,45	1,109	15
Мазут	-500	+180	+180	+180	+180	70,58	1,141	16

В результате

Как видно из таблицы условия сопоставимого срока жизни проектов угольная схема является более выгодной

Годы	0	1	2	3	4	NPV
Уголь	-1000	+750	+500 - 1000	+750	+500	173,61
Газ	-1000	+350	+350	+350	+350	109,45

Поэтому, стремясь найти правильное ранжирование анализируемых проектов лучше уделять основное внимание не повышению точности расчетов или использованию более сложных методов, а уточнению исходных данных для расчета.

Для упрощения расчетов в общем, и в рамках вы-бора между конкурирующими инвестициями можно применять эквивалентный аннуитет (EA), этот метод также называется оп-ределением NPV в годовом исчислении (ANPV). Он облегчает выбор инвестиционных проектов.

EA = NPV / Фактор текущей стоимости аннуитета;

Логика использования этого показателя состоит в том, что если такие аннуитеты определить для всех сравниваемых проектов, то проект у которого этот аннуитет будет наибольшим будет обеспечивать наибольшую величину NPV всех денежных поступлений.

EAгаза = 109,45/ 3,1699 = 34,53 (к=10%)

EAуголь = 95,04/ 1,7355 = 54,76 (к=10%).

Необходимо оговорить условие при которых ис-пользование EA будет правомерным: 1. инвестиции могут вос-производиться за счет реинвестирования денежных поступле-ний, до достижения одинакового для всех проектов временного горизонта; 2. по крайней мере один из анализируемых проектов допускает бесконечное реинвестирование.

Определение точки Фишера.

На практике причинами возникновения ситуаций, когда различные показатели приводят нас к противоречивым вы-водам можно отнести следующие:

разница в первоначальных инвестициях

1. различия в графике будущих денеж-ных поступлений

2. различные продолжительности сро-ков жизни проекта

Как видно из рисунка выбор варианта по критерию наивысшей величины NPV зависит от того какой уровень коэф-фициента мы используем. Графики имеют точку пересечения, которую называют т. Фишера, которая показывает что в ней оба варианта инвестирования обеспечивают одинаковое значение NPV. Если ставка дисконта задается больше т. Фишера, то пре-имущество оказывается на стороне «угля», если меньше, то на стороне «газа».