3. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Понятие, виды и показатели эффективности инвестиционного проекта

Эффективность ИП - катего­рия, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта. Осуществление инвестиционного проекта на­правлено на увеличение прибыли и дохода предприятия, что, в конечном итоге, ведет к увеличению валового внутреннего про­дукта страны. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) рекомендуется оп­ределять следующие виды эффективности ИП:

• эффективность ИП в целом;

• эффективность участия в проекте.

Эффективность ИП в целом определяется с целью обеспе­чения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Оценка эф­фективности ИП в целом включает: общественную (социально-экономическую) эффективность ИП и коммерческую эффектив­ность ИП.

Показатели общественной (народно-хозяйственной) эффек­тивности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непо­средственные результаты и затраты ИП, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики - экономические, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Эффекты в смежных отраслях экономики рекомендуется оцени­вать лишь при наличии соответствующих нормативов и методи­ческих материалов. В отдельных случаях для оценки эффектив­ности ИП в смежных отраслях экономики допускается использо­вание оценок независимых экспертов.

Показатели коммерческой эффективности ИП учитывают экономические последствия его осуществления для непосредст­венного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью про­верки его реализуемости и обеспечения заинтересованности в нем всех участников и вклю­чает следующие виды расчетов:

1. Эффективность участия в проекте предприятия, эффектив­ность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров - участников инвестиционного проекта).

2. Эффективность участия в ИП структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе: региональная и народно-хозяйственная эффективность - для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность - для от­дельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышлен­ных групп, объединений предприятий и холдинговых структур.

3. Бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В основе оценки эффективности ИП находятся следующие положения:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) от проведения предынвестиционных иссле­дований до ликвидации ИП;

2. моделирование денежных потоков, включающих все свя­занные с осуществлением ИП денежные поступления и расходы за весь его жизненный цикл с учетом возможности использова­ния различных валют;

3. сопоставимость показателей и условий различных инвестиционных вариантов;

4. положительное значение и максимум эффекта: предпочте­ние должно отдаваться проектам с наибольшим значением эффекта (в данном случае речь идет о дисконтированных денежных потоках);

5. учет фактора времени: динамичность параметров проек­та и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции и поступлениями ресурсов и их оплатой; разновременность затрат и результатов, предпочтитель­ность более ранних результатов и более поздних затрат;

6. учет предстоящих затрат и результатов. При расчете пока­зателей эффективности должны учитываться предстоящие затра­ты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоя­щие потери, вызванные осуществлением проекта (например, от пре­кращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в ИП, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стои­мостью, отражающей максимальное значение упущенной выго­ды, связанной с их наилучшим альтернативным использованием;

7. выявление существенных последствий реализации ИП.

8. учет наличия различных участников, обеспечивающих осу­ществление ИП на протяжении всего его жизненного цикла. Од­новременно выявляются несовпадение их интересов и различные оценки стоимости капитала, (выражающиеся в индивидуальных значениях нормы дисконта);

9. многоэтапность оценки: обоснование инвестиций, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг; эф­фективность определяется в несколько этапов с различной глубиной проработки, включая систему кон­троля за ходом реализации проекта;

10) учет влияния инфляции (учет изменения цен на продук­цию и ресурсы в период реализации проекта);

11. оценка влияния неопределенности и рисков реализации ИП;

определение общественной значимости проекта.

Наряду с показателями коммерческой и бюджетной эффек­тивности необходимо определять показатели экономической эф­фективности ИП в хозяйственной системе (показатели народно­хозяйственной эффективности).

Народно-хозяйственная эффективность отражает интегральный эффект в целом по стране, включающий эффект пред­приятия, реализующего проект, и бюджетный эффект.

Выбор различных проектов, в реализа­ции которых участвует государство (регион), проводится по наи­большему значению показателя интегрального народно-хозяйст­венного экономического эффекта. При расчете показателей экономической эффективности в состав результатов от ре­ализации проекта включаются:

1) конечные производственные результаты (выручка от реали­зации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной про­дукции);

2) выручка от реализации имущества и интеллектуальной соб­ственности (лицензий на право использования изобретений, ноу-хау, программ для ЭВМ и других, создаваемых участниками проекта);

3) социальные и экологические результаты, рассчитанные, ис­ходя из совместного воздействия всех участников проекта на со­циальную и экологическую обстановку в регионах;

4) прямые финансовые результаты (прибыль, налоги, аморти­зация).

Социальные, политические, экологические и иные результа­ты, не имеющие стоимостной оценки, рассматриваются как до­полнительные показатели народно-хозяйственной эффективно­сти и учитываются при принятии решения о реализации ИП.

Оценка социальных результатов проекта означает, что он со­ответствует социальным нормам, стандартам и условиям прав че­ловека. Обязательным условием реализации ИП является созда­ние для работников нормальных условий труда и отдыха, обеспе­чение их жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры. Социальные результаты проекта характеризуются такими показателями, как:

• изменение количества рабочих мест в регионе;

• улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работ­ников;

• изменение условий труда работников;

• изменение структуры персонала;

• изменение надежности снабжения населенных пунктов или регионов основными видами товаров;

• изменение уровня здоровья работников и населения;

• увеличение свободного времени населения.

Влияние проекта на изменение условий труда рекомендуется оценивать в баллах по отдельным санитарно-гигиеническим и психофизиологическим элементам условий труда. Для оценки удовлетворенности работников условиями труда могут использо­ваться данные социологических опросов.

Реализация проекта в ряде случаев вызывает необходимость улучшения жилищных и культурно-бытовых условий работни­ков. Затраты на эти цели учитываются в общей стоимости ИП. Доходы от этих объектов включаются в состав результатов реали­зации ИП. Кроме того, учитывается и самостоятельный социаль­ный результат, выражающийся в увеличении жилищного фонда и объектов культурно-бытового назначения.

Для оценки изменения структуры персонала рекомендуется исследовать:

• изменение численности работников (в том числе женщин), занятых тяжелым физическим трудом;

• изменение численности работников (в том числе женщин), занятых во вредных условиях производства;

• изменение численности работников, имеющих высшее или среднее специальное образование;

• изменение численности работников по разрядам Единой разрядной сетки;

• численность работников, подлежащих обучению, переобу­чению новым профессиям или повышению квалификации.

Повышение или снижение надежности снабжения населен­ных пунктов или регионов основными видами товаров рассмат­риваются как положительный или отрицательный социальный результат. Стоимостная характеристика этого результата опреде­ляется с использованием действующих в регионе цен.

Изменение уровня здоровья работников или населения выра­жается в изменении уровня заболеваемости работников или насе­ления в результате реализации проекта, а также в изменении чис­ленности умерших на тысячу человек населения. Для стоимостно­го измерения этого результата используются показатели чистой продукции (добавленной стоимости) или валового дохода, а также изменение суммы выплат из внебюджетных фондов на социаль­ные нужды. Для стоимостного измерения эффекта от сокращения числа умерших рекомендуется использовать норматив народно­хозяйственной ценности человеческой жизни, определяемый пу­тем умножения средней величины чистой продукции, приходя­щейся на одного работника, на коэффициент народно-хозяйст­венной ценности человеческой жизни.

Реализация проектов, направленных на улучшение органи­зации дорожного движения, повышение безопасности транс­портных средств, снижение аварийности производства, ведет к снижению количества тяжелых ранений, приводящих к инва­лидности людей. Для стоимостной оценки соответствующего социального результата рекомендуется использовать норматив на уровне 60% народно-хозяйственной ценности человеческой жизни.

Увеличение свободного времени работников предприятия и населения (в человеко-часах) определяется, прежде всего, по проектам, предусматривающим:

• повышение надежности электроснабжения;

• выпуск товаров народного потребления, сокращающих за­траты труда в домашнем хозяйстве (например, кухонных комбай­нов, стиральных машин);

• производство новых видов и марок транспортных средств;

• строительство новых автомобильных или железных дорог;

• изменение транспортных схем доставки определенных ви­дов продукции, доставки работников к месту работы;

• совершенствование размещения торговой сети;

• улучшение торгового обслуживания покупателей;

• развитие телефонной и телеграфной связи, электронной почты и других видов связи;

• улучшение информационного обслуживания граждан.

При стоимостной оценке данного результата (увеличении свободного времени) рекомендуется использовать норматив оценки одного человеко-часа экономии в размере 50% средней часовой заработной платы по контингенту трудоспособного на­селения, затрагиваемого реализацией проекта.