3. Зависимость величины капитальных вложений от физического объема продаж
Из формулы (1) следует, что величина предпринимательского дохода за полный срок реализации проекта (целевая функция) зависит не только от валовых поступлений и текущих финансовых расходов, но и от величины капитальных вложений. В некоторых случаях величина капитальных вложений может быть строго определена в соответствии с технико-экономической характеристикой проекта; например, это относится к проектам реконструкции отдельных производственных помещений (цехов) и пр. Часто, однако, когда речь идет о проектах реновации (то есть создания новых производственных мощностей), величина капитальных вложений может достаточно сильно варьироваться. Скажем, в том случае, когда планируется закупка и последующий монтаж нескольких производственных линий по выпуску новой продукции, величина первоначальных (капитальных) затрат пропорциональна количеству закупаемых линий. Заметим, что от количества закупаемых линий зависит годовой объем выпуска при выходе на проектную мощность. Следовательно, величина капитальных вложений накладывает определенные ограничения (по производственной мощности) на уровень физического объема продаж. Рассчитывая оптимальный уровень цены, максимизирующий величину чистых поступлений (см. табл. 1), необходимо учитывать то, какой объем капитальных вложений обеспечивает данный годовой объем продаж, так как, вообще говоря, целевой функцией является не величина чистых поступлений, а величина предпринимательского дохода. Таким образом, при варьируемой величине капитальных вложений формула (1) принимает вид
ПД = Р(Б) x Б – С0 x Б – КВ(Б) -> max. (2)
Допустим, в приводимом нами примере планируется закупка нескольких производственных линий по выпуску продукта А. Стоимость закупки и монтажа одной линии составляет 1000 тыс. руб. Проектная мощность одной линии равняется 2000 шт. в год. Амортизационный цикл оборудования равен 10 годам. На основе таблицы 1 с учетом ограничений по производственной мощности можно рассчитать величину предпринимательского дохода за полный срок реализации проекта при различных уровнях цен и физического объема продаж (предполагается, что за долгосрочный период физический объем продаж соответствует объему выпуска) — эти данные приведены в таблице 2.
Таблица 2 Величина предпринимательского дохода за полный срок реализации инвестиционного проекта «Альфа» при различных уровнях годового объема продаж и выпуска
С учетом изменения величины капитальных вложений при различных величинах объема выпуска (продаж) точка оптимума изменяется. Теперь более целесообразным представляется установление отпускной цены на уровне 140 руб./шт. Величина чистых поступлений при такой отпускной цене будет меньше, нежели при ценах в 120 и 100 руб./шт., однако в этом случае можно ограничиться закупкой всего одной линии, и экономия на величине инвестиций компенсирует меньшую величину чистых поступлений.
4. Зависимость удельных затрат от величины валовых поступлений
До сих пор мы предполагали, что величина удельных затрат (в расчете на 1 штуку продаж продукта А) является неизменной (см. табл. 1). На практике, однако, в большинстве случаев дело обстоит несколько иным образом. Основными статьями текущих затрат при реализации инвестиционных проектов обычно являются:
прямые производственные затраты (сырье и материалы и фонд оплаты труда основных производственных рабочих, прямые энергозатраты);
прямые коммерческие расходы (реклама, упаковка и сортировка, погрузочные работы и пр.);
общепроизводственные расходы (затраты на обслуживание производственных площадей и оборудования, текущий и профилактический ремонт и пр.);
общехозяйственные расходы (фонд оплаты труда аппарата управления, расходы по содержанию офисных помещений и пр.);
налоги (НДС, налог на прибыль, налог на пользователей автодорог, налог на землю и пр.).
При этом изменение физического и стоимостного объема продаж оказывает неодинаковый эффект на динамику различных статей затрат. Существует понятие генератора затрат, под которым подразумевается параметр хозяйственной деятельности предприятия (в данном случае — параметр инвестиционного проекта), являющийся причиной возникновения данной категории затрат. Изменение величины генератора затрат ведет к пропорциональному изменению соответствующей статьи затрат.
Для прямых производственных затрат генератором затрат обычно является физический объем выпуска (число единиц произведенной продукции).
Для прямых коммерческих расходов в качестве генератора затрат могут выступать различные показатели объема продаж в зависимости от целевой направленности отдельных статей коммерческих расходов. Для функциональных статей расходов, связанных с обеспечением процесса отгрузки готовой продукции (упаковка, сортировка, погрузочные работы, транспортные расходы по доставке в пункт назначения), генератором затрат обычно является показатель физического объема продаж; динамика данных категорий расходов определяется натуральными характеристиками отгруженной продукции (количеством штук отгрузки, весом и пр.) и не зависит от уровня отпускной цены. Для тех статей коммерческих расходов, которые непосредственно связаны с обеспечением рынка сбыта продукции (расходы на рекламу, дизайн продукта и пр.), генератором затрат является уже стоимостный показатель объема продаж (выручка от реализации), так как осуществление данных расходов направлено в том числе и на увеличение цены реализации.
Величина общепроизводственных расходов обычно определяется существующими производственными мощностями (площадью производственных помещений и количеством и стоимостью парка оборудования). Здесь в качестве генератора затрат можно принять показатель величины капитальных вложений по проекту.
Общехозяйственные расходы относятся к так называемым условно-постоянным (не зависящим от масштабов деятельности) расходам; для них показателя генератора затрат не существует.
Для налогов (в разрезе отдельных их видов) показателем генератора затрат является база налогообложения, которая определяется действующим законодательством. Так, для налога на прибыль базой налогообложения является балансовая прибыль предприятия, рассчитанная методом «по оплате»; для НДС — добавленная стоимость (разность выручки от реализации, рассчитанной методом «по оплате», и стоимости товарно-материальных ценностей, списанных на реализованную продукцию); для налога на пользователей автодорог (дорожный налог) — выручка от реализации; для налога на землю — площадь занимаемого предприятием земельного участка и пр.
Перечень показателей генераторов затрат для отдельных статей текущих расходов типичного промышленного предприятия приведен в таблице 3.
Расчет величины текущих затрат (в разрезе отдельных статей) производится на основе прогнозного отчета о прибылях и убытках по проекту — обязательной составляющей бизнес-плана любого инвестиционного проекта. При этом следует отметить, что величина текущих затрат (текущих финансовых расходов), являющихся статьей прогнозной модели финансовых потоков по проекту (cash-flow statement), может отличаться от величины текущих затрат (себестоимости реализации), включаемых в прогнозный отчет о прибылях и убытках по проекту (income statement). В величину текущих финансовых расходов не включаются текущие затраты, не связанные с расходованием финансовых (денежных) ресурсов, как-то: амортизационные отчисления, часть текущих затрат в материальном выражении (например, для инвестиционных проектов в сельском хозяйстве — затраты на семенной фонд, натуральная оплата работников) и т.д.
Таблица 3 Показатели генераторов затрат для отдельных статей текущих расходов промышленного предприятия
Понятно, что множественность показателей генераторов затрат для отдельных статей текущих финансовых расходов по проекту ведет к изменению величины удельных затрат в зависимости от динамики валовых поступлений от реализации (выручки от реализации, рассчитанной методом «по оплате»). Проиллюстрируем данное утверждение на нашем примере, приняв за базовый уровень величины текущих затрат объем продаж в 5000 шт. в год (см. табл. 4).
Таблица 4 Удельные затраты при различных объемах продаж продукта А в рамках инвестиционного проекта «Альфа»
В рассматриваемом примере по мере сокращения физического объема выпуска (продаж) удельные затраты на 1 штуку выпуска возрастают, что обусловливается двумя основными причинами:
так называемым эффектом экономии на масштабах производства (economies of scale), заключающимся в том, что при стабильной величине условно-постоянных (общехозяйственных) расходов по мере увеличения физического объема выпуска (продаж) величина общехозяйственных расходов, приходящаяся на 1 штуку продукции, уменьшается и, напротив, при сокращении производства и сбыта происходит рост удельной величины постоянных расходов;
нелинейной зависимостью расходов, определяемых стоимостными показателями (выручка, добавленная стоимость), от динамики физического объема продаж. Это относится к налогам и части коммерческих расходов (реклама и дизайн).
Таким образом, первоначальная расчетная таблица чистых финансовых поступлений (табл. 1) с учетом изменения величины удельных затрат при разных объемах продаж существенно изменится. Расчетные величины предпринимательского дохода при варьируемом параметре удельных затрат приведены в таблице 5.
Таблица 5 Расчет предпринимательского дохода по проекту «Альфа» при варьируемой величине удельных затрат при разных объемах продаж
Как видно из таблицы 5, учет изменения величины удельных затрат в зависимости от динамики физического объема продаж существенно меняет аналитические «выкладки» по величине предпринимательского дохода при различных уровнях отпускной цены. Теперь «точка оптимума» (уровень отпускной цены в 140 руб./шт.) является единственной, при которой проект окупается, а величина предпринимательского дохода при данном уровне отпускной цены — существенно ниже, нежели при предпосылке фиксированной величины удельных затрат в 50 руб./шт. (сравните таблицы 2 и 5).