3. Виды и методы оценок эффективности инвестиций

3.1. Необходимость и задачи оценки эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиционного проекта занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.

Необходимость экономической оценки инвестиций обуславливается рядом факторов. К их числу в первую очередь следует отнести:

ограниченность источников финансирования инвестиций;

многообразие направлений инвестирования средств;

неодинаковую отдачу инвестиций, направляемых на различные цели.

Если бы источники финансирования были неограниченны, то можно было осуществить все потенциально возможные инвестиционные проекты. Однако в силу нереальности такого допущения только часть проектов может быть реализована, и в первую очередь те из них, которые имеют наибольшую эффективность. Таким образом, оценка экономичности инвестиций является условием отбора наиболее эффективных из них. Данная оценка позволяет ответить на ряд вопросов:

• является ли данный инвестиционный проект экономически оправданным;

• какой вариант инвестиционного проекта из нескольких возможных альтернатив является лучшим;

• какие проекты должны быть включены в инвестиционный портфель реальных инвестиций;

• какое влияние окажет реализация инвестиционного проекта на финансовое положение предприятия;

• как наилучшим образом использовать ограниченные инвестиционные ресурсы?

Ответы на поставленные вопросы можно рассматривать в качестве основных задач экономической оценки инвестиций.

3.2. Анализ эффективности инвестиционного проекта

Назначение оценки эффективности инвестиционного проекта состоит в том, чтобы предоставить необходимую информацию, которая позволила бы менеджеру, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиций. По своему характеру она может иметь как качественное, так и количественное выражение.

Исходным пунктом проведения анализа эффективности инвестиций должен выступать качественный анализ. Только такой анализ позволяет углубиться в содержание и замысел проекта, выявить все слабые и сильные его стороны. Причем, наиболее существенные и принципиальные аспекты, подлежащие учету, в процессе принятия решения довольно часто могут быть отражены лишь на качественном уровне. К числу наиболее важных качественных критериев отбора инвестиционных проектов можно отнести следующие:

• соответствие проекта целям и стратегии развития предприятия;

• соответствие финансовым возможностям предприятия (инвестора);

• правовая обеспеченность проекта, его непротиворечивость действующему законодательству;

• возможное влияние изменений законодательства на проект;

• возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта;

• воздействие проекта на окружающую среду;

• соответствие проекта имеющимся производственным мощностям предприятия;

• обеспеченность сырьевой базой;

• обеспеченность проекта соответствующими кадрами специалистов;

• соответствие проекта существующим каналам сбыта и т.д.

Качественные критерии позволят отобрать наиболее перспективные проекты и отсеять заведомо неприемлемые. В тех случаях, когда качественный анализ не позволяет сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиционного проекта, он должен быть дополнен количественным анализом. Такой анализ проводится путем расчета системы показателей, характеризующих инвестиционный проект с различных точек зрения.

Эффективность инвестиционного проекта может быть рассчитана как по проекту в целом (коммерческая эффективность), так и для всех участников проекта. Если участниками являются муниципальные, региональные или федеральные органы власти может быть рассчитана бюджетная эффективность.

Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.

Бюджетная эффективность определяется для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной финансовой поддержки. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект, который определяется как превышение доходов бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта:

В состав доходов бюджета включаются:

• налог на добавленную стоимость с предприятий в части, относящейся к осуществлению проекта;

• налог на прибыль, в том числе от сторонних предприятий, прибыль которых получена в связи с реализацией проекта;

• налог на имущество, которое появилось в связи с реализацией проекта;

• ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

• поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

• таможенные пошлины и акцизы по продуктам, производимым в соответствии с проектом;

• эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

• дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим

• поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, плата за недра в части, зависящей от осуществления проекта;

• штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

К доходам бюджета приравниваются поступления во внебюджетные фонды: пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования.

В состав расходов бюджета включаются:

• средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

• кредиты банков, выделяемые в качестве заемных средств и подлежащих компенсации за счет бюджета;

• выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта;

• средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются дополнительные показатели бюджетной эффективности:

• интегральный бюджетный эффект;

• срок окупаемости бюджетных средств;

• внутренняя норма бюджетной эффективности.

Данные показатели рассчитываются по методике, аналогичной той, которая будет рассмотрена ниже при определении коммерческой эффективности.

Кроме того, при оценке бюджетной эффективности оценивают социальный эффект. Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:

• изменение количества рабочих мест в регионе;

• улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

• изменение условий труда работников;

• изменение структуры производственного персонала;

• изменение надежности снабжения населения регионов отдельными видами товаров;

• изменение уровня здоровья работников и населения;

• экономия свободного времени.