2. Коэффициентный анализ кредитоспособности заемщика

Для проведения финансового анализа может составляться агрегированный баланс — укрупненный баланс с выделением блоков активов и пассивов, связанных с факторами ликвидности. Агрегированный баланс используется для определения и оценки структуры активов и пассивов, а также для расчета финансовых коэффициентов.

Метод коэффициентов предполагает использование системы коэффициентов, каждый из которых дает оценку кредитоспособности в разных аспектах в зависимости от своего экономического содер­жания. В систему финансовых коэффициентов кредитоспособности входят коэффициенты ликвидности, оборачиваемости (эффектив­ности), финансового левериджа, и прибыльности (рентабельности), а также коэффициенты обслуживания долга. Все они в основном носят «остаточный» характер, т.е. рассчитываются по данным отчетности на определенную дату.

В мировой и российской банковской практике для оценки креди­тоспособности заемщика используются различные финансовые коэффициенты. Их выбор определяется особенностями клиен­туры банка, возможными причинами финансовых затруднений, кредитной политикой банка. Все используемые коэффициенты можно разбить на пять групп:

I — коэффициенты ликвидности;

II — коэффициенты эффективности или оборачиваемости;

III — коэффициенты финансового левериджа;

IV — коэффициенты прибыльности;

V — коэффициенты обслуживания долга. Показатели кредитоспособности, входящие в каждую из названных групп, могут отличаться большим разнообразием.

Коэффициент текущей ликвидности предполагает сопос­тавление текущих активов, т.е. средств, которыми располагает клиент в различной форме (денежные средства, дебиторская задолженность нетто ближайших сроков погашения, стоимос­ти запасов товарно-материальных ценностей и прочих активов), с текущими пассивами, т.е. обязательствами ближайших сро­ков погашения (ссуды, долг поставщикам, по векселям, бюджету, рабочим и служащим). Если долговые обязательства превышают средства клиента, последний является некредитоспособным. Отсюда приведенные нормативные уровни коэффициента. Зна­чение коэффициента, как правило, не должно быть меньше 1.

Исключение допускается только для клиентов банка с очень быстрой оборачиваемостью капитала.

Ликвидные активы представляют собой ту часть текущих пассивов, которая относительно быстро превращается в налич­ность, готовую для погашения долга. К ликвидным активам в мировой банковской практике относятся денежные средства и дебиторская задолженность, в российской практике — также часть быстро реализуемых запасов. С помощью коэффициента быстрой ликвидности можно прогнозировать способность заемщика быстро высвобождать из оборота средства в денежной форме для погашения долга банка в срок.

Коэффициенты эффективности (оборачиваемости) до­полняют первую группу коэффициентов — показателей лик­видности и позволяют сделать более обоснованным заключе­ние. Например, если показатели ликвидности растут за счет увеличения дебиторской задолженности и стоимости запасов при одновременном замедлении их оборачиваемости, нельзя по­вышать класс кредитоспособности заемщика. В группу коэф­фициентов эффективности входят следующие показатели.

Коэффициенты эффективности анализируются в динами­ке, а также сравниваются с коэффициентами конкурирующих предприятий и со среднеотраслевыми показателями.

Коэффициент финансового левериджа характеризует сте­пень обеспеченности заемщика собственным капиталом. Варианты расчета этого коэффици­ента различны, но экономический смысл один: оценка размера собственного капитала и степени зависимости клиента от привести при расчете коэффициента финансового левериджа учиты­ваются все долговые обязательства клиента банка, независимо от их сроков. Чем выше доля привлеченных средств (кратко­срочных и долгосрочных) и меньше доля собственного капитала, тем ниже класс кредитоспособности клиента. Однако оконча­тельный вывод делают только с учетом динамики коэффици­ентов прибыльности.

Коэффициенты прибыльности характеризуют эффектив­ность использования всего капитала, включая его привлечен­ную часть. Разновидностями этих коэффициентов являются следующие.

Коэффициенты нормы прибыли:

а) Валовая прибыль до уплаты процентов и налогов : Выручка от реализации;

б) Чистая операционная прибыль (прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налогов): Выручка от реализации;

в) Чистая прибыль после уплаты процентов и налогов : Выручка от реализации.

Коэффициенты рентабельности:

а) Прибыль до уплаты процентов и налогов : Активы или собственный капитал

б) Прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налогов : Активы или собственный капитал;

в) Чистая прибыль (прибыль после уплаты процентов и налогов): Активы или собственный капитал

Сопоставление трех видов коэффициентов рентабельности показывает степень влияния процентов и налогов на рентабель­ность предприятия.

Коэффициенты нормы прибыли на акцию:

а) доход на акцию: Дивиденды по простым акциям : Среднее количество простых акций;

б) дивидендный доход (%) : Годовой дивиденд на одну акцию х 100 : Средняя рыночная цена одной акции. Если доля прибыли в выручке от реализации растет, увеличивается прибыльность активов или капитала, то можно н понижать рейтинг клиента даже при ухудшении коэффициент» финансового левериджа.

Коэффициенты обслуживания долга (рыночные коэффи­циенты) показывают, какая часть прибыли поглощается про­центными и фиксированными платежами. Общая их сумма рас­считывается следующим образом.

Коэффициент покрытия процента: Прибыль за период : Процентные платежи за период

Коэффициент покрытия фиксированных платежей: Прибыль за период : (Проценты + Лизинговые платежи + Дивиденды по привилегированным акциям + Прочие фиксированные платежи).

Конкретная методика определения числителя коэф­фициентов зависит от того, относятся процент­ные или фиксированные платежи на себестоимость либо упла­чиваются из прибыли.

Если, например, проценты и лизинговые платежи относятся на себестоимость, дивиден­ды и прочие фиксированные платежи уплачиваются из прибыли, а результатом финансовой деятельности при отечественной системе учета является балансовая прибыль, то числитель коэффициента покрытия фиксированных платежей будет исчисляться следующим образом: Балансовая прибыль + Процентные платежи + Лизинговые платежи.

Коэффициенты обслуживания долга показывают, какая часть прибыли используется для возмещения процентных или всех фиксированных платежей. Особое значение эти коэффи­циенты приобретают при высоких темпах инфляции, когда ве­личина процентов, уплаченных может приближаться к основ­ному долгу клиента или даже превышать его. Чем большая часть прибыли направляется на покрытие процентов уплаченных и других фиксированных платежей, тем меньше ее остается для погашения долговых обязательств и покрытия рисков, т.е. тем хуже кредитоспособность клиента.

Описанные финансовые коэффициенты кредитоспособно­сти рассчитываются на основе средних остатков по балансам на отчетные даты. Показатели на 1-е число далеко не всегда отражают реальное положение дел и относительно легко иска­жаются в отчетности. Поэтому в мировой практике использу­ется еще система коэффициентов, рассчитываемых на основе счета результатов. Этот счет содержит отчетные показатели оборотов за период. Исходным оборотным показателем явля­ется выручка от реализации. Путем исключения из нее отдель­ных элементов (материальных и трудовых затрат, процентов, налогов, амортизации и т.д.) получают промежуточные показа­тели и в итоге получают чистую прибыль за период. В зарубежной практике используются также коэффициенты, по­строенные на основе данных «счета результатов» (Франция), в основе которых лежат показатели, характеризующие оборот за период.

Другой подход, снижающий отмеченный недостаток, основан в использовании в международной практике показателя EBITDA (сокр от англ. Earniпgs before Interest, Тахе., Depreciation апд Amortization). Данный показатель широко используется при анализе финансового положения компании, так как показывает величину денежных средств компании, доступных для выполнения своих обязательств. Это аналити­ческий показатель используется для выявления уровня эффективности основной деятельности компании без учета обременений (задолженно­сти) перед другими кредиторами и государством. Показатель EBITDA может также использоваться при: проведении сравнения с отраслевыми аналогами; измерения и сравнения результатов деятельности конкурирую­щих компаний в анализируемом периоде.

Исчисляется этот аналитический показатель следующим образом:

Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль - Возмещенный налог на прибыль + Чрезвычайные расходы - Чрезвычайные доходы + Проценты уплаченные - Проценты, полученные = ЕВIТ+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам - Переоценка активов = EBITDA.

Маржа EBITDA % = EBITDA / выручка от продаж

В российских стандартах бухгалтерской отчетности аналога данному показателю нет. Но на их основе алгоритм расчета EBITDA следующий:

Выручка — Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг = Валовая прибыль — Коммерческие расходы — Управленческие расходы = Прибыль от реализации + Амортизационные отчисления = EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений).

Отношение долговой нагрузки клиента к показателю EBITDA позволяет менеджменту понять, какое приблизительно количество времени потребуется заемщику для погашения обязательств. С этой целью вычисляют соотношение Чистый долг / EBITDA.

Это соотношение иногда называют «периодом амортизации долга»: оно показывает, за сколько оборотов (лет) при данном долге и EBITDA компания сможет погасить задолженность. Чем ближе показатель к 0, тем лучше.

Аналитический показатель EBITDA используется рейтинговыми агентствами для оценки вероятности дефолта по обязательствам. При этом высокое соотношение долг/EBITDA свидетельствует о том, что у компании могут возникнуть проблемы по обслуживанию своего долга. И наоборот, низкий коэффициент означает, что компания может увели­чить долг при необходимости. Однако это требует зачастую получения более высокого кредитного рейтинга.

Критерии коэффициента, устанавливаемые банком, безусловно, будут варьировать с учетом отраслевых особенностей компании, как правило, от 3 до 5, но могут в исключительных случаях иметь даже от­рицательное значение (например, в нефтегазовой отрасли).