1.1.2 Внутренняя норма доходности (irr)

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return) - это ставка дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Значение показателя определяется из уравнения:

где Евн - внутренняя норма доходности.

При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутренний коэффициент этого варианта не меньше принятого норматива эффективности капиталовложений. При выборе лучшего варианта нововведений из нескольких про­ектных лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную ве­личину внутреннего коэффициента эффективности.

Для корректного учета предположения о реинвестировании используется показатель модифицированной нормы доходности (Modified Internal Rate of Return -MIRR). Суть метода в том, что вначале все денежные притоки от проекта приводят к будущей стоимости и суммируют, а все оттоки дисконтируют и суммируют, причем наращение и дисконтирование производят по норме дисконта, равной цене источника финансирования, Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью /10/. Далее определяют коэффициент дисконтирования, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, который и будет являться MIRR.

,

где Ot - отток денежных средств в t- ом периоде;

Dt - приток денежных средств в t- ом периоде;

E - цена источника финансирования данного проекта;

T - продолжительность проекта.

Методы NPV и IRR яв­ляются базовыми методами, на которых построено большое число других методов оценки эффективности. В связи с этим необходимо рассмотреть вопрос о согласованности результатов, получаемых с помощью рассматриваемых выше методов.

При оценке эффективности отдельного варианта нововведения эти методы дают одинаковый результат. Следовательно, в этом слу­чае можно пользоваться любым методом. Выбор является вопросом целесообразности.

При выборе лучшего варианта нововведения из нескольких про­ектных (случай взаимоисключающих проектов) метод чистого дисконтированного дохода и метод внутренней нормы доходности могут да­вать несогласованные результаты, т.к. в них заложены различные гипотезы о величине нормы дисконта дополнительных капиталовложе­ний:

1. При определении ЧДД пе­риод величина нормы дисконта для дополнительных капиталовложений принимается равной норме дисконта по варианту с минимальной ве­личиной инвестиций.

2. При использовании метода внутренней нормы прибыли счита­ется, что каждый рубль инвестиций по конкретному варианту новов­ведений имеет одну и ту же эффективность, равную внутреннему ко­эффициенту.

Таким образом, методы ЧДД и метод ВНД не должны рассматриваться как взаимоисключающие, а скорее, как взаимодополняющие. Оценку эффективности инвестиций целесообразно производить на основе согласованного использования данных показателей.

1.1.3. Индекс доходности

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения). Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

Показатель индекса доходности полезен при решении задачи распределения ограниченного бюджета при рассмотрении возможности финансирования нескольких проектов (т.н. распределительной задачи).