23.6 Аналіз прибутковості інвестицій (аналіз рентабельності інвестицій)

Він також називається ROI аналіз. Як критерій ефективності як більш простого варіанта оцінки використовується відношення доходу до балансової вартості активів.

При використанні цього показника в розрахунку береться прибутковість з урахуванням амортизації. Якщо в знаменнику враховується баланс вартості капітальних вкладень, то величина чисельника і знаменника залежить від використовуваного методу амортизації.

Відношення прибутковості до балансової вартості є простим методом оцінки діяльності підприємств. При використанні цього методу для оцінки інвестиційних проектів можливі помилки, що пов’язані, насамперед з тим, що не враховується час одержання доходів.

Іноді використовується змінений варіант цього показника, коли не враховується амортизація, тобто відношення розраховується не по залишкової, а по первісній вартості вкладень. При цьому, також, не враховується час одержання результатів.

В інвестиційній діяльності багатьох зарубіжних і вітчизняних компаній широко використовується показник строку окупності (Payback Period - PP). Це один з найбільш простих і часто використовуваних у практиці оцінки ефективності інвестицій методів.

РР – період часу, на протязі якого надходження по інвестиційному проекту стають рівними первісним капіталовкладенням в розглянутий проект. Якщо вхідні грошові потоки по проекту в різні роки рівні, то строк окупності визначається як:

(23.35)

де

К – первісні капітальні вкладення;

А – амортизаційні відрахування.

Якщо ж вхідні грошові потоки по проекту в різні роки відрізняються, то період окупності визначається строком, за який сумарні надходження стануть рівними первісним капітальним вкладенням, тобто:

(23.36)

де Т – і є строк окупності.

Якщо необхідно враховувати капітальні вкладення, які розподіляються на декілька років й інші, у тому числі і первісні вкладення (К_п), то РР розраховується як:

(23.37)

де n – кількість років здійснення капіталовкладень.

Прийнятими будуть проекти зі строком окупності Т меншим, ніж встановлене інвестором або господарюючим су’бєктом нормативне значення. Із декількох взаємовиключаючих проектів слід приймати проект з меншим значенням РР. За нормативне значення РР може прийматись строк повернення основної суми боргу і відсотку по кредиту. Показник РР є простим для розрахунку. Його величина певною мірою дає оцінку ризику (низький РР свідчить про невисокий ризик і навпаки). В отй же час РР не враховує фактор часу, не оцінює результати проекта за межами строку окупності; не має властивості адитивності.

Як поліпшений варіант використовується дисконтований строк окупності, при якому дисконтовані результати порівнюються із сумарними дисконтованими витратами.

, (23.38)

Для оцінки ефективності інвестицій та інновацій використовують і інші показники, зокрема ціну споживання. В реальних розрахунках необхідно також приймати до уваги інфляцію і ризики.

Ціна споживання – сумарні витрати, пов'язані з придбанням, впровадженням у дію, а також експлуатацією виробу, що є об'єктом інвестиційного проекту.

Найбільш загальний і простий запис ціни споживання:

Ц_сп= Ц_оп + З_пр + З_тмн + И , (23.39)

де

Ц_оп – оптова ціна;

З_пр – інші витрати, пов’язані з придбанням виробу (збори, мита) включені в балансову вартість;

З_тмн – витрати пов’язані з уведенням виробу в експлуатацію (транспортування, налагодження, монтаж і ін. );

И – эксплутационные витрати.

Для конкретного зіставлення первісних витрат (Ц_оп) і експлутаційних витрат (И), а іноді З_тмн необхідно дисконтувати ті складові Ц_сп, що змінюються потягом життєвого циклу:

, (23.40)

де

И_t – експлутаційні витрати в році t;

n – число років експлуатації виробу.

При цьому необхідно також враховувати й інфляцію. Тоді коефіцієнт дисконтування можна, наприклад, визначити як:

(23.41)

де i – відсоток інфляції.

Ц_сп використовується також і для рекламних цілей, тому що дозволяє обґрунтувати більш високу ціну при менших значеннях сумарних витрат за життєвий цикл. У зв'язку з цим, для оцінки інвестиційного проекту, а також і для реклами, іноді використовують експлуатаційні витрати.

Розрахунок економічного ефекту на основі ціни споживання може виконуватися по формулі:

Е = Ц_спб  а – Ц_спн , (23.42)

де

Ц_спб, Ц_спн– ціна споживання базового і нового виробу;

а – коефіцієнт еквівалентності одиниці нового виробу до одиниці базового виробу по параметрах проекту, що різні у варіантах проекту і не враховуються в Ц_спн.

Найчастіше, коефіцієнт еквівалентності повинний враховувати розходження в продуктивності і терміну служби. Тоді:

а = а₁  а₂, (23.43)

де

коефіцієнт, що враховує зростання продуктивності одиниці нового виробу порівняно з одиницею базового виробу

- коефіцієнт, що враховує зміну строку служби одиниці нового виробу порівняно з базовим

Часто об'єкт інвестиційного проекту не має продуктивності мають виробу, що випускаються кінцевий продукт. Тоді під В_н і В_б розуміється частка розглянутого об'єкта (виробу) у продуктивності машини, що випускає кінцеву продукцію.