6. Облигации: виды и их характеристики. Номинальная и рыночная цена облигаций.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

//Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения, предоставленного в этих целях обществу третьими лицами.

При отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.//

Облигации могут быть классифицированы по различным основаниям: различают облигации именные и на предъявителя; федеральные, муниципальные и корпоративные; иностранные и еврооблигации; с фиксированным и без фиксированного срока погашения; с фиксированной и плавающей купонной ставкой; конвертируемые и неконвертируемые; обеспеченные и необеспеченные залогом; различающиеся по способам выплат эмитентам и др.

В общем случае, любая облигация имеет следующие основные характеристики:

• Номинальная стоимость - это та сумма денег, которую первоначально занял эмитент и которую он обязуется выплатить в некоторый определенный момент в будущем.

• Купонная процентная ставка - процент номинальной стоимости, который должен выплачиваться держателям облигаций;

• Дата выпуска;

• Дата погашения - дата, когда номинальная стоимость должна быть возвращена держателю облигации;

• Сумма погашения (или номинальная стоимость выпуска)

• Оценкой облигаций является сумма приведенной стоимости потока купонных платежей и приведенной стоимости номинала облигации.

РV	=	N	I	+	F	(1)
		∑
			(1+ r)t		(1+ r)N
		t=1

F – номинальная стоимость облигации;

N – срок погашения;

I – купонный доход;

r – ставка дисконтирования.

Важнейшую роль в анализе облигаций играют дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей (дюрация).

Временная структура процентных ставок или кривая доходности – эта график зависимости доходности облигаций от срока, остающегося до погашения.

В один и тот же момент на рынке обращаются облигации, до погашения которых остается различное время. Поэтому можно построить график зависимости доходности бумаг от срока, остающегося до погашения. Для этой цели используют облигации, с одинаковыми характеристиками, например, относящимися к одному классу риска. По оси ординат откладывается уровень процентной ставки, по оси абсцисс — время до погашения. Исходя из конъюнктуры рынка, кривая доходности, ее также именуют временной структурой процентных ставок, может иметь различную форму, как представлено на рис. 3-6.

На рис. 3 кривая доходности параллельна оси абсцисс. Это означает, что процентная ставка одинакова для облигаций с различными сроками погашения. Рис. 4 показывает: процентная ставка возрастает по мере увеличения срока обращения облигаций. Данная форма кривой наиболее характерной для рынка. На рис. 5 представлена обратная ситуация. Рис. 6 описывает конъюнктуру, когда среднесрочные ставки по облигациям выше краткосрочных и долгосрочных. Построив кривую доходности, аналитик получает картину распределения процентных ставок во времени.

Обычно кривая доходности растет. Долгосрочные процентные ставки обычно выше, чем краткосрочные, инвертированная (перевернутая) кривая доходности характеризует ситуацию, когда ставки по краткосрочным инструментам выше, чем по долгосрочным. Кривая доходности используется для прогнозирования процентных ставок, выбора ценных бумаг, оценки новых эмиссий и для др. целей.

«Оседлать кривую доходности» на рынке капиталов означает попытаться получить выигрыш от повышения кривой доходности путем приобретения таких ценных бумаг с более длительным сроком погашения и путем их продажи до наступления срока погашения. При этом предполагается, что ожидания инвестора относительно будущего уровня процентных ставок могут оказаться более точными, чем ожидания основной массы инвесторов, которые фактически отражены в кривой доходности.

В биржевых котировках облигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.

Рыночная цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.

Рыночная цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.

Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже — то с дисконтом (с дизажио).