Сравнительный подход к оценке бизнеса: сущность, этапы реализации, принципы отбора предприятий – аналогов, механизм и сфера применения.
Сравнительный подход – совокупность методов определения рыночной стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта с его аналогами.
Объектом – аналогом является объект, схожий по экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам с объектом оценки.
Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия с применением сравнительного подхода являются ценовые мультипликаторы.
Ценовой мультипликатор – это коэффициент (показатель изменения), показывающий соотношение между рыночной ценой компании или акции и её финансовыми и экономическими показателями. В качестве таких показателей можно использовать выручку от реализации, прибыль предприятия-аналога, дивидендные выплаты, стоимость активов и др.
,
где М – оценочный мультипликатор;
Ц – цена продажи предприятия-аналога;
ФБ – финансовая база.
В оценочной деятельности используется два типа мультипликаторов – интервальные и моментные. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации.
Интервальными называются мультипликаторы, в которых в качестве финансовой базы используются показатели, величина которых формируется в течение установленного бухгалтерской отчётностью периода времени. К таким мультипликаторам относятся: цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/ дивидендные выплаты, цена/выручка от реализации.
Моментными называются мультипликаторы, для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы на конкретную дату. Например, цена/балансовая стоимость, цена/чистая стоимость активов.
Метод рынка капитала.
Метод рынка капитала - базируется на рыночных ценах подобных объектов - аналогов. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать свои средства или в альтернативные объекты, или в тот объект, который оценивается. Этот метод базируется на финансовом анализе объекта оценки с сопоставленными (аналогичными) объектами.
Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща известная неопределенность.
Наибольшая сложность при применении данного метода заключается в необходимости выбора подходящей компании-аналога. Между тем на российском рынке отсутствует достаточная по объёму статистика продаж бизнеса для получения необходимой для расчётов информации.
Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:
1) изучение рынка и сбор необходимой информации;
2) сопоставление списка аналогичных предприятий;
3) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;
4) расчёт ценовых мультипликаторов;
5) выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании;
6) определение итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.
7) внесение итоговых корректировок.
Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации: рыночной и финансовой.
Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой, а также информацию о количестве акций в обращении. Качество и доступность ценовой информации зависит от уровня развития фондового рынка.
Финансовая информация представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчётностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки. Финансовая информация должна быть представлена отчётностью за текущий год и предшествующий период.
При применении данного метода важную роль играет подбор предприятий-аналогов для сравнения. Идеальные предприятия-аналоги – те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, ведут подобные хозяйственные операции, близки по размеру и т. д. Поиск аналогичных предприятий должен базироваться на достаточно жестких критериях отбора, среди которых можно выделить:
• принадлежность к одной и той же отрасли;
• достаточно высокое сходство выпускаемой продукции и ассортимента;
• примерное равенство объёма и качества производимой продукции;
• товарную и территориальную диверсификацию;
• одинаковые стадии жизненного цикла компаний (например, стадии роста или упадка);
• сходные по размеру производственные мощности;
• технологическую и техническую оснащённость;
• сопоставимые стратегии развития компаний;
• примерно одинаковые уровни рисков, связанных с предпринимательской деятельностью;
• примерно равную степень учёта климатических и территориальных различий или особенностей;
• сопоставимость по числовым оценкам экономических и финансовых показателей компаний (выручка, численность, стоимость активов и т. д.);
• сопоставимость предполагаемой сделки (форма сделки, условия финансирования, условия оплаты и т. д.)