20 Взвешенная средняя значения стоимости капитала wacc

Общая стоимость фирмы= рыночная стоимость активов+ рыночная стоимость долга

V=E+D

100%=E/V+D/V

WACC=E/V* Re+ D/V* Ro*(1-tax)

Использовать среднее значение стоимости капитала в качестве дисконтной ставки для будущих проектов можно лишь в том случае, когда проект соответствует основному роду деятельности фирмы. Если доходность проекта ниже, то следует отклонить. Если фирма начинает проекты в других сферах деятельности, то она должна сравнивать доходность проекта со стоимостью капитала фирм, находящейся в другой отрасли.

Часто компании вместо того, чтобы определять необходимую прибыль для каждого проекта, распределяют их по группам, используя корректировочный коэффициент.

Таблица 2

Категория.	Пример.	Корект %.	Дискретная ставка
Высокий риск.	Новая продукция.	+6%.	20%
Умеренный.	Расширение бизнеса, экономия средств	0%.	14%
Малый риск.	Замена оборудования.	-4%.	10%
Обязательный.	Очистные сооружения	неприемлима.	Неприемлима

Необходимо оценивать прибыль по каждому проекту в отдельности, но это трудно сделать из за отсутствия информации и субъективного подхода.

23. Сила операционного, финансового и совокупного рычага

Сила операционного рычага( DOL) – важнейший эффект левериджа в том, что изменения продаж приводят к большему изменению операц. прибыли.

DOL позволяет определить величину % изменения объема продаж на 1 %.

DOL=EBIT%/выручка%

DOL=выручка-VC/выручка-VC-FC=EBIT+FC/EBIT

Сила воздействия финансового рычага (СВФР) - процентное (индексное) изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию к процентным изменениям валовой прибыли (EBIT - прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль).

СВФР = ЧПa% / ВП%;

ВП - валовая прибыль;

Сумма процентов за кредит ПК = ЗК * Цзк;

ЧПa = ( ВП - ПК)*(1 - Кн) / Nak; т.к. сумма процентов за кредит в рассматриваемый промежуток времени не меняется, то ПК = 0.

СВФР = ( ВП * (1 - Кн) / Nak) / ((ВП - ПК)*(1 - Кн) / Nak) / ( ВП/ВП) =

= ВП/(ВП - ПК) * (ВП/ ВП) = ВП /(ВП - ПК).

При СВФР = 1 предприятие не имеет заемных средств.

Сила совокупного "рычага" (degree of total leverage — DTL)

Процентное изменение E P S , являющееся результатом 1%-ного изменения объема выпускаемой продукции (или объема продаж). Оно также равняется силе операционного "рычага" ф и р м ы (DOL), умноженной на силу ее финансового "рычага" (DFL) при определенном уровне выпуска продукции (объеме продаж).

Сила совокупного "рычага" фирмы при определенном уровне выпуска продукции (или объеме продаж) равняется процентному изменению величины EPS по отношению к процентному изменению объема выпускаемой продукции (или объема продаж), которое приводит к соответствующему изменению EPS. Таким образом,

21. Операционный рычаг присутствует в случаях, когда у АО есть пост. операц. издержки независимо от объема произв-ва. Пример, Аэрофлот, где большая часть издержек постоянна. Каждый доп. пассажир сверх порога безубыточности приносит операционную прибыль.

Пост. операц. издержки не зависят от объемов пр-ва. Это амортизация оборудования, страх-ние, часть коммун. услуг и управленческих расходов.

Переменные издержки зависят от объемов пр-ва, включ. стоимость сырья, оплата труда рабочих, часть коммун., общих и админ. расходов.

Эффект рычага заключается в том, что изменение объемов продаж приводит к пропорциональному, большему изменению операционной прибыли.

Анализ точки безубыточности - объем продаж, при кот. совокупные доходы равняются совокупным операционным затратам, то есть EBIT=0

Точку безубыточности можно вычислить по след. формуле:

EBIT=P*Q-V*Q-FC

EBIT=Q(P-V) – FC

Q – кол-во произведен. продукции в шт.

P – цена за единицу

V – переменные издержки за единицу

FC – пост. издержки

В точке безубыточности операц. прибыль равна 0.

0=Q(P-V)-FC

Q=FC/P-V

Часто полезно вычислять точку безубыточности исходя из объема продаж не в шт., а в руб. Фирмы обычно производят широкий ассортимент продукции.

S=FC+VC;

S - доход обеспеч. Безубыточность фирмы

FC – пост. издержки

VC – перем. издержки

S=FC+(VC/S)*S

S-VC/S*S=FC

S(1-VC/S)=FC

S=FC/1-VC/S

Сила операционного рычага( DOL) – важнейший эффект левериджа в том, что изменения продаж приводят к большему изменению операц. прибыли.

DOL позволяет определить величину % изменения объема продаж на 1 %.

DOL=EBIT%/выручка%

DOL=выручка-VC/выручка-VC-FC=EBIT+FC/EBIT

Пример, выр.-1400ед., совокупные перем. затраты 800; постоян. 250; операц. прибыль 350. Планир увелич. Выручки на 15 %. Как он повлияет на операц. прибыль

DOL=1400-800/1400-800-250=1, 714

Т.е., рост выручки на 1 % ведет к росту операц. прибыли на 1,714%. След-но, рост выр на 15% приведет к росту опер. Прибыли на 25,7%

Операц. рычаг- показатель, кот. помогает финансистам выбрать стратегию предприятии в управлении затратами, прибылью и риском; зависит от цены реал-ии, объема продаж, перемен. и пост.затрат.