1.3. Таргетирование инфляции, его место в денежно-кредитной политике государства.

1.3.1. Денежно-кредитная политика государства и денежно-кредитное регулирование.

Составной частью единой экономической политики государства является денежно-кредитная политика. Осуществляется денежно-кредитная (или монетарная) политика Центральным Банком посредством денежно-кредитного регулирования, oбъектом которого является денежный рынок. Кредитно-денежная политика призвана сглаживать экономические колебания и ставит перед собой следующие цели:

1) достижение стабильного экономического роста;

2) полная занятость населения;

3) стабильность уровня цен;

4) равновесие платежного баланса.

Основная цель таргетирования инфляции - поддержание стабильного уровня цен, что в свою очередь является одной из основных задач денежно-кредитной политики государства. Поэтому методы и инструменты, применяемые в процессе инфляционного таргетирования во многом совпадают с инструментами монетарной политики. Рассмотрим их подробнее. Среди комлексa методoв pазличают прямые, косвенные, общие и селективные.

Прямые (или жёсткие) методы — это административные меры Центрального Банка в виде различных директив, регулирующих объем предложения денег на финансовом рынке. Применение этих методов даёт особенно быстрый экономический эффект.

Косвенные (или гибкие) методы регулирования денежно-кредитной политики воздействуют на мотивацию участников хозяйственно-экономических процессов при помощи изменения кондиций и условий на финансовом рынке. Последствия применения косвенных методов регулирования менее предсказуемы, чем результат использования прямых. Но зато их применение не приводит к деформациям рынка. Использование косвенных методов регулирования характерно для наиболее развитых банковских систем и является показателем независимости центральных банков.

Общие методы по своей сути являются косвенными. Они оказывают влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы носят основном директивный характер и определяют особые условия для специального контингента. При помощи этих методов происходит льготное кредитование предприятий приоритетных отраслей народного хозяйства.

Применение методов регулирования денежно-кредитной политики позволяет добиваться запланированных показателей в финансово-экономичекой отрасле и влиять на отдельные критерии экономического роста. При этом Центральный Банк может оказывать как стимулирующее, так и сдерживающее воздействие на деловую активность, на потребительский спрос и на уровень инфляции. Таргетирование инфляции является стратегичекой задачей центральных банков. Оно определяет режим денежно-кредитной политики государства. Комплексное управление инфляционными процессами появилось финансовыми институтами многих государств. Уже к 2012 году 27 центральных банков осуществляли полномасштабное инфляционное таргетирование и несколько других центральных банков находились в процессе его введения.

1.3.2. Инстументы денежно-кредитного регулирования.

Для управления инфляционными процессами чаще всего применяются следующие инструменты регулирования финансового рынка:

1) изменение нормы обязательного резервирования;

2) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

3) операции на открытом рынке;

4) валютная интервенция.

Минимальная резервная норма - это часть денежной массы банка, которую он обязан хранить либо в виде беспроцентного дипозита в центральном банке, или держать у себя постоянно в виде наличности как "замороженные" резервы. Резервную норму (required reserve ratio) устанавливает Центральный Банк путём рассчёта по формуле: Резервная норма = Общая сумма дипозитов в банке х Норма обязательных резервов в процентах. Уменьшая или увеличивая норму обязательных резервов, Центральный Банк регулирует объём замороженных денежных резервов в каждом отдельно взятом коммерческом банке, увеличивая или уменьшая его кредитные возможности - давать ссуды. Таким образом Центральный Банк влияет на объём денежной массы в обращении. Необходимо отметить, что даже небольшие изменения процента нормы обязательных резервов могут иметь существенные последствия на финансовом рынке. Поэтому этот инструмент регулирования применяется в экстренных случаях, когда необходимо существенно увеличить или уменьшить денежную массу в обращении и не является инструментом текущего оперативного контроля. Последний раз этот инструмент в США использовался в период кризиса 1974-1975 годов.

Вторым инструментом кредитно-денежной политики является регулирование учетной ставки процента или ставки рефинансирования (discount rate). Учетная ставка процента – это величена процента, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Путём её изменения Центральный банк влияет на аттрактивность кредитов для предприятий не банковского сектора. Ведь если банк выдаёт ссуду коммерческому банку под небольшой процент, то процент по кредиту для предприятий народного хозяйства со стороны коммерческого банка будет также невысоким. И наоборот, увеличение учётной ставки процента приводит к удорожанию кредитов и делает их для производственных и коммерческих фирм не привлекательными. Таким образом Центральный банк регулирует денежную массу, увеличивая её в период спада экономического роста, чтобы подтолкнуть предпринимателей брать в ссуду "дешёвые" деньги и вкладывать их в производство. И наоборот, в период экономического бума, увеличивая стоимость кредитов, Центральный банк оказывает сдерживающее воздействие на конъюнктуру. Регулирование учётной ставки процента является очень эффективным средством в борьбе с инфляцией. Однако в России он не относится к числу самых гибких и оперативных средств, потому что Центральный банк России не предоставляет кредитование коммерческим банкам на постоянной основе и в связи с этим ограничивает эффективность этого инструмента регулирования монетарной политики.

Третьим инструментом денежно-кредитного регулирования являются операции на открытом рынке (open market operations). Операции на открытом ранке представляют собой продажу или покупку Центральным банком ценных бумаг на вторичном рынке. Операции с ценными бумагами Центральнным банком на первичном рынке запрещена законом. В качестве ценных бумаг, как правило, продаются и покупаются краткосрочные государственные облигации или казначейские векселя.Отличие государственных облигаций от векселей Казначейства состоит в том, что облигации приносят доход в виде процента (percent income), а доход по казначейским векселям представляет собой разницу между ценой, по которой Центральный банк продает ценные бумаги, обязуясь выкупить их через некоторый срок, и более высокой, определяемой в момент продажи, ценой обратного выкупа, т.е. это по сути capital gain. Покупка или продажа государственные ценных бумаг осуществляется коммерческим банкам и населению. Покупая ценные бумаги, Центральный банк увеличивает денежную массу коммерческих банков, продавая - соответственно уменьшает её. При этом увеличение денежной массы коммерческого банка не влечёт за собой увеличение объёма обязательных резервов. Операции на открытом рынке представляет собой эффективный инструмент оперативного воздействия на инфляционные процессы и обладает большой гибкостью.

Одним из самых эффективных инструментов денежно-кредитной политики является валютная интервенция. С технической точки зрения валютная интервенция представляет собой крупномасштабную операцию по закупке или продаже иностранной валюты, проводимой Центральным банком. Такие операции оказывают существенное влияние на курсы иностранных валют. Валютные интервенции часто проводятся несколькими странами одновременно в отношении третьих стран с целью стабилизации рынка. Если курс валюты страны, поставляющей свои товары на Мировой рынок очень низок по отношению к доллару или евро, то этот факт создаёт дополнительное преимущество конкурентоспособности экспортируемым товарам. В таких случаях страны-импортёры могут путём массовой скупки валюты страны-экспортёра добиться повышения курса её валюты и таким образом увеличиния цен на товары в долларовом или евро-эквиваленте. В последнее время в основном применяется так называемая вербальная интервенция. Суть её заключается в том, что страны-импортёры только объявляют стране-экспортёру, что курс её валюты слишком занижен по отношению к доллару или евро и требуют его повышения. Как правило такие вопросы решаются без реального проведения крупномасштабных закупок или продаж на валютных рынках, то есть договорным путём. Чтобы удерживать курс национальной валюты на определённом уровне с целью стабилизации цен и рынка, Центральным банком может быть проведена валютная интервенция в одностроннем порядке. В этом случае Центральный банк в "критический момент", когда спрос или предложение на иностранную валюту может привести к сильным колебаниям курса национальной валюты, продаёт или скупает на рынке "избыточный" объём иностранной валюты с целью стабилизации курса национальной денежной единицы. Однако односторонняя валютная интервенция считается не особенно эффективным методом. Считается, что поддержание национальной валюты на определённом уровне возможно только на короткое время, а крупномасштабные валютные операции, проводимые Центральным банком, могут истощить резервы государства.