Лекция 15. Международные финансовые рынки

1. Структура международного финансового рынка. Рынок евровалют

2. Валютный рынок: функции, структура. Валютные риски

3. Международный рынок долговых обязательств

4. Международный рынок титулов собственности и финансовых дериватов

1. Международный финансовый рынок представляет собой сложную область международной экономики, в которой тесно переплетаются международные расчетные, валютные, кредитные и финансовые отношения. На этом рынке резиденты разных стран ведут торговлю финансовыми активами, поэтому его также называют международным рынком капиталов. В составе международного финансового рынка условно можно выделить четыре сегмента – валютный рынок, рынок долговых обязательств (кредитный рынок), рынок титулов собственности (рынок акций) и рынок финансовых дериватов. Деятельность этих рынков тесно взаимосвязана и между ними нельзя провести четкие границы. Они включают в себя финансовые центры мира и все ведущие конвертируемые валюты. Операторами на этом рынке являются крупные международные банки, а участниками – валютные и фондовые биржи, международные финансовые институты, крупные корпорации (ТНК), коммерческие и центральные банки, небанковские финансовые учреждения (инвестиционные компании, пенсионные и страховые фонды и др.).

Составной частью международного финансового рынка является еврорынок или «евровалютный» рынок, клиентами которого являются инвесторы и заемщики из всех стран мира. Рынок евровалют возникает в 50-60-е гг. ХХ в. в результате распространения практики ведения «внешних» для национального рынка или инвалютных счетов резидентов и нерезидентов. Евровалюта – это национальная валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах (например, прием отделением американского банка в Лондоне вклада шведской корпорации в японских иенах и предоставление голландской фирме кредита в швейцарских франках). Евровалюта, являясь национальной денежной единицей, выходит из-под контроля национальных валютных органов и выполняет роль мировых денег. Это «бездомные деньги» или «деньги без гражданства», вышедшие из-под юрисдикции центрального банка-эмитента. Первоначально евровалюты возникли в виде евродолларов – долларовых депозитов, размещенных за пределами США в иностранных (вначале европейских) банках и используемые ими для кредитных операций в любой стране. Рынок евровалют в широком смысле – это еврорынок, на котором совершаются операции с евровалютой: краткосрочные финансовые операции; средне- и долгосрочные депозитно-ссудные операции (еврокредиты) и операции с ценными бумагами в евровалютах (еврооблигации). Основные субъекты еврорынка – транснациональные банки (ТНБ). Процентная ставка на рынке евровалют включает в качестве переменной LIBOR (London Interbank Official Rate) – лондонскую межбанковскую ставку по краткосрочным межбанковским операциям в евровалюте.

Возникновение и развитие еврорынка выражает тенденцию глобализации финансовых ресурсов мира и означает образование мировой финансовой системы.

2. Валютные рынки – это официальные центры, где совершаются валютные сделки, т.е. обмен валют в форме купли-продажи на основе спроса и предложения. К основным функциям валютных рынков относятся:

- осуществление международных расчетов;

- страхование валютных рисков;

- обеспечение получения спекулятивной прибыли;

- обеспечение диверсификации валютных резервов;

- регулирование валютных курсов.

Посредством валютных рынков обеспечивается также проведение валютной политики государства как части его макроэкономической политики или согласованной политики группы стран («большой семерки», ОЭСР и др.).

Традиционно валютный рынок делится на спот-рынок и рынок срочных сделок. Наиболее распространены спот-сделки (другое название – «наличные» или «кассовые» сделки, или сделки с немедленной поставкой). Они представляют собой куплю-продажу валюты на условиях ее поставки в течение срока до двух рабочих дней (не считая выходных) со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Сделка-спот является традиционно базовой валютной операцией, а курс-спот – базовым курсом. Срочные сделки – сделки, при которых расчеты осуществляется через определенный период времени – более чем два рабочих дня – по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. К срочным валютным сделкам относятся: форвардные валютные контракты (прямые форварды), валютные фьючерсы, свопы и опционы. Целью заключения срочных валютных сделок является страхование от валютных рисков (хеджирование), либо арбитраж и получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Колебания валютных курсов на валютных рынках порождают валютные риски – риски изменения валютных курсов за время осуществления конкретных сделок с реальными или финансовыми активами. Эти риски несут участники международных операций, осуществляющие платежи или получающие доходы в иностранной валюте. Валютный риск для них заключается в возможных убытках из-за неблагоприятных изменениях обменных курсов к моменту наступления сроков платежа или получения дохода.

В структуре валютного рынка различают также биржевой и внебиржевой рынок. Подавляющая часть валютных сделок совершается на внебиржевом рынке непосредственно между банками с использованием электронной техники и современных средств связи.

3. Международный рынок долговых обязательств представляет собой кредитный рынок на котором предоставляются банковские займы и ведется торговля долговыми ценными бумагами. Банковские займы играют основную роль в международном финансировании. Основная их часть предоставляется международными консорциумами (синдикатами) банков и является синдикативными (или синдицированными) займами. Процентная ставка по синдикативным кредитам устанавливается плавающей в привязке к какому-либо международному агрегату как, например, LIBOR или процентной ставке по казначейским обязательствам США.

Долговыми инструментами международного финансирования являются облигации (bonds), векселя, ноты (notes) и коммерческие бумаги (commercial paper) - долговые расписки. На еврорынке – еврооблигации, евроноты, евровекселя и др.

4. На международных рынках титулов собственности и финансовых дериватов обращаются акции, депозитарные расписки и дериваты. Масштабы международного рынка титулов собственности не так велики, так как выпуск акций как источник мобилизации средств на финансовом рынке, характерен не для всех развитых стран. На национальных рынках торгуют преимущественно местными акциями и число иностранных акций весьма ограничено. Также ограничены операции по продаже отечественных акций нерезидентам.

Акции представляют собой ценные бумаги, подтверждающие участие инвестора в капитале компании и дающие ему право получать долю от прибыли в виде дивидендов. Депозитарные расписки – ценные бумаги, являющиеся свидетельством о владении акциями той или иной компании.

Дериваты – это производные финансовые инструменты, удостоверяющие право владельца на продажу или покупку первичных финансовых инструментов – акций, облигаций, валюты или реальных активов (товаров). При покупке или продаже дериватов стороны обмениваются не столько активами, сколько рисками, вытекающими из этих активов. Их цена определяется движением цен на товары или финансовые инструменты, индексами цен или различиями между двумя ценами. Контракты на дериваты закрываются путем уплаты разницы в стоимости активов и не требуют смены владельца или поставки обозначенного в них товара. Наиболее распространенными видами дериватов являются опционы (дающие его обладателю право, но не обязывающие его продать или купить акции или товары), форварды и фьючерсы (контракты на будущую поставку реального или финансового актива по зафиксированной цене), свопы (контракты об обмене денежными платежами в течение определенного времени на основе согласованных правил). В международной торговле дериватами преобладает торговля валютными фьючерсами и свопами, а также процентными дериватами. Основной валютой, в которой выражены финансовые дериваты, является доллар США.