Тема: Сравнительный подход к оценке стоимости компании

Основные формулы и понятия:

Метод компании аналога (метод рынка капитала) – основан на ценах, сформированных на открытом фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа.

Метод сделок (метод продаж) ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо на контрольный пакет.

Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений) основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях. Они выводятся на основе данных о продажах компаний в этих отраслях.

Основные этапы оценки компании методами компании аналога и сделок:

1. Сбор необходимой информации.

2. Составление списка предприятий аналогов.

3. Финансовый анализ и сопоставление.

4. Расчет рыночных мультипликаторов.

5. Выбор величины мультипликатора, который целесообразно применить к оцениваемой компании.

6. Определение итоговой величины стоимости.

7. Внесение итоговых поправок.

Критерии отбора предприятий – аналогов:

1. Отраслевое сходство.

2. Сходная продукция.

3. Уровень диверсификации производства.

4. Характер взаимозаменяемости производимых продуктов.

5. Зависимость от одних и тех же факторов внешней среды.

6. Размер компании.

7. Динамика прибыли.

8. Способность выплачивать дивиденды.

9. Соотношение собственных и заемных средств.

Направления финансового анализа:

Цель: соотнесение основных показателей деятельности оцениваемой компании с предприятиями аналогами.

1. Структура капитала сопоставимых компаний.

2. Структура отчета о прибылях и убытках.

3. Сравнительный анализ коэффициентов.

Расчет рыночных мультипликаторов:

Мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Типы денежных мультипликаторов

Интервальные мультипликаторы:

• Цена / прибыль (P/E, P/EBT)

• Цена / денежный поток (P/CF)

• Цена / дивидендные выплаты

• Цена / выручка от реализации (P/Sal)

• Цена / физический объем

Моментные мультипликаторы:

• Цена / балансовая стоимость (P/BV)

• Цена / чистая стоимость активов (P/A)

Задачи для решения:

1. Рассчитать для компании все виды мультипликаторов Ц/П, Ц/ДП на основе следующих данных. Рыночная цена одной акции - 1000 руб., количество акций в обращении 500 штук. Выручка компании за последний отчетный год – 1 200 000 руб., затраты составили 800 000 руб., в том числе амортизация – 150 000 руб., проценты по кредиту – 60 000 руб.

2. Оценить компании А, Б, С, Д, И для которых фирма из предыдущей задачи является аналогом на основе следующих данных. Чистая прибыль компании А - 120 000 руб., прибыль до уплаты налогов компании Б – 300 000 руб., чистый денежный поток компании С – 230 000 руб., валовый денежный поток компании Д – 380 000 руб. Данные по компании И: выручка - 2 100 000 руб., затраты – 1 600 000 руб. (в том числе амортизация 250 000 руб.), проценты по кредиту – 40 000 руб.

3. Определить стоимость 1 акции на основе следующих данных. Чистая прибыль компании – 450 000 руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию – 4 500 руб., балансовая стоимость чистых активов компании – 6 000 000 руб., мультипликатор цена/балансовая стоимость равен 3.

4. Оценить компанию с объемом реализации 1 200 тыс. руб. на основе следующей информации, которая была определена по аналогичным компаниям. Средняя доля прибыли в выручке у компаний аналогов - 5%, требуемая инвесторами ставка дохода на инвестиции – 20%.

5. Оценить компанию на основе следующих данных: выручка от реализации 3 500 000 руб., долгосрочные пассивы – 1 000 000 руб., краткосрочные обязательства – 500 000 руб. Аналогом оцениваемой компании является компания у которой в обращении 400 штук акций, рыночная стоимость одной акции – 2 000 руб., долгосрочные пассивы составляют 200 000 руб., краткосрочные обязательства – 400 000 руб., выручка от реализации 4 000 000 руб.

6. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия «Заря» методом компании аналога на основе следующей информации:

Данные по компании «Заря»:

В обращении 100000 акций, балансовая стоимость 1 акции 20 руб.

За последний отчетный год:

• выручка от реализации – 900 тыс. руб.

• затраты – 780 тыс. руб.

• в том числе амортизация – 180 тыс. руб.

• сумма процентов, уплаченная банку – 40 тыс. руб.

Компания – аналог «Восход»

Данные по компании «Восход»

В обращении 150000 акций с рыночной стоимостью 1 акции 30 руб. и балансовой стоимостью 18 руб.

За последний отчетный год:

• выручка от реализации – 1200 тыс. руб.

• затраты – 850 тыс. руб.

• в том числе амортизация – 250 тыс. руб.

• сумма процентов, уплаченных банку – 100 тыс. руб.

Для определения итоговой величины стоимости, использовать следующие мультипликаторы и рекомендации по взвешиванию промежуточных результатов:

1. Мультипликатор цена/чистая прибыль	40 %
2. Мультипликатор цена/прибыль до уплаты налогов	35 %
3. Мультипликатор цена/денежный поток до уплаты процентов и налогов	15 %
4. Мультипликатор цена/балансовая стоимость	10 %

Кроме того, компании «Заря» принадлежит база отдыха стоимостью 1267 тыс. руб., компании «Восход» принадлежит детский сад стоимостью 534 тыс. руб.