Анализ инвестиционных проектов и решений (Ковалев в.В.)
Инвестирование представляет один из наиболее важных аспектов деятельности развивающегося предприятия.
Общая логика анализа инвестиционных проектов заключается в сопоставлении показателей, относящихся к разным временным периодам, и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих поступлений от них.
Существуют следующие основные показатели, лежащие в основе методов анализа и оценки инвестиционных проектов:
чистая приведенная стоимость (эффект) проекта;
индекс рентабельности (прибыльности);
внутренний коэффициент рентабельности проекта;
срок окупаемости проекта.
Метод расчета чистОй приведеннОй стоимости
Данный метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Н
апример,
делается прогноз, что инвестиция IС
(Investment
of
Capital)
будет генерировать в течение n
лет годовые доходы в размере Р1,
Pk,
…, Pn.
Общая накопленная величина дисконтированных
доходов PV
(Present
Value)
и чистая
приведенная стоимость (эффект) NPV
(Net
Present Value)
соответственно рассчитываются по
формулам:
PV = ;
NPV = −IC;
где: PV — накопленная величина дисконтированных доходов;
NPV — чистая приведенная стоимость (эффект)
Pk — величина годовых доходов в k-том году, k = 1, 2, 3, …, n;
IС — величина первоначальных инвестиций;
r — ставка дисконтирования.
n — продолжительность проекта.
Показатель чистой приведенной стоимости используется для оценивания и ранжирования различных альтернативных вариантов инвестиций с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, у которых NPV положительна. Чем больше NPV, тем эффективнее проект.
Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV:
NPV> 0, проект следует принять, ценность компании увеличатся;
NPV< 0, проект следует отвергнуть, ценность компании уменьшится;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. В этом случае, действительно, благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же принимается.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.