3. Основные теории дивидендной политики предприятия.

   1. Теория независимости дивидендов

Данная теория разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В 1961 г. в своей статье они написали, что богатство акционеров в большей степени зависит от эффективности инвестиционной политики АО, чем от распределения прибыли на реинвестированную часть на развитие производства и выплаченную в виде дивидендов. При одинаковой доходности деятельности АО и возможных инвестиций оно с одинаковым успехом всю прибыль может направить как на развитие производства, так и на выплату дивидендов. В других случаях дивиденды должны выплачиваться должны выплачиваться по остаточному принципу, только за счет оставшейся после направления на инвестиции прибыли. При целесообразности направления всей прибыли на реинвестирование дивиденды не выплачиваются. И наоборот, при нецелесообразности – вся прибыль направляется на выплату дивидендов. Именно такую дивидендную политику авторы этой теории называют оптимальной. ³

2. Теория существенности дивидендной политики

Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе», а смысл подхода заключается в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всег­да предпочитают текущие дивиденды возможным в будущем доходам, в том числе возможному приросту акционерного капитала. Дивидендная политика играет главную роль. Увеличение прибыли, направляемой на выплату дивидендов, способствует повышению рыночной стоимости АО и его акций и, следовательно, увеличению богатства акционеров.

3. Теория налоговой дифференциации

Разработана Р. Литценбергером и К. Рамасвами. Она состоит в том, что, с позиции акционеров, приоритетное значе­ние имеет не дивидендная, а капитализированная доходность; это имеет место в случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды.

В соответствии с этой теорией если две компании различаются в способах рас­пределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей более высокий уровень ди­видендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизирует­ся при относительно низкой доле дивидендов в прибыли

4. Теория клиентуры, т.е. соответствия дивидендной политики составу акционеров, ожиданиям большинства акционеров.

5. Сигнальная теория дивидендов.

Дивиденды – это проводники информации, сигналы о состоянии АО, о том, каковы намерения его руководства. Однако, учитывая, что дивиденды выплачиваются один раз в год, частота этих сигналов явно недостаточна по сравнению, например, с финансовой отчетностью АО .

4. Типы дивидендной политики.

Существует   три подхода к формированию дивидендной политики:

1. консервативный - прибыль в первую очередь направляется на развитие предприятия, а на дивиденды - по возможности

2. агрессивный - прибыль в первую очередь используется на выплату дивидендов для поддержания инвестиционной привлекательности, высокого курса акций, а на развитие предприятия - по остаточному принципу.

3. компромиссный (умеренный) -между  агрессивным и консервативным подходами.

Консервативному  подходу  соответствуют два типа дивидендной политики:

1. Остаточная политика.

Прибыль в первую очередь  направляется на формирование собственных финансовых ресурсов, финансирование  необходимых инвестиций, а на дивиденды - по остаточному принципу.

Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высо­ких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стои­мости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика ди­видендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности на начальных стадиях развития пред­приятия.

Недостатки методики очевидны: выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной; размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели; дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается при­быль, не востребованная на капитальные вложения. Рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих ди­виденды по остаточному принципу, как правило, невысока.

2. Политика  минимального стабильного размера дивидендных выплат.

Выплачиваются  неизменные дивиденды на каждую акцию в течение длительного периода.

Преимущества:  надежность и предсказуемость размера дивидендов обеспечивает стабильный курс акций.

Недостаток:  нет связи размера дивидендов с конечным финансовым результатом.

Агрессивному подходу соответствуют  два типа дивидендной политики:

1.                          Политика  стабильного уровня  дивидендов - подразумевает стабильный в тече­ние продолжительного времени процент чистой прибыли, направля­емый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Преимущества:  простота и тесная связь с финансовым результатом.

Недостатки:  при нестабильной прибыли размер дивиденда изменчив, это ведет к нестабильности курса акций и высокому риску хозяйственной деятельности. Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

2. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (самая агрессивная политика) предусматривает постоянный рост дивидендов на каждую акцию, устанавливается стабильный процент прироста.

Преимущества: обеспечивается положительный имидж и рост курса акций.

Недостатки: если темп роста дивидендов превышает темп роста прибыли, то снижается, инвестиционная активность предприятия  и его финансовая устойчивость. Такая  политика подходит только для предприятий с постоянно растущей прибылью.

Компромиссному (умеренному) подходу соответствует политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (выплата экстра - дивидендов).

Преимущества: обеспечивается положительный имидж и  рост курса акций,  связь  дивидендов с финансовым результатом.

Недостатки:

- при продолжительной выплате минимальных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность предприятия.

-  при частой выплате экстра - дивидендов они становятся ожидаемыми и перестают играть должную роль в поддержании курса акций.