2. Расчет форвардного курса, аутрайта, и перекрестный курс

Форвардный валютный курс (англ. forward exchange rate) – это цена валюты при отсроченной поставке.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который обычно отличается от курса спот. Главная причина различия курса спот и форвардного курса - разница в процентных ставках по депозитам в двух валютах.

Форвардный обменный курс

Данный курс определен для поставки валюты сегодня в определенной дате в будущем. В банковской практике форвардный обменный курс определяется двумя способами:

• На межбанковском рынке часто устанавливается лишь дисконт или премия, которые, соответственно, вычитаются или прибавляются из курса сделки спот, т.к. размер премии или скидки стабильнее относительно спот-курса. Данный способ называется Swap.

• Форвардный курс котируется в цифровом целом выражении – курс Outright.

Расчет форвардного валютного курса. Swap метод

Вначале рассчитывается размер премии или дисконта исходя из процентных банковских ставок по депозитам:

Где: D – дисконт; P – премия; S(i/j) – курс спот; n – срок форварда; Rj, Ri – процентные ставки по депозитам в валюте j и I соответсвенно.

Размер форвардного валютного курса определяется путем прибавления к курсу спот премии или вычитанием из спот курса дисконта. В биржевых бюллетенях всегда публикуются форвардные курсы на разные сроки, которые рассчитаны с использованием процентных ставок ЛИБОР. В случае сопоставления эффективности размещения инвестиции по форвардному курсу на международном и на внутреннем валютном рынке форвардный курс может определяться как отношение процентных ставок, взятых по межбанковскому кредиту, умноженному на спот-курс.

Форвардный курс может рассчитываться по формуле:

Где: L – ставка ЛИБОР; Fn(i/j) – форвардный валютный курс; S(i/j) – текущий спот-курс; R – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке.

Аутрайт - обменные форвардные валютные операции, при которых обменный курс определяется заранее, до даты проведения самой операции. Аутрайт включает премию или дисконт. Курс обмена определяется заранее, причем, исполнение самой операции допускается через отложенный временной промежуток, который должен составлять не меньше двух рабочих дней. Аутрайтом также называется валютный курс при срочных межбанковских валютных сделках с учетом скидки или премии. Аутрайт обычно заключается между корпоративными клиентами и банками. Денежные средства до даты поставки в обмене не участвуют.

Аутрайт характеризуется следующими особенностями: осуществление котировки в форвардных пунктах, поставка валюты по установленному в момент сделки курсу, расчет форвардного курса производится на основе форвардных пунктов и спот-курса, форвардные курсы не являются прогнозом будущего спот-курса и др.

Форвардная валютная операция аутрайт представляет собой необращающуюся внебиржевую сделку.

В случае, когда процентная ставка базовой валюты превышает ставку встречной валюты, форвардные пункты вычитаются. В этом случае валюта торгуется с дисконтом. А встречная валюта торгуется с премией.

Позицией аутрайт называют срочную валютную позицию, образовавшуюся в результате обычной форвардной сделки.

В международной торговле и финансовых операциях широкое применение имеют так называемые перекрестные валютные курсы. Их также называют кросс — курсы.

Перекрестный курс — это курс обмена двух валют без участия наиболее распространенных валют — доллара США, немецкой марки или японской иены. Возможны следующие три случая.

1. Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

С/В RСВ1 RСВ2 .

Необходимо определить соотношение между валютами А и С. При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсу RАВ1 по соотношению:

1 единица А = RАВ1 единиц В.

Полученная валюта В обмениваются на валюту С по известному курсу RАВ2 по соотношению:

.Следовательно:

При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RСВ1 по соотношению:

Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАВ2 по соотношению:

1 единица А = RАВ2 единиц В

Следовательно:

Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:

2. В рассмотренной ситуации определялся кросс-курс котируемых валют на основе их курсов к одной и той же котирующей валюте. Другой ситуацией является определение кросс — курса котирующих валют на основе их соотношения с одной и той же котируемой валютой.

Пусть при прямой котировке известны следующие курсы валют:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

А/С RАС1 RАС2

Необходимо определить соотношение между валютами В

и С. аналогично получаем:

3. Возможны такие ситуации, когда надо определить кросс-курс валют, одна из которых — котируемая; другая — котирующая по отношению к одной и той же третьей валюте.

Например, известны курс фунта стерлингов к одному доллару США и курс США к некоторой валюте и необходимо определить курс фунта стерлингов к этой валюте.

Известны следующие курсы валют:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

В/С RВС1 RВС2

С учетом вышеизложенных ранее соображений для определения кросс — курса валют значения курса валюты А к валюте С составляет:

Покупка

RАВ1 · RВС1 или курс покупки А/В · курс покупки В/С

Продажа

RАВ2 · RDC2 или курс продажи А/В · курс продажи В/С.

Примеры Задач:

Пример 1:

Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к швейцарскому франку составляют USD/CHF = 1.3000, тогда как процентные ставки по 3-месячным долларовым депозитам составляют 4%, а процентная ставка по 3-месячным депозитам в швейцарских франках равна 6% (в данном гипотетическом примере мы не смотрим на стороны bid и offer).

Некая американская компания А имеет 1 млн. долларов, свободных средств на 3 месяца. Она решает разместить их в депозит в какой-либо банк на 3 месяца для получения процента.

Если разместить 1 млн. долларов в срочный 3-х месячный депозит в американском банке, процентный доход составит 10 тыс. долларов:

1 000 000 USD x 4% x 90 дней/360 х 100 = 10 000 USD

Таким образом, через 3 месяца компания будет иметь основную сумму и начисленные проценты в размере 1.010.000 долларов.

Однако, процентные ставки по 3-месячным депозитам в швейцарских франках выше. Если американский инвестор обратится в свой банк и конвертирует 1 млн. долларов в швейцарские франки на условиях спот по курсу USD/CHF = 1.3000 он получит 1.3 млн. немецких марок:

1.000.000 USD x 1.5000 = 1.300.000 DEM

1.3 млн. немецких марок, инвестированные в 3-месячный депозит под 6%, принесут компании процентный доход, равный 19.500 швейцарских франков:

1 300 000 CHF x 6% x 90 дней/360 х 100 = 19 500 CHF

Всего основная сумма депозита (принципал) и начисленные проценты составят 1.319.500 швейцарских франков.

Если верно предположение, что курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов в марках и долларах, американская компания заключит два контракта:

продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1.3000 (см. выше);

заключит одновременно форвардный контракт (сделку аутрайт) на продажу 1.319.500 марок за доллары (то есть покупка обратно долларов) через 3 месяца на день окончания депозита по такому же курсу 1.3000:

1 319 500 CHF/1.3000 = 1 015 000 USD

Как мы видим, операция по обмену долларов в швейцарские франки, инвестированию в CHF депозит и обратная конвертация по такому же курсу принесли инвестору дополнительный доход в 5 тыс. долларов: 1.015.000 USD - 1.010.000 USD = 5.000 USD.

На самом деле, если бы соблюдалось равенство форвардного курса и курса спот, владельцы долларов ринулись бы обменивать их на франки и класть на CHF депозиты, отчего курс доллара США к CHF мгновенно рухнул (или до долларового уровня упали бы процентные ставки по депозитам в CHF).

Форвардный курс равняется курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

Для нашего гипотетического примера срочный 3-месячный форвардный курс доллара к марке должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда.

Пример 2:

Текущий курс USD/UAH 5,0213-5,0327. Форвардная маржа составляет:

А) 120-140;

Б) 150-130.

Рассчитайте курс «аутрайт».

Выполнение:

А) В первом случае форвардные пункты покупки (bid) ниже пунктов продажи (offer), значит, в данном примере имеет место премия, то есть гривна котируется к доллару с премией.

Таким образом, курс «аутрайт» гривны к доллару по данному форвардному соглашению составит:

Bid Offer

5,0213 5,0327

+120 +140

5,0333 5,0467

Курс аутрайт USD/UAH 5,0333-5,0467.

Б) Поскольку спрэд приводится в порядке уменьшения, в данном случае речь идет о форвардной скидке (дисконте), а курс аутрайт по форварду составит:

Bid Offer

5,0213 5,0327

-150 -130

5,0063 5,0197

Курс аутрайт USD/UAH 5,0063-5,0197.