3. Показатели ликвидности инвестиционного проекта

Ликвидность проекта определяется как степень покрытия обязательств проекта его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке увеличения ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке убывания этих сроков.

Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в рыночных условиях в связи с заметным усилением финансовых ограничений и необходимостью оценки кредитоспособности (платежеспособности) коммерческих организаций.

В зависимости от степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства) активы предприятия разделяются на следующие группы:

• наиболее ликвидные активы (А₁) – денежные средства и краткосрочные ценные бумаги;

• быстро реализуемые активы (А₂) – дебиторская задолженность (кроме задолженности учредителей по взносам в уставный капитал), НДС по приобретенным ценностям, товары отгруженные;

• медленно реализуемые активы (А₃) – производственные запасы и затраты (кроме расходов будущих периодов), задолженность учредителей по взносам в уставный капитал, долгосрочные финансовые вложения;

• труднореализуемые активы (А₄) – нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство и другие внеоборотные активы, не включенные в группу А₃, а также вклады в уставные капиталы других предприятий.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

• наиболее срочные обязательства (П₁) – кредиторская задолженность, а также ссуды, не погашенные в срок;

• краткосрочные обязательства (П₂) – краткосрочные кредиты, заемные средства;

• долгосрочные пассивы (П₃) – долгосрочные кредиты и заемные средства;

• постоянные пассивы (П₄) – уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонды накопления, фонды социальной сферы, целевые финансирование и поступления, нераспределенная прибыль.

Для оценки ликвидности баланса производят сопоставления итогов указанных групп А₁, А₂, А₃, А₄, П₁, П₂, П₃, П₄. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения:

(11)

(12)

(13)

(14)

Очевидно, что выполнение первых трех соотношений с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому с практической точки зрения существенным является сопоставление итоговых значений первых трех групп по активу (А₁, А₂, А₃) и по пассиву (П₁, П₂, П₃).

Четвертое неравенство, выраженное формулой (14), также имеет глубокий экономический смысл. Его выполнение свидетельствует о соблюдении необходимого условия финансовой устойчивости организации, наличии собственных оборотных средств.

В тех случаях, когда одно или несколько неравенств (11)-(14) имеют противоположный знак, считается, что ликвидность баланса в большей или в меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов может компенсироваться их избытком по другой группе активов лишь по стоимости. В реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидных активов.

Ликвидность баланса можно оценить с помощью показателей (коэффициентов) ликвидности, которые характеризуют степень устойчивости финансового состояния и кредитоспособности (платежеспособности) инвестиционного проекта.

Для оценки ликвидности баланса можно использовать следующие показатели:

• коэффициент абсолютной ликвидности;

• коэффициент критической ликвидности;

• коэффициент текущей ликвидности;

• коэффициент общей платежеспособности.

Показатель (коэффициент) абсолютной ликвидности для некоторого интервала планирования рассчитывается по формуле

(15)

где L₁ - коэффициент абсолютной ликвидности, руб./руб.;

А₁ – сумма наиболее ликвидных активов, руб.;

П₁ – сумма наиболее срочных обязательств, руб.;

П₂ – сумма краткосрочных обязательств, руб.

Сумму наиболее ликвидных активов на некотором интервале планирования легко установить по данным прогнозного баланса. Суммы наиболее срочных обязательств и краткосрочных обязательств также легко установить по данным прогнозного баланса.

Собственно коэффициент абсолютной ликвидности L₁ показывает, сколько рублей наиболее ликвидных активов (А₁) приходится на 1 рубль наиболее срочных обязательств (П₁+П₂). Таким образом, коэффициент L₁ показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время.

Согласно практическим данным показатель абсолютной ликвидности имеет следующее нормальное ограничение:

(16)

Другими словами, платежеспособный проект должен иметь степень покрытия текущих обязательств высоко ликвидными активами не менее чем на 20-50 %.

Коэффициент критической ликвидности (или промежуточный коэффициент покрытия) для некоторого интервала планирования рассчитывается по формуле

(17)

где L₂ - коэффициент критической ликвидности, руб./руб.;

А₂ – сумма быстро реализуемых активов, руб.

Сумму быстро реализуемых активов на некотором интервале планирования можно установить по данным проектного баланса. Собственно коэффициент критической ликвидности L₂ показывает, сколько рублей наиболее ликвидных и быстро ликвидных активов (А₁+А₂) приходится на 1 рубль наиболее срочных обязательств и краткосрочных обязательств (П₁+П₂). Этот показатель отражает прогнозируемые платежные возможности проекта при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.

Показатель критической ликвидности L₂ имеет следующее нормальное ограничение:

(18)

Коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) для некоторого интервала планирования рассчитывается по формуле

(19)

где L₃ - коэффициент текущей ликвидности, руб./руб.;

А₃ – сумма медленно реализуемых активов, руб.

Сумму медленно реализуемых активов на некотором интервале планирования можно установить по данным проектного баланса.

Однако, как правило, использование долгосрочных финансовых вложений в дипломных работах студентов технических специальностей встречается весьма редко. Чаще всего сумма медленно реализуемых активов определяется по размеру производственных затрат и запасов. В таких случаях числитель формулы (19) представляет собой сумму текущих (оборотных) активов. Учитывая вышесказанное, формула (19) может быть представлена в виде

(20)

Собственно коэффициент текущей ликвидности L₃ показывает, сколько рублей текущих активов и долгосрочных финансовых вложений приходится на 1 рубль наиболее срочных обязательств и краткосрочных обязательств (П₁+П₂). Коэффициент L₃ показывает платежные возможности проекта при условии своевременных рас-четов с дебиторами и ритмичной реализации готовой продукции, с учетом возможной продажи производственных запасов в случае нужды.

Показатель текущей ликвидности имеет следующее огра-ничение:

(21)

Это означает, что если какой-либо организации, даже в благоприятной ситуации, придется в короткий срок погасить всю свою краткосрочную задолженность, то эти платежи затронут лишь половину текущих активов. Следовательно, бесперебойность про-изводства вполне может быть обеспечена.

Таким образом, коэффициенты ликвидности являются ориен-тировочными индикаторами финансового положения и плате-жеспособности инвестиционного проекта. При этом каждый коэффициент отражает определенную сторону финансового состояния проекта. Так, коэффициент абсолютной ликвидности L₁ характеризует платежеспособность проекта на некотором интервале планирования на дату составления баланса. Коэффициент критической ликвидности L₂ характеризует ожидаемую платежеспособность проекта на период, равный средней продолжительности периода обращения дебиторской задолженности. Коэффициент текущей ликвидности L₃ характеризует ожидаемую платежеспособность проекта на период, равный средней продолжительности операционного цикла.

Различные показатели (коэффициенты) ликвидности дают не только разностороннюю характеристику устойчивости финансового состояния проекта, но и отвечают интересам внешних пользователей аналитической информации. Например, для поставщиков сырья и материалов наибольший интерес представляет коэффициент абсолютной ликвидности L₁, который определяет будущий период обращения кредиторской задолженности и своевременность расчетов за поставки. Банк, кредитующий данный проект, больше внимания уделяет коэффициенту критической ликвидности L₂, характеризующему устойчивость пополнения денежных запасов проекта. Покупатели и держатели акций и облигаций проекта предпочитают оценивать его финансовую устойчивость по коэффициенту текущей ликвидности L₃, который наиболее полно характеризует надежность и доходность указанных ценных бумаг.

В рамках финансовой оценки инвестиций часто используется показатель (коэффициент) общей платежеспособности, размер которого для некоторого интервала планирования может быть определен по формуле

(22)

где L₄ - коэффициент общей платежеспособности, руб./руб.;

Зобщ – общая задолженность проекта (его долгосрочные и

краткосрочные обязательства), руб.;

Аобщ – сумма (итог) активов баланса, руб.

В свою очередь

(23)

(24)

где П₃ – долгосрочные пассивы, руб.

Сумму долгосрочных пассивов на некотором интервале планирования можно определить по данным проектного баланса.

С учетом выражений (23) и (24) формулу (22) можно представить в виде

(25)

Собственно коэффициент общей платежеспособности L₄ показывает, сколько рублей общих обязательств проекта (П₁+П₂+П₃) приходится на один рубль его активов. Этот коэффициент определяет ту долю активов, которая создана за счет заемных средств, и характеризует уровень финансового риска.

Значение коэффициента L₄ определяется выбором между относительно более низкой стоимостью кредитов (займов) и риском, связанным с выполнением обязательств по обслуживанию внешней задолженности, не допускающей отсрочки платежей. Здесь имеет место «эффект финансового рычага»: при увеличении общей задолженности (Зобщ) уровень доходности собственного капитала растет (обычно в расчете на одну акцию). Но вместе с тем, такое увеличение Зобщ снижает маневренность проекта с точки зрения привлечения дополнительных ресурсов.