Расчет фин рычага. Область его использования.

Одну из главных задач управление капиталом – максимизацию уровня рентабельности СК при заданном уровне фин риска – реализуют разными методами.

Основной механизм ее решения – расчет эффективности использования ЗК, измеряемый эффектом фин рычага.

Фин рычаг характеризует использование предприятием использование предприятием ЗС, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, фин рычаг – это объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющие ему получить доп. прибыль на СК.

Эффект фин рычага (ЭФР) = (1-Т)*(ЭР - ПС) * (ЗК/СК)

Где:

Т – ставка налога

ЭР – экономомическая рентабельность активов (прибыль до уплаты налогов на ???)

СП – средняя процентная ставка по кредиту

ПРИМЕР: Сумма СК составляет 1000 тыс. руб. В наст время у предприятия нет КЗ (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В) под 19% годовых. Какой из 3х вариантов наиболее предпочтителен для предприятия, если рентабельность активов 22%, а налог на прибыль 20%

Таблица 1: Формирование эффекта фин рычага (тыс. руб.).

Показатель	Варианты
	А	Б	В
Сумма капитала	1000	1200	1500
В том числе:
СК	1000	1000	1000
ЗК	-	200	500
Рентабельность активов, %	22	22	22
Операционная прибыль	0,22*1000=220	0,22*1200=264	0,22*1500=330
Процент на кредит	19%	19%	19%
Сумма, уплачиваемых процентов за кредит	0	200*0,19=38	95
Сумма налогооблагаемой прибыли	220-0=220	264-38=226	330-95=235
Сумма налога на прибыль	220*0,2=44	45,2	47
ЧП	220-44=176	180,8	188
Рентабельность СК, %	176/1000*100=17,6	18,08	18,8
Прирост рентабельности СК в связи с использованием ЗК (ЭФР), %	-	18,08-17,6=0,48	18,8-17,6=1,2

Т.о. наиболее привлекателен с экономической точки рения вариант В. Проверим данные расчеты используя формулу ЭФР:

ЭФР_Б= (1 - 0,2)* ( 0,22 - 0,19 ) * ( 200/1000 ) =0,0048*100=0,48%

ЭФР_В= (1 - 0,2)* ( 0,22 - 0,19 ) * ( 500/1000 ) =0,012*100=1,2%

Из примера видно, что при заданных условиях, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме, используемом предприятием капитала, тем большую прибыль оно получает на СК, при положительном значении дифференциала ЭФР.

Однако на практике привлечения большой величины заемных средств сопряжено с некоторыми ограничениями. Прежде всего в период ухудшения конъюнктуры фин рынка, стоимость ЗС может возрасти превысив уровень прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение фин устойчивости предприятия, при повышении доли используемого ЗК, увеличивает риск его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за доп. фин риск.

ПРИМЕР: Сумма СК предприятия равна 60 тыс. руб. Рентабельность активов составляет 22%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту 19%. Однако по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за доп. риск в размере 1%, если соотношение Собственных и Заемных средств предприятия составит 1к 1. Рассчитать оптимальную величину заемных средств

Таблица 2: формирование эффекта фин рычага (тыс. руб.)

Показатель	Варианты
	А	Б	В	Г
Сумма капитала	60	90	120	150
СК	60	60	60	60
ЗК	-	30	60	90
Операционная прибыль	60*0,22=13,2	90*0,22=19,8	26,4	33
Премия за риск	-	-	60/60=1	90/60=1,5
Ставка процента за кредит с учетом риска	19	19	20	20,5
Сумма % за кредит		0,19*30=5,7	02*60=12	0,205*90=18,45
Сумма налогооблагаемой прибыли	13,2	19,8-5,7=14,1	26,4-12=14,4	33-18,45=14,55
Сумма налога на прибыль	13,2*0,2=2,64	14,1*0.2=2,82	2,88	2,91
ЧП	13,2-2,64=10,56	11,28	11,52	11,64
Рентабельность СК в %	10,56/60*100=17,6	18,8	19,2	19,4
Эффект фин рычага	-	18,8-17,6=1,2	19,2-17,6=1,6	1,8

Проверим правильность расчета используя расчетную формулу ЭФР:

ЭФР_Б = (1 - 0,2)* ( 0,22 - 0,19 ) * ( 30/60 ) = 0,012*100=1,2%

ЭФР_В = (1 - 0,2)* ( 0,22 - 0,2 ) * ( 60/60 ) = 0,016 *100=1,6%

ЭФР_Г = (1 - 0,2)* ( 0,22 - 0,205 ) * ( 90/60 ) = 0,018 *100=1,8%