Анализ цены и структуры капитала.
Леверидж и его роль в финансовом менеджменте.
Процесс управления активами и капиталом, направленный на возрастание прибыли, характеризуется понятием “леверидж”.
Леверидж (рычаг, система рычагов).
«Дайте мне точку опоры и переверну Землю!» когда-то провозгласил Архимед, открыв эффект рычага.
Существуют два вида левериджа : финансовый леверидж, производственный леверидж.
Финансовыйлеверидж – влияние на прибыль компании путём изменения объёма и структуры собственного и заёмного капитала с разной ценой.
Операционный (производственный) леверидж определяет потенциальную возможность влиять на прибыль путём изменения структуры себестоимости и объёма выпуска продукции.
Эффект финансового рычага. Рациональная заемная политика фирм
ЭФЛ – эффект финансового левериджа, показывает изменение рентабельности собственного капитала в результате привлечения заёмных средств;
ЭФЛ = (1-Т)(Рэк – ПРк)ЗК/СК
(1-Т) –налоговый корректор;
Pэк - экономическая рентабельность,
ПРк- проценты по кредитам,
ЗК – заемный капитал,
СК – собственный капитал.
Базовая концепция цены капитала. Цена основных источников капитала.(вопр.17!)Средневзвешенная и предельная цена капитала.
Цена капитала – выраженная в процентах стоимость, которую предприятия платят за капитал, сформированный в пассиве баланса.
Средневзвешеннаяценакапитала (WACC – weighted average cost of capital).
Предельнаяценакапитала (MCC – marginal cost of capital) –
Основные сферы использования показателя средневзвешенной цены капитала (WACC):
1. Цена капитала организации служит мерой прибыльности операционной деятельности.
2. Показатель цены капитала используется как критерий оценки эффективности в процессе осуществления реального инвестирования.
3. Цена капитала организации служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования.
4. Показатель цены капитала организации выступает критерием принятия решений относительно использования аренды (лизинга)
5. Показатель цены капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала.
6. Уровень цены капитала организации является важнейшим измерителем уровня её рыночной стоимости
Оценка эффекта производственного левериджа. Порог рентабельности. Запасфинансовойпрочности.
Операционный (производственный) леверидж определяет потенциальную возможность влиять на прибыль путём изменения структуры себестоимости и объёма выпуска продукции.
Эффект или сила воздействия операционного левериджа (degreeofoperationalleverage – DOL).
позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%.
Расчёт эффекта операционного левериджа определяется по следующим формулам:
Пост. Расх + Приб. Выручка - Перемен. Расх.
ЭОЛ = ---------------------------- ; ----------------------------------------
Прибыль Прибыль
При выпуске 3000 шт. изделий организация получит прибыль – 15000 д.е.
Следовательно, ЭОЛ (DOL) составит:
30000д.е + 15000д.е.
ЭОЛ =------------------------------ = 3
15000 д.е.
На основе ЭОЛ может проводиться планирование прибыли:
Пример. В рассматриваемой корпорации предусматривается рост объёма выручки на 5%. В плановом периоде операционная прибыль возрастет на 15% (5% х 3).
Увеличение уровня ЭОЛ приводит к росту риска потери прибыли корпорации.
Пример. При ЭОЛ = 3, корпорация лишается прибыли и окажется в точке безубыточности при снижении выручки на 33,3% (100% : 3 = 33.3%). При увеличении ЭОЛ с 3 до 5 корпорация лишится прибыли уже при 20% снижении выручки (100% : 5 = 20%)
При снижении выручки на основе ЭОЛ определяется приемлемый для корпорации уровень затрат, обеспечивающий целевой объём прибыли.
Пример. В плановом периоде произойдет снижение выручки на 25%. В этом случае прибыль сократится на 75% (25% х 3) и составит 3750 д.е. (15000 х 25%). Каков уровень постоянных расходов должен быть в корпорации при том же эффекте операционного левериджа, чтобы целевая величина прибыли, необходимая корпорации для выполнения своих обязательств перед собственниками составит 10000 д.е.? Преобразуем формулу эффекта операционного левериджа в отношении постоянных расходов.
Пост.расх + 10000д.е.
ЭОЛ = ------------------------------
10000 д.е.
Получаем, что при снижении выручки на 25%, для получения целевой прибыли в 10000 д.е. корпорации необходимо сократить постоянные расходы с 30000 д.е. до 20000 д.е.
Определение точки безубыточности (Vmin, ВЕР)
Точка безубыточности – это такой объём выпуска продукции, при котором выручка равна себестоимости, а прибыль равна нулю.
Расчёт точки безубыточности проводится двумя методами.
Первый метод может использоваться в том случае, когда корпорация выпускает один продукт по согласованной цене.
Формула :
Второй метод используется при ассортиментном выпуске продукции. Расчёт точки безубыточности проводится по следующей формуле:
где - Упр. - удельный вес переменных расходов в выручке от продаж
Пример:
Организация выпускает продукт по цене = 60 д.е.
Переменные расходы на ед. прод. = 45 д.е.
Постоянные расходы = 30000 д.е.
Точка безубыточности по первому варианту составит 2000 шт.:
Расчёт по второму варианту:
Удельный вес переменных расходов определим по исходным данным
45/60 = 0,75
При данном объеме выручки прибыль равна нулю.
Оба варианта нам дали одинаковый результат: 2000 шт.х 60 д.е.= 120000 д.е.