7) "Мокрый" и "чистый" лизинг. По объему обслуживания передаваемого имущества лизинг подразделяется на "чистый" и "мокрый".

Мокрый лизинг (wet leasing) предполагает обязательное техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и другие операции, за которые несет ответственность лизингодатель. Кроме этих услуг, по желанию лизингополучателя лизингодатель может взять на себя обязанности по подготовке квалифицированного персонала, маркетинга, поставке сырья и др. Если техническое обслуживание оборудования, его ремонт, страхование и др. лежат на лизингодателе, то говорят о "лизинге, включающем дополнительные обязательства" (wet leasing). Предметом такого вида лизинга, как правило, бывает сложное специализированное оборудование. Wet leasing обычно используют либо изготовители этого оборудования, либо оптовые организации; финансовые учреждения и банки редко обращаются к этому виду лизинга, поскольку в их распоряжении отсутствует необходимая техническая база.

Чистый лизинг (net leasing) - это отношения, при которых все обслуживание имущества берет на себя лизингополучатель. Поэтому в данном случае расходы по обслуживанию оборудования не включаются в лизинговые платежи. В отношениях "чистого лизинга" участвуют банки, страховые компании и иные финансовые организации, занимающиеся лизинговым бизнесом.

Методики анализа лизинговых операций

Стоящая перед компанией альтернатива - купить оборудование с помощью кредита или взять его в лизинг - может быть решена только при помощи финансово-экономического анализа.

Экономический анализ - это функция управления, предусматривающая изучение хозяйственной деятельности с помощью методических приемов познания в целях более эффективного ведения хозяйства. Финансово - экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в операции с реальными активами. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то известные и общепринятые экономические методы оценки инвестиций применимы в анализе и планировании лизингового процесса.

Современная теория и практика оценки лизинговых операций включает в себя огромное количество методов и методик, приспособленных к различным условиям лизинговых сделок или к различным видам лизинга.

В данной работе рекомендуется использование методики оценки лизинговых операций, подробно изложенных Лукасевичем И.Я.[1]. Суть метода заключается в дисконтировании посленалоговых платежей, возникающих при осуществлении лизинговой сделки.

Анализ лизинговой операции с позиции лизингополучателя

Наиболее часто операцию финансового лизинга сравнивают с банковским (или прочим) кредитованием в силу очевидной экономической схожести данных сделок. Для выбора оптимального способа финансирования приобретения требуемого оборудования необходимо определить современные величины (PV) чистых платежей, возникающих при проведении операции лизинга и покупки оборудования, а затем сравнить их. Более выгодной является операция, обеспечивающая меньшую современную стоимость денежного потока PV,возникающего в процессе ее проведения:

Если PV_пок < PV_ар, то купить, иначе – арендовать.

Для упрощения процедуры предположим, что покупка актива осуществляется полностью за счет заемных средств (банковского кредита). Тогда для решения задачи выполняются следующие процедуры:

1. Определяется современная стоимость посленалоговых платежей для каждого периода t в случае аренды по формуле:

,

где - арендная плата

       Т – ставка налога;

       - предоплаты (авансовые платежи) на момент времени t=0;

       r – норма дисконта.

2. Определяется современная стоимость посленалоговых платежей для случая покупки по формуле:

,

где - периодический платеж по погашению кредита;

       - амортизационные отчисления в периоде t;

        - процентная часть периодического платежа в периоде t;

        - современная величина остаточной (ликвидационной) стоимости оборудования на конец срока операции.

3. Сравниваются полученные результаты и принимается решение.

При создании шаблона для вычислений по предложенной методике удобно пользоваться финансовыми функциями MS Excel, такими как ПЛТ() – для вычисления величины платежа по кредиту, ПРОЦПЛАТ() – для расчета процентной части кредитного платежа; ПС() – для приведения к современному значению ликвидационной стоимости и других элементов расчета; АПЛ(), АСЧ(), ДДОБ() – для расчета значений амортизационных отчислений в каждый период по разным методам (линейного списания, суммы лет, ускоренной амортизации, соответственно).

Данная методика может быть модифицирована под условия конкретной сделки. Например, балансодержателем лизингового имущества может быть как лизингодатель, так и лизингополучатель. В этом случае расчет PV в случае аренды должен предусматривать налоговый щит по амортизационным отчислениям.

Анализ лизинговой операции с позиции арендодателя

Критерием эффективности проводимой операции для владельца имущества (лизинговой фирмы) служит показатель чистой современной стоимости возникающих при этом потоков платежей – NPV, рассчитываемый следующим соотношением:

,

Решение принимается по правилу NPV. Важнейшее значение при этом имеет определение величины арендной платы, так как величина чистого убытка от лизинговой операции с точки зрения арендатора равна величине чистого выигрыша от ее проведения для владельца имущества и наоборот, если процентная ставка, по которой дисконтировались элементы потока платежей, а также ставка налога на прибыль одинаковы. Изменением ставок налогообложения для арендатора и владельца может сделать эту операцию выгодной для обеих сторон.

В общем случае задача сводится к определению величины арендной платы, обеспечивающей получение требуемой нормы дисконта (например, доходности) после вычета налоговых платежей. Процедуру определения искомой величины можно свести к выполнению следующих шагов:

1. Определяется современная стоимость потока платежей, связанных с владением данным активом. Элементами такого потока прежде всего являются амортизационные отчисления, а также доходы, полученные от ликвидации имущества в конце срока операции. Сюда же могут быть отнесены различные налоговые льготы, связанные с инвестированием средств в данный вид активов лизинговой компанией. Формула для определения стоимости этого потока платежей может иметь следующий вид:

2. Определяется чистая сумма, подлежащая возмещению от сдачи оборудования в аренду по формуле:

3. Определяется величина посленалоговой арендной платы – NL, обеспечивающей возмещение суммы S, рассчитанной на шаге 2. данная задача сводится к определению периодического платежа для аннуитета по известным значениям его современной величины, нормы дисконта r и числа периодов n:

4. Определяется искомая величина доналоговой арендной платы L путем деления значения NL, полученного на шаге 3, на (1-Т):

Полученное значение L – это размер минимальной (безубыточной) арендной платы, при которой NPV=0, т.е. владелец ничего не приобретает, но и не теряет. Следовательно, арендодатель должен назначать арендную плату размером не менее L.