2.2. Оценка вероятности банкротства оао «Ростелеком»

Для анализа вероятности банкротства применим 2 методики:

Первая модель – двухфакторная – отличается простотой и возможностью ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, что как раз и имеет место в нашей стране. Двухфакторная Z модель. Данная модель Альтмана является самой простой из методик диагностики банкротства, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах.

Рассчитаем указанные показатели для ОАО «Ростелеком» (табл. 2.2)

Таблица 2.2

Оценка вероятности банкротства по двухфакторной Z-модели Альтмана ОАО «Ростелеком»

Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Отклонение
Оборотные активы, млн. руб.	19566,4	31549,2	29593,1	10026,7
Наиболее срочные обязательства, млн. руб.	6401,5	8368,5	7049,9	648,4
Коэффициент текущей ликвидности (п.1 : п.2)	3,06	3,77	4,2	1,14
Заемный капитал, млн. руб.	14936,1	14352	14917,9	-18,2
Итого пассивов, млн. руб.	66604,5	70732,8	74374,2	7769,7
Удельный вес заемных средств в пассивах (п.4 : п.5)	0,22	0,20	0,20	-0,02
Z по двухфакторной модели -0,3877-1,0736*п.3.+0,579*п.6	-3,54	-4,32	-4,78	-1,24

Анализируя полученные данные, видно, что Z фактор на протяжении анализируемого периода < 0, вероятно, что ОАО «Ростелеком» остается платежеспособным.

Но данная модель имеет недостаток, т.к. не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, потому что учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. Так, двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность. В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.

В российских условиях, применение Z модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель - рентабельность активов.

Однако новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России не были определены.

Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства. Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.

Воспользуемся для расчетов пятифакторной моделью Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке.

Рассчитаем указанные показатели для ОАО «Ростелеком» (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Оценка вероятности банкротства по пятифакторной Z-модели Альтмана ОАО «Ростелеком»

Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Отклонение
Х1	0,167	0,306	0,279	0,11
Х2	0,706	0,554	0,602	-0,10
Х3	0,209	0,053	0,053	-0,16
Х4	3,46	3,93	3,99	0,53
Х5	0,940	0,894	0,823	-0,12
Z по пятифакторной модели 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5	4,895	4,569	4,569	-0,33

В таблице 1 (Гл. 1) приведена шкала для определения вероятности банкротства. Согласно этой шкале и данным, полученным в таблице 2.3, мы можем сделать вывод о том, что вероятность банкротства низкая и составляет менее 10% на протяжении всего анализируемого периода.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.

Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

где Ко — коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

Ки — коэффициент оборачиваемости активов;

Км — коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

Кпр — рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

Оценим вероятность банкротства ОАО «Ростелеком» по данной методике.

Таблица 2.4

Оценка вероятности банкротства по методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова ОАО «Ростелеком»

Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Отклонение
Коэффициент обеспеченности собственными средствами Ко	0,24	0,55	0,50	0,26
Коэффициент текущей ликвидности Ктл	3,06	3,77	4,20	1,14
Коэффициент оборачиваемости активов Ки	0,94	0,89	0,82	-0,12
Рентабельность реализации продукции Км	0,13	0,16	0,12	-0,01
Рентабельность собственного капитала Кпр	0,18	0,13	0,09	-0,10
R-показатель = 2Ко+0,1Ктл+0,08Ки+0,45Км+Кпр	1,09	1,74	1,62	0,52

Так как рейтинговое число R на протяжении анализируемого периода превышает 1 и увеличивается, что свидетельствует об удовлетворительном финансовом состоянии и низкой вероятности банкротства предприятия.