Vnitřní výnosové procento (vvp) - je taková diskontní míra, při níž je čsh rovna nule. Jinak řečeno, vvp vyjadřuje průměrnou výnosnost investice po celou dobu její životnosti.

P ři hledání VVP postupujeme iterací, kdy postupným dosazováním měněné diskontní míry dojdeme k nulové ČSH. Postup lze urychlit použitím lineární interpolace.

i_n – nižší úroková míra, i_v – vyšší úroková míra, ČSH_n – ČSH při nižší úrokové míře, ČSH_v – ČSH při vyšší úrokové míře Investice bude přípustná, bude-li VVP vyšší případně rovno diskontní míře investice. Při výběru z více možných investic preferujeme tu, jejíž VVP je nejvyšší.

I ndex čisté současné hodnoty – udává poměr současné hodnoty příjmů a současné hodnoty výdajů. Je vhodným kritériem při rozhodování o výběru mezi investičními variantami při omezených zdrojích. Je-li

Index_ČSH > 1 – investici přijímáme

Index_ČSH < 1 – investici zamítáme

Index_ČSH = 1 – jsme indiferentní

Postup při hodnocení investice

A. Určení kapitálových výdajů

B. Stanovení příjmů z investice

C. Určení diskontní sazby

D. Vlastní hodnocení a interpretace výsledků

URČENÍ KAPITÁLOVÝCH VÝDAJŮ

• Kapitálové výdaje = všechny peněžní toky (zpravidla výdaje) související s danou investicí (až do okamžiku zahájení jejího využívání)

• Výdaje na pořízení dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku (včetně výdajů s pořízením souvisejících)

• Výdaje na změnu čistého pracovního kapitálu – na nárůst zásob, pohledávek, finančního majetku; mění se také stav krátkodobých závazků

• Kapitálové výdaje mohou být vynaloženy jednorázově, ale i postupně v delším časovém horizontu

• Při použití dynamických metod je třeba zohlednit časovou hodnotu peněz

Stanovení příjmů z investice

• Východisko: odhad trţeb a provozních výdajů v jednotlivých letech hodnocení

• Do příjmů z investice je třeba započítat i případné příjmy z prodeje dlouhodobého majetku po skončení využívání investice

• Při vyřazování investice mohou vznikat výdaje na odstranění dlouhodobého majetku; ty musí být také do výpočtu zahrnuty

URČENÍ DISKONTNÍ SAZBY

• Na základě nákladů na kapitál - při financování investice vlastním i cizím kapitálem je třeba stanovit WACC

• Na základě poţadované výnosnosti investice – vycházíme z alternativního výnosu kapitálu (výnosnost nejlepší varianty, která se neuskuteční), nebo z modelu CAPM (požadovaná výnosnost = úroková sazba bezpečných investic + prémie za riziko)

Náklady na kapitál – WACC

Každý kapitál něco stojí, má své náklady. Nákladem vlastního kapitálu (VK) je vlastníky podniku požadovaný výnos. Nákladem cizího kapitálu (CK) je úrok. Vlastní kapitál je většinou dražší než cizí. Průměrné kapitálové náklady podniku lze vyjádřit pomocí modelu WACC. WACC bývají také označovány jako podniková diskontní míra.

WACC – vážené průměrné kapitálové náklady, i_CK – průměrná úroková míra z cizího úročeného kapitálu, i_VK – požadovaná výnosnost vlastního kapitálu¹, t – sazba daně z příjmu, CK - cizí úročený² kapitál, VK – vlastní kapitál, K – celkový úročený kapitál

Pomocí WACC lze optimalizovat kapitálovou strukturu podniku s ohledem na minimální náklady na kapitál. Optimální kapitálová struktura je pak dána takovou mírou zadluženosti, při níž jsou celkové náklady na kapitál (WACC) minimální.

VLASTNÍ HODNOCENÍ A INTERPRETACE VÝSLEDKŮ

• Klíčová metoda = NPV (jaké peněžní prostředky je schopna investice generovat při respektování časové hodnoty peněz)

• Metodu NPV je vhodné doplnit výpočtem IRR (výnosnost investice; lze ji porovnat s očekáváním podniku)

• Diskontovaná doba návratnosti - vypovídá o likviditě

ZDROJE FINANCOVÁNÍ INVESTIC

• Interní vlastní zdroje: odpisy a zisk (tzv. samofinancování)

• Externí vlastní zdroje: vklady vlastníků a tzv. rizikový kapitál

• Cizí zdroje: dlouhodobé (investiční) úvěry, emise dluhopisů (obligací) a finanční leasing

Rizikový kapitál: z pozice investora lze považovat za zvláštní druh finanční investiční operace ( z pozice podniku jde o finanční kapitálovou operaci) Tato operace je dočasná (zpravidla na omezenou dobu 4- 5 let). Investice rizikového kapitálu lze členit :

a)oficiální rizikový kapitál

b)neoficiální rizikový kapitál

• Oficiální rizikový kapitál můžeme rozdělit :

a) „předstartovní kapitál“ – v souvislosti s financováním ve velmi raném stádiu podnikání – (např. kdy ještě ani není podnik často založen)

b) „ startovní kapitál „ –při čerstvě založeném podniku

c) „rozvojový kapitál“ – je určen na podporu již existujícímu podniku, který funguje krátkou dobu a zatím negeneruje zisky (zejména na pracovní kapitál)

d)“revitalizační kapitál „ někdy se nazývá tzv. „záchranné financování“ – investice do projektů problémových podniků (př. nový vstup na trh, nový výrobek)

e) „náhradní financování“ –u podniků,které mají velmi velké zadlužení

f) „ transakční financování“ – představuje financování akvizic podniků nebo odkoupení již existujícího podniku (v případě odkoupení i managementu mluvíme o tzv. management buy out“ )

LEASING

• = finančně obchodní operace; podnik (leasingový nájemce) může pořídit investici z cizích zdrojů a využívat ji po dobu trvání leasingového smluvního vztahu

• Předmět smlouvy nepřechází po dobu trvání pronájmu do vlastnictví nájemce

• Povinnosti a práva nájemce i pronajímatele upravuje leasingová smlouva

• Nájemce = povinen včas a řádně hradit pronajímateli dohodnuté leasingové splátky

• Leasing umožňuje užívat dlouhodobý majetek bez jeho nákupu (oddělení vlastnictví a užívání majetku)

• Mezi nejběžnější formy leasingu patří finanční leasing a operativní leasing

• Pro účely financování investic lze využít finanční leasing

Co lze financovat leasingem:

• osobní vozidla nová i ojetá

• užitková vozidla nová i ojetá

• nákladní vozidla nová i ojetá

• autobusy nové i ojeté

• motocykly nové i ojeté

• nemovitosti

• stroje (zemědělské, stavební, obráběcí atd.) a zařízení, technologické celky, výrobní linky • výpočetní a kancelářské vybavení

• zařízení provozoven

Výhody a nevýhody leasingu.

Výhody leasingu:

• rychlejší než získání úvěru,

• riziko inflace nese zpravidla leasingová společnost,

• leasingové splátky mohou být shodné s výkonovými parametry,

• jestliže se předmět využívá jen během sezóny, je možné po dohodě s leasingovou společností sjednat nepravidelné splátky.

Nevýhody leasingu:

• omezená vlastnická práva, po celou dobu pronájmu patří předmět leasingu leasingové společnosti,

• některá vlastnická rizika jsou ale přenesena na nájemce,

• vysoké penále za vypovězení smlouvy,

• v případě, že by leasingová společnost zbankrotovala, musí nájemce vrátit předmět leasingu a jednat o vyrovnání.

Operativní leasing.

Vztahuje se na výrobní linky, zařízení = výrobní zařízení, ne na auta. Tento leasing je tzv. přímý – jde o přímý vztah mezi výrobcem (obchodníkem) a nájemcem.

Nájemce platí pronajímateli nájem. Pronajímatel poskytuje servis, provádí údržbu, opravy, případně poskytuje i vyškolený personál. Odstoupení od smlouvy nebývá spojeno se sankcemi. V případě poruchy nebo poškození předmětu leasingu je majitel obvykle povinen opatřit náhradu. Smlouva bývá obvykle uzavírána na krátkou, blíže nespecifikovanou dobu, maximálně ale na 1 rok. Po ukončení nájemní doby zůstává leasingová společnost majitelem předmětu a ten se používá k dalšímu pronájmu, nebo se ve smlouvě pokračuje, případně leasingová společnost předmět pronájmu odprodá.

Finanční leasing.

Finanční leasing je základním typem leasingové operace. Tento typ leasingu spočívá na trojstranném vztahu mezi výrobcem, leasingovou společností (pronajímatelem) a uţivatelem (nájemcem). Pronajímatel přenáší na nájemce veškerá rizika plynoucí z užívání předmětu pronájmu. Předmětem finančního leasingu mohou být movité i nemovité věci. V průběhu nájemní doby může být smlouva vypovězena pouze s písemným souhlasem zúčastněných stran. Předčasné odstoupení od smlouvy je vždy spojeno se značnými sankcemi. Doba finančního pronájmu – s následnou koupí najatého hmotného majetku je ze zákona stanovena nejméně na 3 roky. U nemovitostí je doba pronájmu stanovena nejméně na 8 let. Leasingové splátky – probíhají v měsíčních, čtvrtletních, pololetních, (případně i ročních) intervalech od data uzavření leasingové smlouvy a jsou splatné na začátku nebo na konci daného období.

Zpětný leasing

Zpětný leasing který má v ČR stále větší oblibu, má oproti klasickému úvěru spoustu výhod. Společnost Váš automobil od Vás odkoupí a zpětně Vám ho prodá na splátky na základě úvěrové nebo leasingové smlouvy. Platíte měsíční splátky, i nadále budete jezdit se svým vozem a k tomu ještě díky zpětnému leasingu obdržíte finanční hotovost ve výši 90% hodnoty automobilu. Zpětný leasing je možné vyřídit do 48 hodin na základě minimálního množství dokumentů. Náklady na takto pořízené finanční prostředky jsou často daleko nižší než v případě běžného úvěru.

Zaver

Investiční rozhodování patří k nejdůleţitějším a nejsloţitějším rozhodnutím v podniku, protoţe jde o rozhodování o budoucím vývoji podniku a jeho efektivnosti. Hodnocení investic je velmi náročné na znalost interních a externích podmínek, za kterých se investice uskuteč- ňuje a ve kterých bude působit. Dobré rozhodnutí vede k rozvoji podniku, špatné můţe končit úpadkem.