16) Сущность и применение методов доходного подхода к оценке стоимости предприятия

Доходный подход позволяет провести оценку стоимости предприятия в зависимости от

ожидаемых в будущем доходов, учитывая перспективы развития предприятия.

Доходный подход применяется при оценке состояния предприятия достаточно часто. К примеру, для целей слияний и поглощений этот метод используется гораздо чаще, чем рыночный или затратный подходы. Покупатель вкладывает капитал сейчас, чтобы получить в будущем чистые денежные потоки, которые не являются гарантированными, т.е. для них характерны риски. Доходный подход легко измеряет эти ключевые детерминанты стоимости, тогда как рыночный подход обычно использует отношение цены к прибыли или иные аналогичные мультипликаторы доходов за последний ретроспективный период, не принимая во внимание будущее. Рыночным мультипликаторам, которые будут рассмотрены ниже, свойственно проявлять ненадежность, не обеспечивая той тщательности, которая может быть достигнута при использовании доходного подхода с прогнозом будущих прибылей и ставкой дисконтирования. Например, коэффициент цена/прибыль или прибыль до уплаты процентов и налогов, применяемый к прибыли за один год, не способен точно отразить ожидаемые изменения ее в будущие годы. При правильном использовании коэффициенты иллюстрируют общие предпочтения инвесторов и часто цитируются отраслевыми источниками или продавцами.

17) Применение метода капитализации дохода. Расчет ставки капитализации.

Метод капитализации доходов Метод дисконтирования денежных потоков

Сфера применения: оценка действующих предприятий, которые в течение длительного

периода времени будут получать примерно одинаковые величины прибыли или темпы её

изменения будут постоянны

Базовая предпосылка: стоимость доли собственности в предприятии равна текущей

стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность

Этапы оценки

Сбор информации и анализ бухгалтерской отчетности за ряд лет

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована:

*чистая прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль от продаж, денежный поток и др.

*прибыль последнего отчетного года, прибыль первого прогнозного года, средняя прибыль

за ряд лет и др.

Расчет ставки капитализации, которая применяется для преобразования величины прибыли

или денежного потока в показатель стоимости:

R = d – g, где

d – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы роста прибыли (денежного потока)

Предварительная стоимость бизнеса = прибыль (денежный поток)

ставка капитализации

Необходимые поправки - Рыночная стоимость предприятия

18) Особенности использования метода дисконтированных денежных потоков. Расчет величины денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периоде. Модель Гордона.

Базовая предпосылка: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем

текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса

Сфера применения: оценка действующих предприятий, которые имеют определенную

историю хозяйственной деятельности и получают прибыль, однако потоки прибыли и темпы

её изменения непостоянны по годам

Этапы оценки

Сбор информации и анализ бухгалтерской отчетности за ряд лет

Выбор модели денежного потока как разницы между притоком и оттоком денежных средств.

2 модели денежного потока:

* для собственного капитала

* для собственного и заемного капитала

Определение длительности прогнозного периода

Прогноз доходов, расходов и инвестиций

Расчет величины денежного потока на каждый прогнозный год с учетом коэффициентов

дисконтирования и постпрогнозный период

Определение адекватной ставки дисконта:

при расчете денежного потока для собственного капитала:

* по модели оценки капитальных активов;

* по методу кумулятивного построения и др.

при расчете денежного потока для собственного и заемного капитала:

* по модели средневзвешенной стоимости капитала

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозном периоде::

* по методу ликвидационной стоимости;

* по методу чистых активов

* по модели Гордона:

V

=

CF (t + 1)

-----------------

R

CF (t + 1) – денежный поток в первом постпрогнозном году;

R – ставка капитализации

Дисконтирование стоимости предприятия в постпрогнозном периоде

Предварительная стоимость бизнеса = текущая стоимость денежного потока за прогнозный

период + текущая стоимость денежного потока за постпрогнозный период

Внесение необходимых поправок - Рыночная стоимость предприятия