4.4.1. Объединение предприятий в форме слияния или присоединения

Признак классификации

По добровольности осуществления

1

2

По отраслевому

признаку

Горизонтальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия одной отрасли

Вертикальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия смежных отраслей например, производителей и потребителей сырья

Конгломератное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия, не связанные между собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями.

По добровольности осуществления

Дружественное объединение, которое осуществляется на основе взаимного стремления и согласия объединяемых предприятий.

Враждебное объединение (захват), в процессе которого одно из предприятий присоединяет к себе другое без его согласия и при его противодействии.

Основные этапы

Резюме

1

2

1. Формулировка целей и задач объединения

Главная цель объединения предприятия, определенная в программе санации, остается неизменной. К числу задач, связанных с направлением санации, относят:

- сбалансирование денежных потоков объединяемых предприятий, их варьирование и синхронизация во времени.

- повышение темпов формирования чистого денежного потока объединенного предприятия в сравнении с темпами его формирования по каждому предприятию;

- оптимизация структуры объединенного предприятия;

- расширение возможностей формирования финансовых ресурсов за счет внешних источников.

Для конкретных условий объединенного предприятия круг задач может быть расширен.

2. Финансовая диагностика предприятия – партнера по объединению

Необходимо убедиться, что объединение предприятий дает эффект финансового оздоровления санируемого предприятия. Для этого осуществляется диагностика динамики показателей финансовых параметров структуры: активов, капитала, денежных потоков и инвестиций. Если превалируют показатели с положительной динамикой, то процесс дает положительный эффект.

3. Разработка механизма обеспечения объединения предприятия

Такой механизм предусматривает разработку управляющих решений по обеспечению финансовой деятельности объединенного предприятия:

- обоснование организационной структуры управления;

- формирование информационной базы управления путем организации управленческого учета, мониторинга факторов внешней и внутренней среды;

- реорганизация активов для более эффективного использования отдельных их видов за счет объединения;

- оптимизация структуры капитала с целью максимизации эффекта финансового левериджа при его новых параметрах;

- пересмотр инвестиционных программ объединяемых предприятий, консолидация отдельных реальных инвестиционных проектов и портфеля финансовых инвестиций;

- сбалансирование, выравнивание и синхронизация денежных потоков объединенного предприятия в целом и в разрезе основных видов деятельности;

- формирование новой хозяйственно - финансовой политики по основным аспектам деятельности;

- формирование организационной культуры менеджеров объединенного предприятия, отражающих философию его развития.

4. Выбор формы финансирования процесса объединения

Финансирование процесса может осуществляться в формах:

- приобретения путем взаимной конвертации акций приобретаемых предприятий;

- объединения путем конвертации акций одного из предприятий в облигации создаваемого предприятия.

Выбор осуществляется путем сравнительной оценки по критерию минимизации финансовых потерь.

5. Оценка эффективности объединения

Эффективность объединения определяется сравнением его результата с затратами на его осуществление.

Основным результатом объединения является синергетический эффект от диверсификации операционной и финансовой деятельности, экономии затрат, возможности снижения стоимости капитала, привлекаемого из внешних источников. Эффект синергизма ЭСо выражается приростом чистого денежного потока и рыночной стоимости предприятия в сравнении с их суммой по двум предприятиям до их объединения

ЭСо = РСо – (РС₁ + РС₂) [8], где:

РСо – прогнозируемая рыночная стоимость

объединенного предприятия;

РС₁ и РС₂ – рыночная стоимость объединяемых предприятий.

Затраты на объединение предприятий состоят из прямых затрат на это объединение и трансакционных издержек на оформление договора об объединении.

Объединение предприятий может рассматриваться как инвестиционный проект для обеспечения прироста рыночной стоимости после их консолидации.

6. Подготовка программы объединения

Основные мероприятия, обеспечивающие эффективную и быструю интеграцию предприятия конкретизируются в программе объединения, подготавливаемой обоими предприятиями, которая включает:

- цель и задачи объединения;

- основные результаты диагностики предприятия с оценкой их влияния на возможность финансового оздоровления после объединения;

- основные мероприятия по эффективной и быстрой интеграции предприятий;

- форму финансирования процесса объединения;

- ожидаемую эффективность объединения.

7. Реализация мероприятий программы объединения

После утверждения программы объединения предприятий осуществляется реализация мероприятий. Для координации и финансирования процесса реализации создается специальная комиссия из представителей обоих предприятий и формируется специальный фонд.

8. Контроль реализации мероприятий программы объединения

Контроль осуществляется силами специальной комиссии и руководителями объединяемых предприятий. В процессе контроля по необходимости корректируются отдельные мероприятия.