Фондовые биржи
Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно. На вторичном рынке осуществляется обращение ценных бумаг в виде перепродажи ранее выпущенных. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы.
Таким образом, вторичный рынок в отличии от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Как правило спекулянты продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.
Вторичный рынок обеспечивает также ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.
Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует равномерный курс ценных бумаг, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.
Традиционной формой вторичного рынка ценных бумаг выступает фондовая биржа – организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Важнейшая функция фондовой биржи состоит в том, что она является инструментом мобилизации денежных капиталов для долгосрочных инвестиций в различные отрасли экономики.
С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой некоммерческое финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как государственным законом, так и биржевыми правилами (уставами бирж).
Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут только совершать операции на бирже исключительно при посредничестве членов биржи.
Служащие биржи не могут быть ни ее учредителями, ни профессиональными участниками рынка ценных бума, а также самостоятельно выступать в качестве предпринимателей на фондовой бирже.
Биржа лишь создает условия, необходимые для совершения сделок, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и прочее необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.
С точки зрения правового статуса в мировой практике существуют три типа фондовых бирж:
публично-правовые;
частные;
смешанные.
Как публично-правовая организация фондовая биржа имеет статус государственного учреждения и находится под постоянным контролем государства. Государство участвует в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок не бирже во время торгов, назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д. Этот тип фондовых бирж получил наибольшее распространение в Германии и Франции.
Частные фондовые биржи создаются в форме акционерных обществ, акционерами которых являются частные компании. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки совершаются в соответствии с действующим законодательством. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип бирж характерен для Англии и США.
Если биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50 % их капитала принадлежит государству, то они относятся к типу смешанных организаций. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии, Швеции.
По российскому законодательству, фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства, участниками которого являются только профессиональные участники рынка ценных бумаг.
К основным сферам деятельности биржи относятся:
прием в члены и исключение из членов биржи;
допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг)ценных бумаг;
организация регулярных торгов по ценным бумагам;
проведение клиринга по заключенным на бирже сделкам;
организация надзора и предотвращение манипуляций;
информирование членов биржи и средств массовой информации о результатах своей деятельности;
проведение аналитических исследований фондового рынка.
Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам. В качестве критериев отбора бумаг могут выступать:
объем чистого дохода, обеспечиваемый данной ценной бумагой;
стоимость активов компании-эмитента;
размер выпуска ценных бумаг.
Таким образом, именно листинг позволяет оценить степень надежности ценных бумаг, степень надежности эмитента.
Российские биржи как правило задают минимальный размер активов и количество эмитированных ценных бумаг. Претендент на включение в списки должен представить эмиссионный проспект, финансовую отчетность, размер объявленных и выплаченных дивидендов.
Допуск ценных бумаг к торгам на бирже осуществляет специальная комиссия по листингу. Но это только первый барьер, который должны преодолеть ценные бумаги, прежде чем поступить на биржу. Другой барьер – котировальная комиссия. Ее задача – определение курса ценной бумаги при ее первой реализации. В процессе котировки первичная цена может изменяться (увеличиваться и уменьшаться). Котировка ценной бумаги – это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях.
Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом оборотах.
В зависимости от принципов котировок различают:
метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;
регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).
Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, установившихся в конце предыдущей сессии. Цены определяются котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного листа.
При установлении биржевого курса необходимо следовать определенным правилам:
его уровень должен обеспечивать наибольшее количество сделок;
заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» реализуются при появлении первого предложения цены;
удовлетворение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;
заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и к минимальным при продаже, могут реализовываться частично;
заявки с указанием цены ниже искомого курса при покупке или выше продаже не реализуются.
Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цены по видам ценных бумаг. В биржевых бюллетенях регистрируются лишь предельные цены: высшая и нижняя в течении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.
Все поступающие на фондовую биржу ценные бумаги являются объектами биржевых операций. Биржевая операция – это сделка с ценными бумагами, заключенная между членами биржи или постоянными ее посетителями, оформленная запиской и зарегистрированная в регистрационной книге фондовой биржи.
Заключаемые сделки могут быть кассовыми и срочными. Кассовые соглашения выполняются сразу или через несколько дней после совершения сделки. Срочные операции осуществляются через определенный, заранее установленный срок, например, к концу месяца.
Покупка и продажа ценных бумаг на бирже осуществляется лотами, т.е. партиями определенного размера. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже полный лот составляет 100 единиц ценных бумаг.
Если клиент собирается продать или купить на бирже конкретный вид ценных бумаг, он обращается к своему брокеру и дает ему заказ. Заказ может быть двух видов: купить или продать быстро и по наилучшей цене или купить или продать по определенной конкретной цене тогда, когда эта цена будет достигнута.
Окончательный расчет по сделкам осуществляется в конце дня. Поскольку брокеры в течение дня могут продать и купить огромное количество ценных бумаг, то окончательный расчет представляет собой фактически взаимозачет с реальной оплатой лишь разницы. Сами ценные бумаги хранятся в расчетной палате биржи и поэтому нет необходимости продавшим ценные бумаги доставлять их на биржу, а купившим – забирать их оттуда. Передача ценных бумаг осуществляется путем дебетования или кредитования их счетов.
В зависимости от выполняемых функций все участники рынка ценных бумаг заключают реальные, спекулятивные и арбитражные сделки. Первые заключаются непосредственно для обслуживания клиентов (приобретение или продажа фондовых инструментов); вторые направлены на извлечение выгоды от колебаний цен во времени и с реальным оборотом ценных бумаг связаны лишь косвенно; третьи призваны способствовать извлечению прибыли за счет одновременной купли-продажи одной и той же ценной бумаги на разных рынках. Причем это могут быть как рынки ценных бумаг в разных странах, так и биржевой и внебиржевой рынки одной страны. Результатом проведения арбитражных операций является выравнивание цен на конкретные виды ценных бумаг на разных рынках.
В настоящее время на бирже все большее место занимают сделки не с реальными (основными) ценными бумагами, а с производными – на них приходится 90-95 % всех биржевых операций. Это, прежде всего, опционные и фьючерсные сделки. Биржевая игра состоит в покупке или продаже опционов и фьючерсных контрактов и последующем осуществлении обратных сделок, с тем чтобы получить выгоду от изменения цен.
Участник срочных сделок не преследует цель продать или приобрести реальные ценные бумаги. Срочные сделки на 80 % совершаются в целях спекуляции и на 20 % - в целях страхования (хеджирования) от потерь, вызванных изменением курса ценных бумаг.
Предположим, биржевик в расчете на повышение курса скупает акции, с тем, чтобы через месяц, получив эти бумаги, продать их по возросшей цене. Таких игроков на бирже называют «быками» - игроки на повышение.
Если же ожидается снижение курса, то маклер или его клиент может поступить следующим образом. Не имея акций он заключает соглашение об их продаже, которое должно быть выполнено через определенный период. К концу этого срока он покупает акции по снизившейся цене и отдает их, в соответствии с прежней договоренностью, по первоначальному, более высокому курсу. Игроков на понижение называют «медведями».
Среди игроков на бирже следует выделить и «оленей» - тех, кто извлекает выгоду не только от изменения биржевых цен, но и от разницы между ценами бумаг при их подписке и их последующей продаже.
«Олени» играют с бумагами новых выпусков. Такая игра связана с риском. По условиям продажи ценных бумаг новых выпусков «олень» как покупатель освобождается от комиссионных и прочих выплат. Поэтому он покупает такие ценные бумаги дешевле. Впоследствии «олень» надеется продать эти ценные бумаги по более высокой цене. В этом он похож на «медведя».
Деятельность фондовой биржи как правило регламентирована как правительственными документами, так и уставами бирж.
Биржевой комитет каждой фондовой биржи устанавливает биржевую пошлину (денежный сбор), который он взимает с покупателя или продавца ценных бумаг за право совершения биржевых сделок.