Линия рынка ценных бумаг (sml)
Re=Rf + ß*(Rm - Rf),
где
Re - ожидаемая доходность на актив (цена капитала, привлекаемого за счет обыкновенных акций);
Rf - безрисковая составляющая доходности;
Rm - ожидаемая средняя доходность рыночного портфеля (индекса);
β-коэффициент чувствительности ценной бумаги к изменению средней доходности портфеля (индекса).
Таблица 22. Расчет показателей рынка ценных бумаг
Акции |
GAZP |
AFLT |
KMAZ |
SBER |
LKOH |
YNDX |
GAZA |
RBCM |
β |
0,53 |
0,36 |
0,14 |
0,76 |
0,49 |
0,41 |
0,16 |
0,26 |
Rf |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
9,8 |
Rm |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
-0,02 |
Re |
4,60 |
6,26 |
8,43 |
2,34 |
4,99 |
5,77 |
8,23 |
7,25 |
CAPM |
4,638% |
6,215% |
8,433% |
2,294% |
4,981% |
5,770% |
8,259% |
7,279% |
Среднедневная доходность |
0,01% |
0,29% |
0,01% |
0,20% |
-0,01% |
0,05% |
-0,10% |
-0,01% |
Рис. 23. Линия рынка ценных бумаг (SML)
Таким образом, акции всех компаний переоценены.
Анализ объектов инвестирования в классификации объектов инвестиций
Инвестиции – это совокупность затрат, целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного эффекта (социального, экологического и т.п.).
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, кредиты, любое иное имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности[7].
Финансовые инвестиции — вложения в финансовые инструменты (ценные бумаги и банковские депозиты, активы других предприятий).
Реальные инвестиции — долгосрочное вложение средств в отрасли материальной среды для производства какой-либо продукции.
В данном курсовом проекте рассмотрены следующие инвестиции:
I проект. Инвестиции в предприятия путем покупки обыкновенных акций (финансовые инвестиции), долгосрочное кредитование банка (реальные инвестиции).
II проект. Первоначальный взнос на покупку квартиры, ипотечное кредитование (реальные инвестиции).
III проект. Инвестиции в ценные бумаги компаний путем их приобретения (финансовые инвестиции).
Источники инвестиций:
1) Собственные средства (чистая прибыль, амортизация, страховые возмещения убытков, средства от продажи основных средств и иммобилизации оборотных средств);
2) Привлеченные средства (средства от дополнительной эмиссии акций, паевые взносы, средства вышестоящих компаний, дотации и долевое государственное участие);
3) Заемные средства (кредиты банков, заемные средства других организаций, целевые государственные кредиты).
Рассмотрим этапы курсового проекта.
Таблица 23. Источники инвестиций этапов курсового проекта
Проект |
1 |
2 |
3 |
Собственные средства |
Акционерный капитал – 93 тыс. руб. Чистая прибыль - 1608,77 тыс. руб. Средства от продажи ОПФ – 13,88 тыс. руб. Амортизационные отчисления – 111 тыс. руб.
|
Собственные средства – 1482,236 тыс. руб. |
Поскольку мы рассматриваем оценку акций предприятий только на основании модели CAPM, ничего о источниках финансирования нам не известно. Если рассматривать с точки зрения акционера, то источники финансирования могут быть как собственными, так и заемными, с точки зрения предприятия - привлеченные средства.
|
Итого |
1826,65 тыс.руб. |
|
|
Привлеченные средства |
Дополнительная эмиссия ценных бумаг 27 тыс. руб. |
|
|
Заемные средства |
Кредит 18 тыс. руб. |
Ипотечный кредит - 650 тыс. руб. |
|
Итого |
1871,65 |
2132,236 млн.руб. |
|
Соотношение собственных и заемных средств |
97,59% - собственные средства 2,41% - заемные средства |
69,52% - собственные средства 30,48% - заемные средства |
Виды инвесторов[10].
По отношению к целям инвестирования выделяют несколько видов инвесторов.
Стратегический инвестор- инвестор, предполагающий в будущем получить в собственность или же завладеть контрольным пакетом акций какого-либо акционерного общества.
Портфельный инвестор - покупает акции компании исключительно с целью получения текущего дохода или прироста капитала в перспективном году.
Венчурный инвестор - категория инвесторов, вкладывающая средства в высокорискованные и высокодоходные финансовые проекты, как правило, в новых секторах экономики.
Институциональный инвестор – это крупное кредитно-финансовое учреждение, которое является посредником между инвесторами и объектами инвестирования[].
Рассмотрим этапы курсового проекта и выделим инвесторов, которые могут участвовать в проекте.
Таблица 24. Участие инвесторов в этапах курсового проекта
Проект |
1 |
2 |
3 |
Стратегический инвестор |
Получение предприятия в собственность
|
Получение объекта недвижимости в собственность |
|
Венчурный инвестор |
Высокодоходный проект |
|
|
Портфельный инвестор |
Получение дохода и формирование портфеля |
|
Получение дохода и формирования портфеля |
Институциональный инвестор |
Предоставление кредитов |
Инвестором выступает банк |
|
Сравнение основных показателей эффективности инвестиционных проектов
Таблица 25. Анализ альтернативных проектов
Проекты |
I |
ЧДПоп, от операционной деятельности тыс. руб. |
NPV |
IRR |
PI |
|||||||||||
годы |
|
|||||||||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
Тыс. руб. |
|||||||
Проект 1 |
-93,00 |
-32,26 |
74,53 |
106,97 |
149,24 |
204,30 |
276,01 |
369,40 |
490,98 |
-26,13 |
1520,04 |
87,03% |
14,44 |
|||
Проект 2 |
-1482,236 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
-418,115 |
|
1,28 |
|||
Прирост ∆ |
1389,236 |
86,34 |
44,07 |
11,63 |
30,64 |
85,7 |
157,41 |
250,8 |
372,38 |
92,47 |
1101,925 |
|
13,16 |
|||
Расчеты показателей проекта 1 приведены в первом этапе курсового проекта.
Проект 2:
PI= (-418,115+(-1482,236))/(-1482,236)=1,28
Таблица 26. Расчет внутренней нормы доходности
№ |
Наименование позиций |
Период |
NPV |
||||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
|
|||
1 |
ЧДП |
-1482,236 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
118,6 |
-418,115 |
|
2 |
Коэффициент дисконтирования |
||||||||||||
|
r=0,01% |
1 |
0,9999 |
0,9998 |
0,9997 |
0,9996 |
0,9995 |
0,9994 |
0,993 |
0,9992 |
0,9991 |
|
|
|
r=0,5% |
1 |
0,995 |
0,99 |
0,985 |
0,98 |
0,975 |
0,97 |
0,965 |
0,96 |
0,956 |
|
|
|
r=2% |
1 |
0,98 |
0,961 |
0,942 |
0,923 |
0,905 |
0,888 |
0,87 |
0,853 |
0,836 |
|
|
|
r=10% |
1 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,466 |
0,424 |
|
|
3 |
Дисконтированный ЧДП |
||||||||||||
|
r=0,01% |
-1482,24 |
118,5881 |
118,5763 |
118,5644 |
118,5526 |
118,5407 |
118,5288 |
117,7698 |
118,5051 |
118,4933 |
-416,117 |
|
|
r=0,5% |
-1482,24 |
118,01 |
117,41 |
116,82 |
116,23 |
115,64 |
115,04 |
114,45 |
113,86 |
113,38 |
-441,40 |
|
|
r=2% |
-1482,24 |
116,23 |
113,97 |
111,72 |
109,47 |
107,33 |
105,32 |
103,18 |
101,17 |
99,15 |
-514,70 |
|
|
r=10% |
-1482,24 |
107,81 |
97,96 |
89,07 |
81,00 |
73,65 |
66,89 |
60,84 |
55,27 |
50,29 |
-799,46 |
|
По данным таблицы 25 можно сделать вывод, что проект 1 эффективнее проекта 2, т.к. по всем критериям первый проект лучше (во втором проекте даже не удалось определить внутреннюю норму доходности).
Поскольку для второго проекта мы не смогли рассчитать IRR, чтобы сравнить проекты, необходимо выявить зависимость NPV для альтернативных проектов от ставки дисконтирования.
Рис.24. Зависимость NPV для альтернативных проектов от ставки дисконтирования
Таблица 27. Зависимость NPV1(i)
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
NPV |
ЧДП (1,03) |
-93,00 |
-32,26 |
74,53 |
106,97 |
149,24 |
204,30 |
276,01 |
369,40 |
490,98 |
-26,13 |
1520,04 |
1,05 |
-93,00 |
-30,72 |
67,60 |
92,40 |
122,78 |
160,07 |
205,96 |
262,53 |
332,31 |
-16,84 |
1103,10 |
1,10 |
-93,00 |
-29,33 |
61,60 |
80,37 |
101,93 |
126,85 |
155,80 |
189,56 |
229,05 |
-11,08 |
811,75 |
1,15 |
-93,00 |
-28,05 |
56,36 |
70,33 |
85,33 |
101,57 |
119,33 |
138,87 |
160,50 |
-7,43 |
603,81 |
1,20 |
-93,00 |
-26,88 |
51,76 |
61,90 |
71,97 |
82,10 |
92,44 |
103,09 |
114,19 |
-5,06 |
452,50 |
1,25 |
-93,00 |
-25,81 |
47,70 |
54,77 |
61,13 |
66,95 |
72,35 |
77,47 |
82,37 |
-3,51 |
340,42 |
1,30 |
-93,00 |
-24,82 |
44,10 |
48,69 |
52,25 |
55,02 |
57,18 |
58,87 |
60,19 |
-2,46 |
256,03 |
1,35 |
-93,00 |
-23,90 |
40,89 |
43,48 |
44,93 |
45,56 |
45,60 |
45,20 |
44,50 |
-1,75 |
191,52 |
1,40 |
-93,00 |
-23,04 |
38,03 |
38,98 |
38,85 |
37,99 |
36,66 |
35,04 |
33,27 |
-1,26 |
141,50 |
1,45 |
-93,00 |
-22,25 |
35,45 |
35,09 |
33,76 |
31,87 |
29,70 |
27,41 |
25,13 |
-0,92 |
102,23 |
1,50 |
-93,00 |
-21,51 |
33,12 |
31,69 |
29,48 |
26,90 |
24,23 |
21,62 |
19,16 |
-0,68 |
71,02 |
1,55 |
-93,00 |
-20,81 |
31,02 |
28,73 |
25,86 |
22,84 |
19,90 |
17,19 |
14,74 |
-0,51 |
45,95 |
1,6 |
-93,00 |
-20,1625 |
29,11328 |
26,11572 |
22,77222 |
19,48357 |
16,45148 |
13,76122 |
11,43152 |
-0,38024 |
25,59 |
1,65 |
-93,00 |
-19,55 |
27,38 |
23,81 |
20,13 |
16,71 |
13,68 |
11,09 |
8,94 |
-0,29 |
8,90 |
1,70 |
-93,00 |
-18,98 |
25,79 |
21,77 |
17,87 |
14,39 |
11,43 |
9,00 |
7,04 |
-0,22 |
-4,90 |
Таблица 28. Зависимость NPV2(i)
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
NPV |
ЧДП (1,03) |
-1482,24 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
118,60 |
-414,84 |
1,05 |
-1482,24 |
112,95 |
107,57 |
102,45 |
97,57 |
92,93 |
88,50 |
84,29 |
80,27 |
76,45 |
-639,25 |
1,10 |
-1482,24 |
107,82 |
98,02 |
89,11 |
81,01 |
73,64 |
66,95 |
60,86 |
55,33 |
50,30 |
-799,22 |
1,15 |
-1482,24 |
103,13 |
89,68 |
77,98 |
67,81 |
58,97 |
51,27 |
44,59 |
38,77 |
33,71 |
-916,33 |
1,20 |
-1482,24 |
98,83 |
82,36 |
68,63 |
57,20 |
47,66 |
39,72 |
33,10 |
27,58 |
22,99 |
-1004,16 |
1,25 |
-1482,24 |
94,88 |
75,90 |
60,72 |
48,58 |
38,86 |
31,09 |
24,87 |
19,90 |
15,92 |
-1071,51 |
1,30 |
-1482,24 |
91,23 |
70,18 |
53,98 |
41,53 |
31,94 |
24,57 |
18,90 |
14,54 |
11,18 |
-1124,18 |
1,35 |
-1482,24 |
87,85 |
65,08 |
48,20 |
35,71 |
26,45 |
19,59 |
14,51 |
10,75 |
7,96 |
-1166,13 |
1,40 |
-1482,24 |
84,71 |
60,51 |
43,22 |
30,87 |
22,05 |
15,75 |
11,25 |
8,04 |
5,74 |
-1200,09 |
1,45 |
-1482,24 |
81,79 |
56,41 |
38,90 |
26,83 |
18,50 |
12,76 |
8,80 |
6,07 |
4,19 |
-1227,98 |
1,50 |
-1482,24 |
79,07 |
52,71 |
35,14 |
23,43 |
15,62 |
10,41 |
6,94 |
4,63 |
3,09 |
-1251,21 |
1,55 |
-1482,24 |
76,52 |
49,37 |
31,85 |
20,55 |
13,26 |
8,55 |
5,52 |
3,56 |
2,30 |
-1270,78 |
1,60 |
-1482,24 |
74,13 |
46,33 |
28,96 |
18,10 |
11,31 |
7,07 |
4,42 |
2,76 |
1,73 |
-1287,45 |
1,65 |
-1482,24 |
71,88 |
43,56 |
26,40 |
16,00 |
9,70 |
5,88 |
3,56 |
2,16 |
1,31 |
-1301,79 |
1,70 |
-1482,24 |
69,76 |
41,04 |
24,14 |
14,20 |
8,35 |
4,91 |
2,89 |
1,70 |
1,00 |
-1314,24 |
Из графика следует, что ни при каком значении ставки дисконтирования оба проекта не имеют одинакового NPV. Данное значение ставки в литературе носит название точки Фишера. Данная точка примечательна тем, что она служит границей, разделяющей области рационального применения рассматриваемых альтернативных проектов.
Таким образом:
Проект 2 неэффективен, поскольку значение NPV отрицательное.
Проект 1 становится неэффективным, если ставка дисконтирования выше 69 % тогда средства следует вложить в другой проект.
Таблица 29. Доходность акций по модели Capital Assets Price Model (CAPM):
GAZP |
AFLT |
KMAZ |
SBER |
LKOH |
YNDX |
GAZA |
RBCM |
4,638% |
6,215% |
8,433% |
2,294% |
4,981% |
5,770% |
8,259% |
7,279% |
Рассмотрим полученные значения ожидаемой доходности модели CAPM в качестве стоимости собственных средств (акционерного капитала). Таким образом, сравнивая IRR проекта (69%) и IRR вложения средств в недвижимость (неизвестно) с Re, определенном по модели CAPM, ожидаемая доходность, рассчитанная по модели САРМ, меньше доходности по проектам I.
Следовательно, при выборе из 3х проектов, вложение в ценные бумаги оказалось прибыльнее вложения в недвижимость. В свою очередь вложение в ценные бумаги менее доходно, чем вложение в предприятие.