Заключение

Когда фьючерсы только начинали появляться на биржевых рынках, то главной целью физических поставок, были активы. Если, заключали контракт на покупку 500 тысяч рублей свинины, то в качестве расчета получали мясо.

Сегодня в большинстве фьючерсных рынков (а также рынки, продаваемые свинину), лишь небольшая часть контрактов завершаются реальной поставкой активов. А большая часть контрактов заключаются с целью хеджирования, игре на курсовой разнице, таким образом, закрываются до истечения их срока, и переходят из рук в руки только деньги.

Основное отличие рынка фьючерсных контрактов заключается в низкой волатильности и конкретной предсказуемости. По сравнению с остальными финансовыми рынками, которые обеспечивают довольно высокую ликвидность своих активов, фьючерсы не подвергаются хаотичному движению цен. Во многом это объясняется тем, что при не малом количестве участников биржи, существует огромный выбор торговых инструментов, по которым реально приобрести фьючерс.

Условия контракта на каждый актив разрабатываются рынком и являются стандартными для всех участников торговли. Биржа организует вторичный биржевой рынок данных контрактов и также гарантирует их исполнение.

Тенденция к упрощенным разработкам бизнеса не обошла стороной фьючерсные рынки. Это привело к не плохим связям между рынками и 24-часовому торговому дню.

Российский бизнес уже научился создавать холдинговые компании, вести управленческую отчетность, оптимизировать налогообложение и получать банковские кредиты.

Другие финансовые инструменты представители реального сектора проявляют феноменальную неосведомленность по рыночным рискам.

Политика многих компаний стран западной Европы, предусматривает использование хеджирования вне зависимости от ситуации на рынке, поскольку важным для них является извлечении прибыли из своей основной деятельности, а не попытка угадать поведение курса валюты или цены актива и при этом спекулировать.

Что касается цен на фьючерсные контракты, то в целях ограничения риска, биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены. К моменту истечения срока заключения договора цена на фьючерс должна быть эквивалентна цене спот, в противном случае, возможно совершить арбитражную операции если цена окажется выше спотовой то арбитражер продаст контракт и купит актив или наоборот.

В целом российский рынок фьючерсных контрактов бурно развивается. По данным источника РБК за последние два года обороты российского рынка финансовых инструментов поднялись в 50 раз.

Практическая часть

1. Оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции для альтернативных проектов А, Б, В:

№ варианта	Значения конъюнктуры рынка	А		Б		В
		Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности	Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности	Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности
14	Высокая	400	0,25	800	0,25	550	0,10
	Средняя	200	0,25	550	0,25	400	0,75
	Низкая	100	0,50	150	0,50	300	0,15

Решение

	А			Б			В
	Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности	Уровень финансового риска	Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности	Уровень финансового риска	Расчетный доход, у.д.е.	Значение вероятности	Уровень финансового риска
1	2	3	4=2*3	5	6	7=5*6	8	9	10=8*9
Высокая	400	0,25	100	800	0,25	200	550	0,10	55
Средняя	200	0,25	50	550	0,25	137,5	400	0,75	300
Низкая	100	0,50	50	150	0,50	75	300	0,15	45
Среднее	(100+50+50)/ (400+200+100)=0,28			(200+137,5+75)/ (800+550+150)=0,275			(55+300+45)/ (550+400+300)=0,32

2. Сформировать эффективный портфель из двух активов А и Б. Считать, что корреляция рискованных активов равна нулю. Найти связь между ожидаемой доходностью и риском портфеля и изобразить ее графически.

	А		Б
№ варианта	ожидаемая процентная ставка(%)	дисперсия	ожидаемая процентная ставка(%)	дисперсия
14	4	0.01	6	0,09

Решение

Нулевая корреляция показывает, что колебания доходности двух активов статистически независимы. Тогда риск портфеля рассчитывается как

σ²_П = σ²_А × Х²_А + σ²_Б × Х²_Б ,

где σ²_А, σ²_Б – дисперсии соответственно активов А и Б;

Х²_А, Х²_Б – доли соответствующих активов в портфеле.

Учитывая, что Х²_А + Х²_Б = 1, перепишем уравнение в другом виде

σ²_П = (σ²_А + σ²_Б) × Х²_Б – 2 × σ²_А × Х²_А + σ²_Б

При формировании этой формулы учитывали такой факт, что ставка доходности актива Б выше, чем у актива А. доли активов распределяются в этом случае следующим образом

Х²_Б = σ²_А / (σ²_А + σ²_Б), Х²_А = 1 – Х²_Б

Х²_Б = 0,01 / (0,01 + 0,09) = 1, Х²_А = 1 – 1 = 0

Х_Б = 1, Х_А = 0

Таким образом эффективным портфелем с минимальным риском, равным 0,09, будет портфель составленный только из одного актива Б, что вполне оправдано, так как ставка доходности этого актива выше. График зависимости этих активов будет выглядеть следующим образом.

2 × σ²_А× σ²_Б / (σ²_А + σ²_Б) = 0,018

σ²_А / (σ²_А + σ²_Б) = 1

3. Какая сумма предпочтительнее при заданной сложной процентной ставке:

№ варианта	Ставка (%)	Сумма сегодня	Сумма через Т лет	Количество лет Т
14	14	1000	1800	5

Решение

Рассчитаем сумму, которую мы получим через 5 лет, если вложим сегодня 1000 под 14%

,

где FV – будущая величина той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течение которого эти деньги будут работать;

PV (present value) – текущая (современная) величина той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем; E – величина доходности наших вложений, ставка;  к – число стандартных периодов времени.

FV = 1000 × (1 + 0,14)⁵ = 1925

Теперь рассчитаем, сколько необходимо вложить сегодня, чтобы получить 1800 через 5 лет

PV= 

PV = 1800 / (1 + 0.14)⁵ = 935

Вкладывая сегодня на 65 единиц больше, то есть 1000, через 5 лет мы получим сумму большую на 125 единиц. Очевидно, что если у нас на данный момент есть 1000, то лучше вложить ее.

4. Рынок может находиться в одном из трёх состояний. Известны вероятности этих состояний и доходности активов А, Б и В (в %). Оценить статистическую меру связи доходностей активов:

№ варианта	Значения конъюнктуры рынка	А		Б		В
		доходность	вероятность состояния	доходность	вероятность состояния	доходность	вероятность состояния
14	Высокая	4	0,25	8	0,25	-5	0,25
	Средняя	2	0,25	5	0,25	4	0,25
	Низкая	1	0,50	1	0,50	3	0,50

Решение

Меру связи между доходностями разных активов определим при помощи коэффициента корреляции, расчет которого произведем с помощью программы EXCEL (см. файл).

Из расчетов следует, что связь между всеми этими активами достаточно тесная, так как коэффициент корреляции очень близок к 1 (-1). С ростом возможности получения дохода по активу А возрастает и вероятность получения дохода по активу Б и снижается вероятность получения дохода по активу В. Если увеличивается доход по активу Б, то возможность получения дохода от актива В также снижается.

5. Рассчитать средний срок облигации, если известен срок её погашения и ежегодная выплата купонного дохода:

№ варианта	Номинальная стоимость облигации, у.е.	Купонный процент	Общий срок облигации
14	200	3	9

Решение

Общая формула для расчета среднего срока облигации имеет следующий вид

D = 1 × ѡ₁ + 2 × ѡ₂ + 3 × ѡ₃ + … + n × ѡ_n ,

где ѡ₁ – весовой коэффициент

ѡ₁ = PV_t / P ,

где PV_t – приведенная стоимость выплат по облигациям относительно ее доходности;

Р – рыночная стоимость облигации

В нашей задаче отсутствуют данные о рыночной стоимости облигации, поэтому вместо нее мы используем номинальную стоимость. Вместо рыночной доходности используем купонную ставку. Все расчеты представлены в таблице

года	купонные выплаты	PVt	ѡ1	n × ѡn
1	6	5,825243	0,029126	0,029126
2	6	5,655575	0,028278	0,056556
3	6	5,49085	0,027454	0,082363
4	6	5,330922	0,026655	0,106618
5	6	5,175653	0,025878	0,129391
6	6	5,024906	0,025125	0,150747
7	6	4,878549	0,024393	0,170749
8	6	4,736455	0,023682	0,189458
9	206	157,8818	0,789409	7,104683
итого				8,019692

Таким образом, средний срок облигации составит 8,02 года