Структура источников финансирования инвестиций предприятия
При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рисунке ).
Рисунок - Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы
При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники финансирования инвестиций.
Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.
В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает, что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, — в ФРГ и Японии.
Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая характеристика различных внешних источников финансирования инвестиционной деятельности рыночных субъектов приведена в таблице .
Таблица - Краткая характеристика некоторых источников внешнего финансирования инвестиций
Источник финансирования
|
Сроки |
Обеспечение |
Требования |
Преимущества |
Недостатки |
Субъект |
Открытое размещение акций |
Длительный срок |
Доля в капитале компании |
Установившаяся тенденция роста объема продаж/ прибыли. Высокий потенциал роста. Надежность эмитента |
Получение значительного капитала. Расширение капитальной базы компании. Обеспечение ликвидности активов. Создание привлекательных стимулов инвестирования в акции. Повышение реализуемости акций. Отсутствие необходимости выплаты долгов. Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии)
|
Требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Разводнение акционерного капитала. Давление акционеров, направленное на обеспечение роста прибылей |
Инвестиционные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок |
Облигации корпораций |
5-30 лет |
Необеспеченные или обеспеченные |
Требуется предоставление отчёта о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока |
Процентная ставка, как правило, фиксирована. Процент вычитается из налогооблагаемой прибыли. Меньший размер платежей в погашение. Могут восприниматься как дополнительный собственный капитал |
Могут использоваться в основном крупными компаниями. Требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссий со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Сложность размещения в кризисной ситуации. Процентная ставка может быть высокой
|
Инвестиционные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок |
Кредитная линия банков |
1-3 года |
То же |
Требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчёта о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока
|
Предоставляются дополнительные услуги. Процент прогнозируем. Гибкая схема заимствования и погашения долга. |
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Предоставление кредита ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки |
Коммерческие банки, другие кредитные институты. |
Возобновляемые ссуды Конвертируемые в срочные |
2-3 года
5-7 лет |
То же |
То же |
Предоставляются дополнительные услуги. Гибкая схема заимствования и погашения долга. Возможность отсрочки выплаты до поступления достаточного по величине денежного потока. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность возобновления ссуды при эффективных результатах деятельности
|
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисные периоды. Предоставление ссуды ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки. При плавающей процентной ставке величина процентов труднопредсказуема. |
То же |
Срочная ссуда |
3-7 лет |
Необеспеченные или обеспеченные |
То же |
Предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Ставка может быть фиксированной. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность постепенного погашения
|
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисные периоды. Возможны высокие процентные ставки. Процентная ставка может быть высокой
|
То же |
Ипотечное обязательство |
7-30 лет |
Недвижимость |
То же |
Предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможность установления фиксированной процентной ставки. Меньшие размеры платежей в погашение за более длительный период
|
Требуется дополнительное обеспечение |
Коммерческие банки, другие кредитные институты. Физические лица. Открытый рынок |
Продолжение таблицы
Государственное финансирование |
Длительный срок |
Государственные гарантии |
Предоставляется компаниям соответствующим определенным стандартам. Требуется достаточное дополнительное обеспечение. Средства должны использоваться строго по целевому назначению |
Более низкие суммы платежей в погашение при более длительных периодах. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможно предоставление дополнительных услуг |
Суммы выделяемых средств ограничены. Требуется дополнительное обеспечение. Предоставление кредита оговаривается определенными условиями. Полученные средства должны расходоваться по целевому направлению |
Государственные институты развития. Органы государственного управления |
Лизинг |
Ограничение сроком службы лизингового имущества |
Обеспечивается арендуемым имуществом |
Требуется наличие предсказуемого денежного потока |
Предоставляются дополнительные услуги. Удобная схема финансирования. Процентная ставка может быть фиксированной или плавающей. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможность установления фиксированной процентной ставки. Меньшие размеры платежей в погашение при более длительном сроке лизинга. Может не требоваться дополнительное обеспечение. |
Необходимо дополнительное обеспечение. Процентная ставка может быть высокой. В конце срока аренды могут потребоваться дополнительные платежи |
Коммерческие банки. Лизинговые компании |
Венчурный капитал |
3-7 лет |
Собственный капитал компании |
Предоставляется венчурным предприятием на различных этапах развития. Финансируемые компании должны обладать большим рыночным потенциалом или достичь устойчивого положения и характеризоваться быстрым ростом |
Повышение устойчивости собственного капитала. Позволяет компании достичь достаточного уровня зрелости для обеспечения возможности финансирования другими способами, в частности путём продажи акций на фондовом рынке. Отсутствие расходов на выплату долга и процентов, дополнительных потребностей в ликвидности. Возможность использования опыта венчурных инвесторов в сфере менеджмента и финансов
|
Сложность получения: процесс привлечения венчурного капитала требует больших затрат времени и сопряжен с трудностями. Разводнение акционерного капитала. Высокий риск, отсутствие гарантированного успеха. Ожидание высоких доходов со стороны венчурных инвесторов. Экономический контроль над компанией может быть передан венчурным инвесторам. |
Физические лица. Государственные и частные фонды венчурного капитала. Специализированные инвестиционные компании и банки |
Продолжение таблицы
Ограниченные партнерства |
Длительный срок |
Не имеется |
Значительные затраты, связанные с использованием особых технологий или производством перспективного продукта. Длительный цикл |
Налоговые льготы. Гибкая схема финансирования. Сохранение контроля за производством |
Высокий риск потери исключительных прав на технологию, налоговых преимуществ. Уязвимость по отношению к изменениям в налоговом законодательстве. Необходимость обоснованного долгосрочного планирования |
Инвестиционные банки. Члены консорциумов. Корпоративные партнёры. Физические лица |
Франчайзинг |
Длительный срок |
Нет |
Фирма – франчайзор должна иметь высокий имидж на рынке. Производимый продукт должен иметь ярко выраженные характеристики и высокое качество. Фирма – франчайзодержатель должна обеспечить требуемые стандарты качества, быстрое распространение продукта |
Немедленное поступление денежных средств, не связанное с образованием задолженности. Ограниченные потребности в капитале. Отсутствует разводнение акционерного капитала. Низкая степень риска. Возможность быстрого расширения. Распределение производственных расходов. Обеспечение постоянных поступлений. |
Наличие затрат, связанных с предоставлением франчайза. Трудности юридического оформления предоставления франчайза. Необходимость деления прибыли с франчайзодержателями |
Франчайзодержатели |