5.6. Примеры принятия инвестиционных решений Пример инвестиционного решения №1

Проблема:

Есть ли смысл приобретать реальный актив, если через 1 год его стоимость будет равна $ 400 000 ?

Решение:

1. Определяем текущую цену актива.

Текущая стоимость актива на основе ставки безрисковой доходности будет равна (см. Таблица 1. Варианты инвестиционного решения)

PV = FV / (1 + k_f) = 400 / (1 + 7%)

Таблица 1. Варианты инвестиционного решения

Показатель	текущий год (PV - present value)	следующий год (FV - future value)	Доходность
	FV/(1+kf)		(FV - PV) / PV
Реальная ставка процента (безрисковая доходность рынка)	7%
Цена актива, тыс. долл.	373 832	400 000	7,0%
Цена актива, тыс. долл.	350 000	400 000	14,3%

2. Сопоставляем текущую стоимость актива на основе ставки безрисковой доходности с действующей рыночной ценой актива:

• Если текущая цена актива сейчас равна 373,8 тыс. долл., то нет разницы - покупать актив сейчас или внести эти деньги на депозит в банке, результирующая доходность будет одинакова.

• Если текущая цена актива равна 350,0 (< 373,8) тыс. долл., доходность будет больше 7% годовых. Покупатель актива будет в выигрыше, а продавец актива будет в проигрыше, поскольку за 7% годовых он мог бы получить больше чем 350 000.

Вывод: если доходность актива превышает безрисковую доходность рынка, это пример хорошего инвестиционного решения - имеет смысл приобретать/создавать данный актив.

Пример инвестиционного решения №2

Оценить инвестиционную привлекательность проекта:

Исходные данные:

Инвестиционный проект, предполагает создание нового производства при условии реализации всей произведенной продукции. Проект рассчитан на 5 лет.

Производственная программа приведена в Таблица 2. Производственная программа

Таблица 2. Производственная программа

Показатель	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Объем производства, шт.	2 000	3 000	3 100	3 200	3 500

На предынвестиционной стадии произвести следующие затраты (Таблица 3. Предынвестиционные затраты).

Таблица 3. Предынвестиционные затраты

Описание	Сумма, тыс. руб.
Исследование возможностей проекта	200
Предварительные технико-экономические исследования	200
Бизнес-план (ТЭО)	100
Итого	500

Инвестиционные издержки проекта планируются в размере 14 000 руб. (Таблица 4. Инвестиционные затраты).

Таблица 4. Инвестиционные затраты

Описание	С Табл. 8. стр. 14 умма, тыс. руб.
Заводское оборудование	1 1 000
2 Т Табл. 8. стр. 15 Первоначальный оборотный капитал абл. 8. стр. 16 200
Нематериальные активы	8 00
Итого	14 000

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы. Через 5 лет фирма сможет реализовать оборудование по цене 1019 тыс. руб. в размере 9,26% первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 12 000 тыс. руб. за единицу. Затраты на ее производство составят 9 800 тыс. руб. (

).

Таблица 5. Затраты на производство единицы продукции

Описание	Сумма, тыс. руб.
Материалы и комплектующие	8 600
Заработная плата и отчисления	800
Общезаводские и накладные расходы	300
Коммерческие расходы	100
Итого	9 800

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых. Схему погашения кредита приведена в Таблица 6. Динамика погашения кредита.

Таблица 6. Динамика погашения кредита

Показатель, тыс. руб.	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Погашение основного долга	0	0	-3 500	-3 500	-3 500	- Табл. 8. стр. 21 3 500
0 Табл. 8. стр. 7 Остаток по кредиту 14 000 14 000 10 500 7 000 3 500
Проценты выплаченные	0	-980	-980	-735	-490	- 245

Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов приведены в Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов

Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов

Показатель	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Стоимость основных фондов и нематериальных активов	11 800	9 440	7 080	4 720	2 360	0

Расчет потока денежных средств, возникающего при реализации данного проекта, приведен в Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта

Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта

Вывод: Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо чистого денежного потока на каждом интервале планирования. В рассматриваемом проекте это условие соблюдается. Кроме того, ни на одном интервале планирования не возникает потребность в дополнительных источниках финансирования. Предварительный анализ структуры денежного потока показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции и текущие расходы по проекту.

В случае получения отрицательной величины чистого денежного потока необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности.

В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может быть дополнена выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта.

В ходе инвестиционного анализа расчет денежного потока осуществляется, как правило, в несколько этапов.

Величина и период привлечения заемных средств определяется размерами и периодами появления дефицита денежных средств. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо денежного потока. Порядок и сроки привлечения финансовых ресурсов влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, т.к. проценты про займам относятся на себестоимость продукции.