6. Модели формирования инвестиционного портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля обычно связывают с созданием оптимального портфеля по соотношению доходности и риска.

Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковичем , основателем современной теории портфеля. По мнению Марковича, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении обоих параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска данного портфеля. Таким образом, после того как каждый портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать наиболее подходящий для него портфель.

САРМ- основана на том факте, что когда инвесторы вкладывают свою средства в активы, которые достаточно рискованные, то они ждут дополнительного дохода, компенсирующего этот риск. Норма дохода состоит из: дохода актива, который нерискованный и премии за сам риск.

Фундаментальное допущение, положенное в основу данной модели, состоит в том, что та часть ожидаемого дохода по ценной бумаге или другому рисковому активу, которая приходится на премию за риск, является функцией связанного с данным активом систематического риска. Поскольку специфический риск достаточно легко можно устранить диверсификацией портфеля, то с точки зрения рынка он не является необходимым. А раз так, то рынок «не вознаграждает» инвестора за этот риск; вознаграждение за риск зависит только от систематического риска.

Модель оценки капитальных активов (модель Шарпа). Ожидаемую доходность актива можно определить с помощью так называемых индексных моделей. Их суть в том, что изменение доходности и цены актива зависят от ряда показателей, характеризующих состояние рынка, или индексов. Модель Шарпа часто называют рыночной моделью. В ней представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. 

6. Стратегии портфельного управления.

Различают активные и пассивные стили управления. Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые предполагают, что рынок является эффективным.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени (напр., облигации), то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов. При такой стратегии текущие изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут погашать др. друга. Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. 

Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств.