Особенностями мирового рынка капиталов в пос­ледние десятилетия являются[4, c. 265]:

а) новые направления вывоза капиталов;

б) новые субъекты экспорта и импорта капита­лов;

в) изменение мотивов экспорта капитала;

г) изменение роли и удельного веса отдельных стран в экспорте и импорте капитала;

Среди крупнейших мировых экспортеров капитала в конце 80 — начале 90-х гг. были такие развивающие­ся страны, как Тайвань (6 % вывозимого капитала), Гонконг (5 %), Китай (2,5 %) и др.

В 70—80-е гг. резко возросли масштабы ссудных капиталов. Если в предыдущие десятилетия преобла­дали прямые инвестиции, то в данный период домини­рующей формой стала ссудная. В 90-е гг. ситуация снова стала меняться в пользу рынка ценных бумаг, масш­табы операций на котором более значительны, чем на рынке банковских ссуд.

Бесспорным лидером в экспорте капиталов стала Япония, на долю которой на рубеже 80 — 90-х гг. прихо­дилось 53 % вывозимого из всех стран капитала. Вто­рое место в экспорте занимает Швейцария, на долю которой приходится только 8 % вывозимого капитала, а США не попадают в первую пятерку экспортеров. Отличительной чертой последних десятилетий стало то, что США из крупнейшего в прошлом экспортера капитала превратился в самого крупного импортера, на долю которого приходится около 30 % импорта капитала. За США идут Великобритания (9 %) и Канада (8%).

Названные изменения обусловливают и изменение роли отдельных стран в обслуживании движения ка­питалов между ними. Если в предыдущие десятиле­тия основную роль на рынке капиталов играли амери­канские банки, то в современных условиях они усту­пают японским банкам. Это же касается и фондового рынка. Значительную часть мирового фондового рынка обслуживает Токийская фондовая биржа.

Особенностью последних десятилетий является так­же то, что наибольшая интенсивность мирового рынка капиталов приходится на Европу. Этому способствуют интеграционные процессы, снятие многих регламента­ции, регулирующих экспорт и импорт капиталов. На Западную Европу приходится значительная часть аме­риканского и японского экспорта капитала.

В 80-е гг. дальнейшее развитие получили еврорын­ки, элементами которых наряду с рынком евровалют стали рынки еврооблигаций и евроакций. Еврорынок становится составной частью мирового рынка капита­лов. Например, на мировом рынке облигаций теперь осуществляется купля-продажа иностранных облига­ций и еврооблигаций. Иностранные облигации обыч­но выпускаются в определенной стране, выражены в национальной валюте и продаются на определенной 4'юндовой бирже данной страны. Еврооблигации, как и другие элементы еврорынков, утрачивают национальную принадлежность, не имеют территориальной привязан­ности, могут быть размещены в ряде международных банков. Иностранные облигации выпускаются не в стра­не-заемщике, а в стране-кредиторе, что обязывает эми­тента подчиняться законам о регулировании рынка ценных бумаг, принятым в стране, где осуществляется эмиссия. Еврооблигации размещаются быстрее и с меньшими издержками, они не подвергаются регла­ментации со стороны национальных законодательств.

В 90-е гг. рынок капиталов находится под влияни­ем изменений в бывших социалистических странах. Эти страны испытывают повышенную потребность в кре­дитах по двум причинам: для покрытия дефицита пла­тежного баланса и структурной перестройки эконо­мики, которая является условием дальнейшего эконо­мического развития. Однако приток капитала сдержи­вается в основном теми же причинами, что были опи­саны в отношении развивающихся стран.

Еще одна особенность мирового рынка капиталов в современных условиях связана с изменением соотно­шения между сбережениями и инвестициями в раз­витых странах. Если раньше соотношение складыва­лось при доминировании сбережений, что делало раз­витые страны мировыми кредиторами, то в 80-е гг. из­менение экономической политики вызвало замедление роста сбережений, уменьшение возможностей кредито­вания. Это привело к росту процентной ставки по кре­дитам и ужесточению условий международных креди­тов. Повысились требования к оценке кредитоспособ­ности заемщиков.

Государственный вывоз капитала может осуществ­ляться в виде портфельных инвестиций, но чаще в виде льготных кредитов или предоставления безвозмезд­ной финансовой помощи другим странам, что обычно сопровождается политическими и иного рода согла­шениями. Первые места по оказанию экономической помощи другим странам занимают Япония и США, а по принятию помощи — Израиль и Египет. Помощь такого рода обычно преследует цели утверждения де­мократии, открытости рыночной экономики, националь­ной безопасности стран, предлагающих помощь, и др.

Особый интерес вызывают программы помощи (включающие вывоз капитала) в тех случаях, когда происходят региональные экономические кризисы и нарастание нестабильности в таких масштабах, что стра­ны, втянутые в кризисные процессы, не могут самосто­ятельно с ними справиться. Наиболее известной из таких программ является программа помощи США Западной Европе в конце 40-х гг., получившая назва­ние «план Маршалла». Программа названа по имени государственного секретаря США, который выступил в Гарвардском университете с анализом экономичес­кой ситуации в мире и заявил, что без здоровой миро­вой экономики не может быть политической стабиль­ности в мире, поэтому переживающим кризис евро­пейским странам необходимо предоставить финансо­вую помощь при условии, что они разработают единую программу восстановления экономики. Это выступле­ние прозвучало в июне 1947 г., а в июле полтора десят­ка европейских стран заключили соглашение об эко­номическом сотрудничестве и в короткие сроки раз­работали экономическую программу. Основной целью этой программы было достижение к 1952 г. такого эко­номического состояния, которое бы позволило обеспе­чить нормальный жизненный уровень населения и независимость от иностранной помощи.

Ситуация в Европе в этот период характеризова­лась следующими чертами[1, c. 329]:

• наблюдался разрыв многолетних производственных связей;

• промышленная структура оказалась чрезмерно ми­литаризированной;

• производственный аппарат многих стран стал уста­ревшим, что требовало структурной перестройки;

• объем производства был ниже довоенного, поэтому потребность в импортных товарах была значительна;

• темпы инфляции были очень высоки, что препят­ствовало осуществлению долгосрочных экономических программ;

• несмотря на высокий спрос и рост цен, сельскохо­зяйственное производство сократилось.

Решение этих вопросов за счет расходования зо­лотовалютных резервов государств осуществлялось в 1945 — 1946 гг., а к 1947 г. эти источники были исчерпаны.

Такая экономическая ситуация угрожала не только самим европейским, но и другим странам, связанным с Европой торговыми, финансовыми и производствен­ными связями.

Программа, разработанная европейскими странами, опиралась на следующие принципы[1, c. 332]:

• максимизация усилий каждой страны в повышении ВВП;

• обеспечение внутренней устойчивости денежного обращения;

• усиление экономического сотрудничества между странами-участницами;

• публикация отчетов о расходовании иностранной помощи и предоставление отчетов кредиторам.

В начале 1948 г. Конгресс США рассмотрел законо­проект «О плане Маршалла», в соответствии с кото­рым Западной Европе была предоставлена помощь на срок четыре года в форме гуманитарной помощи, кре­дитов под низкие проценты, вывоза долларов. (В обмен на доллары американцы получали национальную ва­люту и вкладывали ее в банк других европейских стран для стимулирования экономических отношений внутри региона.)

Приоритетными для инвестирования по этой про­грамме считались две группы отраслей: долларосберегающие (производство предметов первой необходимо­сти) и доллароприбыльные (производство товаров на экспорт). В результате выполнения такой программы к 1952 г. было восстановлено производство, проведена структурная перестройка, развиты и восстановлены международные экономические связи, ликвидирована зависимость от иностранных кредитов и гуманитар­ной помощи.

Пример такой программы показывает, какую роль могут сыграть иностранные капиталы в развитии стра­ны или группы стран в условиях кризиса, в переход­ный период. Использование иностранных капиталов может стать важным фактором преодоления кризис­ных процессов при переходе от централизованной к рыночной экономике.

Международное движение капиталов во многом напоминает международную торговлю. Развитие миро­вого рынка капиталов, как и торговля, способствует более эффективному использованию ресурсов Земли и повышает благосостояние стран-участниц. Однако движение капиталов между странами по-разному отражается на доходах разных групп населения. Для выявления этих групп условно представим, что в стра­не А существуют избыточный капитал и непривлека­тельные возможности инвестирования, а в стране В — изобилие возможностей прибыльного вложения и не­достаток капитала. При отсутствии миграции капита­лов в стране А устанавливается низкая норма процен­та, а в стране В — высокая. Разница в цене капитала, как любая разница в ценах, стимулирует его движение из страны А в страну В. В результате этого устанав­ливается равновесие на международном рынке ка­питалов. Новая равновесная цена меньше, чем в стране В, но больше, чем в стране А. Тогда кредиторы стра­ны А и заемщики страны В получат выигрыш, а кредиторы страны В и заемщики страны А понесут убытки.

Государство воздействует на экспорт и импорт ка­питалов. Например, если государство стремится к при­влечению иностранных кредитов, оно может с этой це­лью проводить политику дорогих денег, что повышает ставку процента в стране и вызывает приток ссуд­ных капиталов из-за рубежа. Этот приток может быть использован для покрытия дефицита госбюджета или других целей. Приток капитала в страну вызывает спрос на национальную валюту, что может явиться способом поддержания высокого уровня валютного курса. Одновременно этот процесс способствует по­вышению валютных резервов страны, что позволяет уве­личивать импорт товаров. Вместе с тем государство мо­жет быть заинтересовано и в импорте своих капиталов, так как это обеспечивает приток доходов в страну из других стран.

На распределение выгод страны может существен­но повлиять налогообложение экспорта и импорта ка­питалов, если страна обладает близкой к монополисти­ческой или монопсонической власти на мировом фи­нансовом рынке. Допустим, страна А ввела налог на вывозимый капитал. Это отразится на распределении выгод от перелива капитала. Если данная страна вы­возит подавляющую часть международных кредитов, то она может влиять на ставку процента, ограничивая вывоз капитала. С помощью налога страна А повышает цену вывозимого капитала и одновременно снижает цену капитала в своей стране. Может быть найдена та­кая ставка налога, которая перераспределит прибыли от вывоза капитала в пользу кредитора.

Наряду с общими чертами рынок капиталов име­ет свои особенности и отличия от рынка товаров. Спецификой международного рынка капиталов, напри­мер, является то, что на нем периодически возникают ситуации отказа от платежей, которые могут быть се­рьезными экономическими проблемами всей мировой экономики. Такая ситуация, в частности, сложилась в начале 80-х гг., когда Бразилия, Мексика, а за ними и десятки других стран объявили мораторий на выпла­ту долгов. Невозможность выплаты процентов по за­долженности была связана с обострившейся кризис­ной ситуацией в ряде стран-должников, в основном стран латиноамериканского региона. В 70-е гг. эти страны брали много внешних займов, а международные бан­ки охотно их выдавали без должной оценки креди­тоспособности заемщиков. Хозяйственная стратегия стран-должников отличалась значительным государ­ственным влиянием в экономике, неоправданно боль­шим увеличением внешних займов, занижением ставок ссудного процента и завышением курса национальной валюты, отсутствием стимулирования экспорта и др. В таких условиях резкое снижение цен на экспортные товары этих стран на мировом рынке и повышение ставок по внешним займам явилось шоком для нацио­нальных экономик, что и предопределило их неспо­собность выплачивать обязательства. Внешний шок вызвал в латиноамериканских странах экстремальную стагфляцию. Для того чтобы приспособиться к новым хозяйственным условиям, они стали проводить деваль­вации национальных валют, ограничения на импорт для смягчения дефицита платежного баланса, что еще больше подстегнуло инфляцию. В 1982 г. общий долг региона составлял 328 млрд. дол., а процентные плате­жи — 41 % экспорта.

Заставить заплатить долг заемщиков, которые на­ходятся в других суверенных государствах, довольно сложно. В проблему урегулирования отношений кре­диторов и заемщиков включился МВФ. Переговоры велись с каждой страной-должником отдельно, и уре­гулирование ее ставилось в зависимость от того, как страна-заемщик выполняет программу макроэкономи­ческой стабилизации. Поскольку основной проблемой в этот период стала инфляция, программы стабилиза­ции были направлены прежде всего на ее преодоле­ние. Инфляция преодолевалась двумя подходами — монетаристским и структуралистским (подход сторон­ников теории экономики предложения). Первый под­ход использовался в Чили и Боливии, второй — в Аргентине и Бразилии и сочетание подходов — в Мексике. Однако борьба с инфляцией обернулась для латиноамериканских стран углублением спада, поэтому долговая проблема не была снята и к середине 80-х гг.

На первом этапе урегулирования МВФ рекомендо­вал странам-должникам придерживаться строгой эко­номии, сокращать зависимость от импорта, чтобы улуч­шить состояние платежных балансов, проводить сти­мулирование экспорта. Часть долгов была списана, часть отнесена на более поздние сроки. Одновременно с этим новые кредиты предоставлялись в очень ограничен­ном объеме. В 1985 г. стало понятно, что такая полити­ка дает мало результатов. Задолженность продолжала расти. Мировой кризис задолженности негативно стал отражаться не только на экономике латиноамериканс­кого региона, но и на экономике развитых стран, свя­занной с международными банками, с рынками сбыта стран-должников. Так, американские экспортеры по­теряли значительную часть своих доходов из-за того, что в результате жестких импортных ограничений импорт американских товаров в латиноамериканс­ком регионе снизился на 1/3.

Мировой кризис задолженности стал глобальной мировой проблемой, которая обсуждалась на встрече руководителей семерки развитых стран. Были выска­заны предложения об увеличении финансовой помо­щи странам-должникам, так как выплата долга зави­сит от экономического роста в стране, а внутренние источники экономического роста ограничены. Министр финансов США Н. Брейди разработал рекомендации, направленные на снижение долга путем использова­ния различных видов реализации финансовой помо­щи развитых стран. В 1990 — 1993 гг. в рамках плана Брейди некоторые страны заключили соглашения, выполнение которых позволило значительно уменьшить бремя долга, а некоторым (Мексика, Венесуэла, Брази­лия и др.) снова был открыт доступ на международ­ный рынок ценных бумаг.

Стабилизационная программа конца 80-х — начала 90-х гг. была направлена на усиление рыночных начал в экономике, либерализацию внешней торговли, курса национальной валюты, стимулирование экспортоориентированных отраслей, привлечение иностранных инве­стиций и возвращение национальных капиталов из-за границы. В рамках плана Брейди использовались но­вые формы уменьшения долгового бремени — выкуп долговых обязательств со скидкой, преобразование их в облигации с меньшим номиналом или под более низкие проценты.

После распада СССР правопреемницей внешней задолженности Советского Союза стала Россия. Об­щая сумма долга в это время составляла 145 млрд. дол. Страны-кредиторы с учетом сложностей финансовой и экономической стабилизации страны пошли на уре­гулирование проблемы долга. России были предос­тавлены отсрочки в выплате долга, экономическая по­мощь и кредиты. Однако проблема долга по-прежнему остается достаточно серьезной, особенно после того, как в августе 1998 г. она заявила об отказе платить по дол­гам в связи с финансовым кризисом.