Классификация инвестиций

Во время деятельности хозяйственных субъектов имеют место различные виды инвестиций, что привносит специфические требования к регулированию процессов, планированию и организации их осуществления, расчетам их эффективности. Поэтому необходимо устанавливать специальные свойства отдельных видов инвестиций, которые обусловливают особый характер взаимосвязей, закономерности осуществления и, как следствие, необходимость использования определенных подходов, инструментов управления. Однако любую инвестицию, независимо от формы вложения, объекта и других особенностей можно охарактеризовать рядом общих признаков и на этой основе объединить их, соответственно, в однородные группы. Эти признаки отражают специфические свойства инвестиций, которые определяют построение схемы принятия решений, и поэтому должны быть положены в их основу. В табл. 2 приведены основные универсальные признаки распределения инвестиций, критерии их разделения и виды инвестиций.

Классификация инвестиций (разделение по формам) для оценки развития национального хозяйства носит в большей степени теоретический характер и используется для определения макроэкономических характеристик. Это касается разделения инвестиций по формам на валовые и чистые.

Таблица 2

Признаки и виды инвестиций

Признаки	Критерии	Виды инвестиций
Влияние на экономическое развитие	Объемы воспроизведения	чистые
		валовые
Объекты вложения средств	Вид объекта	реальные
		финансовые
		в нематериальные активы
Сущность развития материального объекта	Характер воспроизведения	в создание новых объектов
		в расширение производства
		в реконструкцию
		в техническое перевооружение
Соотношение собственного капитала и объекта инвестирования	Принадлежность средств и объекта	внутренние
		внешние
Свобода в принятии решения об осуществлении	Степень свободы	обязательные
		возможные
Временная структура платежных элементов	Размер текущих расходов и доходов и периодичность осуществления	с равномерными платежами
		с неравномерными платежами
Уровень прогрессивности объекта	Степень новизны объекта капитальные вложения	в аналогичные объекты
		в инновации
Взаимозависимость с иностранными инвестициями	Характер взаимосвязей	изолированные
		взаимосвязанные
Надежность получения запланированных результатов	Масштаб риска	рисковые
		безопасные
Период осуществления	Срок использования капитала	долгосрочные
		среднесрочные
		частные
Характеристика инвесторов	Форма собственности	государственные
		коммунальные
		частные

Чистые инвестиции включают только расширение воспроизводственного процесса за счет капитала, используемого на накопление. Валовые инвестиции включают как чистые вложения, так и возмещения потребляемых средств производства за счет амортизационных отчислений. Эти показатели характеризуют уровень развития экономики государства: соотношение между чистыми и валовыми инвестициями определяет темпы экономического роста. Когда валовые инвестиции превышают сумму амортизационных отчислений, то есть, имеют место чистые инвестиции, то экономика находится на подъеме. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то есть чистые инвестиции отсутствуют, экономическая ситуация характеризуется как застойная.

Практика определила необходимость разделения инвестиций по характеру объектов вложения средств, прежде всего, на три группы: реальные вложения в создание или приобретение материальных объектов; финансовые вложения в ценные бумаги; капиталовложения в нематериальные ценности. Реальные инвестиции непосредственно связаны с производственной деятельностью предприятий, они направлены на создание условий для ее осуществления. Особенностями реальных инвестиций является их повышенная рискованность, более низкий уровень ликвидности. Финансовые вложения не обеспечивают создание совокупного общественного продукта. Однако финансовые вложения на практике обусловливают перераспределение национального дохода, при существовании различных форм собственности и самостоятельном хозяйствовании отдельных субъектов это имеет важное значение. Поэтому целесообразным является использование классификационной группы "финансовые инвестиции", как вложение средств, обеспечивающих получение дохода.

Специфическим является инвестирование средств в нематериальные объекты - совокупность знаний, права интеллектуальной собственности, научно-исследовательские и проектно-конструкторские работы, товарный знак и др. В отношении их необходимо использовать специальные подходы к оценке стоимости, оценки эффективности.

Построение классификации является многоуровневой. Так, реальные инвестиции можно разделить на инвестиции в новые объекты и инвестиции в действующие объекты (рис. 8).

Данный раздел имеет важное значение для инвестиционных расчетов, так как во второй группе при оценке эффективности обязательно должны учитываться состав и структура действующих производственных средств. Если имеет место, например, расширение подразделения, представляющего собой узкое место в многоступенчатом производственном процессе, то в силу непропорциональности мощностей отдельных производственных звеньев появляется новое узкое место. От него зависит, какая часть мощности осуществляемой инвестиции будет использоваться, и какое в итоге будет получено увеличение доходов. Таким образом, решение об инвестировании в расширение будет в значительной степени зависеть от структуры средств производства, которым оно подвергается.

Инвестиции по расширению действующих объектов можно дифференцировать на две группы в зависимости от того, какое оборудование будет создаваться. Если осуществляются инвестиции в аналогичное оборудование, то, как правило, не меняется номенклатура продукции и технология ее изготовления. При обосновании целесообразности использования средств производства другого вида осуществляются инвестиции, которые обеспечивают изменение производства. Их можно разделить на инвестиции по рационализации и по диверсификации. Инвестиции по рационализации производства вкладываются в равное по функциям, но более эффективное оборудование, на котором производится продукция аналогичная той, что создавалась ранее. Инвестиции по диверсификации осуществляются для освоения новых изделий, не характерных данному предприятию и расширение номенклатуры производственной программы.

Вторую группу инвестиций в действующие объекты составляют вложения, направленные на сохранение действующих объектов. Они проводятся планомерно для осуществления капитального или текущего ремонта действующего оборудования или замены его по мере износа новым. При инвестициях этого вида мощность производства остается, как правило, неизменной.

Для идентификации объекта деятельности, тактики и стратегии предприятия могут быть использованы также производственные признаки, например, качество производимой продукции, уровень материалоемкости, уровень трудоемкости, определяющие специфику оценки инвестиций.

Некоторые аспекты приведенных характеристик используются также в качестве самостоятельных признаков в общей классификации инвестиций. Согласно сущности развития материального объекта по критерию характера воспроизводства они подразделяются на инвестиции в новые объекты, в расширение производства, в реконструкцию, в техническое перевооружение. Первая разновидность относится к экстенсивной форме воспроизводства основных фондов. Она состоит в построении новых предприятий, введении производственных мощностей по выпуску новой или освоенной ранее продукции на новых площадях. В результате строительства вводятся в эксплуатацию новые производственные мощности и площади, создаются новые рабочие места. Расширение производства - это создание новых производственных фондов дополнительно к действующим в целях увеличения производственных мощностей по выпуску новой или аналогичной продукции.

Реконструкция действующих предприятий представляет собой процесс обновления и качественного совершенствования действующих основных фондов путем замены морально устаревшего и физически изношенного оборудования, его модернизации, переоборудования отдельных элементов и подразделений с улучшением их технических показателей механизации и автоматизации производственных процессов. Обычно реконструкция осуществляется на действующих производственных площадях при незначительном росте численности рабочих. Такие инвестиции обеспечивают интенсивный характер воспроизводства. В зависимости от соотношения объема работ по реконструкции и стоимости действующих основных фондов разделяют частичную реконструкцию (коэффициент обновления меньше 0,2), среднюю реконструкцию (коэффициент обновления от 0,2 до 0,4), полную или комплексную реконструкцию (коэффициент обновления более 0, 4).

Инвестирование в процесс обновления и качественного совершенствования преимущественно активной части основных фондов с целью повышения технического уровня производства, роста объемов продукции и улучшения технико-экономических показателей носит название технического перевооружения. Его результат - это обновление парка машин и оборудования без увеличения производственных площадей при относительном сокращении численности работников. В зависимости от объема работ по обновлению активной части основных фондов различают малое, среднее и полное техническое переоснащение. Этот вид инвестиций обеспечивает также интенсивный характер развития.

Финансовые инвестиции делятся по другим критериям. Так, по цели капиталовложения приобретение ценных бумаг может осуществляться для получения долгосрочной прибыли и участия в управлении инвестиционным объектом, контроля над объектом и получения спекулятивной прибыли. По сроку использования объекта инвестирования капиталовложения разделяют на долгосрочные и текущие. По классу ликвидности ценных бумаг выделяют инвестиции в абсолютно ликвидные объекты; объекты, которые быстро реализуются; объекты, реализуемые медленно; неликвидные объекты.

По отношениям владельца капитала и объекта вложения создается, выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются за счет средств самого объекта инвестирования соответственно его организационно-правовой форме. Так внутренние инвестиции предприятия осуществляются в первую очередь из прибыли и амортизационных отчислений. Использование этих источников носит название самофинансирования. Внешние инвестиции осуществляются за счет внешних источников, которые могут быть предоставлены на платной основе, или на условиях близких к внутренним источникам. Отношения владельца капитала и объекта инвестирования существенно влияет на эффективность инвестиций и на финансовое состояние предприятий. Так самофинансирование имеет ряд преимуществ: исключаются затраты на привлечение капитала, повышается устойчивость и надежность предприятия, снижается зависимость от внешней среды. Основой привлечения внешних источников является не участие владельцев средств в инвестиционных процессах, а кредитные отношения, которые приводят к дополнительным затратам инвестора за счет выплаты процентов и таким образом уменьшают эффективность капиталовложений. В то же время внешние источники расширяют возможности инвестирования и увеличивают массу прибыли.

Одним из важных признаков, характеризующих инвестиционные процессы, является степень свободы принятия решения об их осуществлении. Поэтому данный признак также должна быть учтен при построении классификации. По этому признаку различают две группы:

1) инвестиции обязательные или без свободы принятия решения об их осуществлении;

2) инвестиции возможные, имеющие свободу при принятии решения.

Инвестиции первой группы должны производиться независимо от того, являются они выгодными с точки зрения экономических критериев или нет. Они вынужденно осуществляются согласно распоряжениям, законодательством и действующими нормами. К ним относят проекты, связанные с повышением техники безопасности, нормализацией экологической ситуации, приведением производства в соответствие действующим нормативным и законодательным актам. Как правило, данный вид инвестиций связан больше с выплатами, а не с доходами. Хотя в этом случае с самого начала известно, что инвестиция должна осуществляться, необходимо также выполнять инвестиционные расчеты, обосновывающие выбор экономически более выгодного решения в случае нескольких технических альтернатив. Кроме того, инвестиционные расчеты позволяют определить период времени для осуществления данного вида инвестиций, что является важным, когда законодательство устанавливает срок, не позднее которого инвестиция должна дать определенные результаты.

Вторую группу составляют возможные инвестиции, решение об осуществлении или неосуществлении которых принимается по желанию инвестора. Такая инвестиция рациональна, если она соответствует поставленной цели предпринимательства. По этим инвестициям может быть принято положительное или отрицательное решение о проведении. При наличии нескольких технических альтернатив для реализации инвестиционного замысла выбор между ними осуществляют по степени достижения цели и продолжительности использования инвестиционных объектов. Необходимо учитывать, что подход к оценке различных по цели осуществления инвестиций данной группы неоднозначен. Инвестиции этого вида разделяют на несколько подгрупп:

1) сохранение позиции предприятия на рынке,

2) восстановление основных производственных фондов,

3) экономия расходов,

4) увеличение доходов,

5) "рисковые" инвестиции.

Первая подгруппа проектов направлена на сохранение завоеванных рынков и поддержание репутации предприятия. Вторая подгруппа охватывает инвестиции, необходимые для восстановления и расширения производства, повышения его технического уровня и т.д. В третьей подгруппе проекты направлены на сокращение расходов различного характера, позволяющих снизить цены на товары, увеличить размер прибыли. В четвертой подгруппе основное внимание уделяется увеличению доходов. В пятую подгруппу включаются инвестиции связанные со значительным риском.

Такое распределение не просто дает возможность систематизировать неоднородные инвестиционные проекты, оно имеет большое значение для планирования инвестиционной политики предприятия, так как в условиях рынка формируются различные требования к экономической эффективности различных по целям инвестиций. Экономическую эффективность в общем виде можно оценить уровнем доходности вложенных средств (нормой прибыли). Для формирования дифференцированных требований по группам можно использовать статистическую информацию о доходности инвестиций на предприятиях стран Европы.

1) сохранение позиций на рынке - норма прибыли 6%;

2) восстановление основных производственных фондов - норма прибыли 12%;

3) экономия расходов - норма прибыли 15%;

4) увеличение доходов - норма прибыли 20%;

5) "рисковые" инвестиции - 25%.

Эти значения являются усредненными ориентирами и на конкретных предприятиях могут существенно отличаться. При этом могут изменяться порядок и приоритетность отдельных подгрупп. Кроме того, использование указанных требований к норме прибыли на конкретных предприятиях должно осуществляться с корректировкой на темпы инфляции и риск вложения капитала.

Такая классификация имеет значение для практической деятельности. Она определяет первоочередность подготовки проектов в соответствии с инвестиционной политики предприятия и ограничивает сравнения альтернатив в рамках подгруппы проектов однотипной направленности. Исходя из этого понимания, на практике проекты должны рассматриваться не в прямой альтернативе всем имеющимся предложениям, а в конкуренции только с проектами данной подгруппы.

Учет доходности реализуемых проектов также должен осуществляться по группам. Это необходимо для расчета минимальных, усредненных максимальных результатов и их использования в качестве ориентиров при расчете значений доходности инвестиционных проектов.

По признаку структуры потока платежей во времени можно выделить инвестиции с постоянным и с неравномерным потоком. Это имеет важное значение для финансового обеспечения. Кроме того, механизм расчета эффективности инвестиций с постоянным потоком платежей намного проще, чем инвестиций с потоком, который меняется. При этом характер изменения денежного потока может быть равномерным или неравномерным, нарастающим или затухающим. Это обусловливает выбор метода оценки. Так, инвестиции с постоянным потоком можно оценить с использованием стандартного метода аннуитетов, в то же время, при неравномерном потоке использование этого метода осложняется, а иногда становится нецелесообразным.

Важное значение имеет степень новизны объекта, который создается. В зависимости от нее выделяют инвестиции в традиционные объекты и инновации. Специфичность последствий затрагивает вопросы информационного обеспечения проектов, потребностей в капитале, степени риска. По инвестициям в стандартные объекты расчеты производятся согласно предыдущему опыту, с использованием имеющейся информационной базы. Подготовка нетрадиционных проектов и оценка оригинальных объектов, требует больших затрат на поиск и обработку информации, техническую проработку и решение других вопросов по подготовке бизнес-плана.

С учетом взаимосвязей инвестиции условно можно разделить на изолированные и взаимозависимы. Абсолютно изолированных инвестиций нет. Инвестиционные объекты имеют широкий спектр взаимосвязей различного характера. Однако заложить в инвестиционную модель полный их учета не представляется возможным. Поэтому в теории инвестиционных расчетов выработан ряд подходов, позволяющих упростить схему взаимосвязей и конструировать модели с разнообразным уровнем сложности.

Важное значение имеет также классификация инвестиций по масштабу риска. Это связано с тем, что проблема риска при принятии инвестиционных решений связана с возникновением определенного уровня потерь. Поэтому определение степени риска и вытекающих последствий инвестиционной деятельности обусловливает классификацию проектов. Для рисковых или венчурных инвестиций необходимо вводить в конструкцию оценочной модели специальный механизм расчета.

В зависимости от периода осуществления инвестиции делятся на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Долгосрочные представляют собой капиталовложения на период более трех лет. Они, как правило, осуществляются в создание основных фондов. Среднесрочные вкладываются на период от одного до трех лет. К краткосрочным относят инвестиции на период до одного года - это депозитные вклады, облигации со сроком погашения до 1 года и другие финансовые активы. Следует указать, что финансовые инвестиции по этому критерию разделяют только на две группы: краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (более 1 года). Продолжительность использования определяет установление горизонта планирования и выбор конкретной модели для выполнения инвестиционных расчетов.

Вопросы для самоконтроля.

1. Выделите основные признаки и критерии по которым инвестиции делятся на отдельные виды.

2. В чем важность и особенности разделения инвестиций по формам на валовые и чистые?

3. Раскройте сущность реальных инвестиций.

4. Раскройте особенности финансовых инвестиций.

5. Приведите классификацию инвестиций по периоду осуществления инвестиционного проекта.

СХЕМА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

Инвестирование представляет собой сложный и многогранный процесс. Он характеризуется многообразием объектов капиталовложений, форм собственности, организационных форм инвесторов, специфичностью воздействия других участников. В то же время исходя из экономической природы инвестиций каждый процесс можно привести к единой схеме. Инвестиции сочетают возможность предоставления стоимостной характеристики их составляющих и этапов осуществления. Так, независимо от вида ценностей, вкладываемых в объекты (средства, имущество, право интеллектуальной собственности, совокупность знаний и т.д.), им дается денежная оценка. Стоимость любого объекта (основные фонды, оборотные средства, интеллектуальные ценности, ценные бумаги и другие) можно представить в денежной оценке. Как продукция, создаваемая на инвестиционных объектах, так и ресурсы, необходимые для ее производства и реализации могут быть выражены в численной форме. Поэтому универсальной схема инвестиционного процесса в виде временной структуры платежей, связанных с осуществлением инвестиций выглядит следующим образом (рис. 9).

. . .

. . .

Рис. 9 Схема инвестиционного процесса

Исходя из определения инвестиционного процесса, следует выделить два направления платежей: инвестиционные расходы и получение доходов. Расходы по инвестиции включают расходы на приобретение объекта и текущие расходы по его эксплуатации. Расходы на приобретение - это единовременные затраты, которые осуществляются в начале инвестиционного периода и обуславливают следующие поступления доходов и осуществление расходов. Приобретение объекта является наиболее важной статьей расходов инвестиционного процесса как по времени осуществления, так и по размеру. При определении объема расходов на приобретение, кроме прямой стоимости инвестиционного объекта, необходимо учитывать расходы на транспортировку, установку оборудования, сопутствующие капитальные вложения. Текущие затраты - это затраты, которые периодически повторяются. Они предназначены для компенсации ресурсов, потребляемых в процессе использования инвестиционного объекта. Их расчет должен осуществляться на весь жизненный цикл инвестиции с учетом характера изменения отдельных видов расходов.

К доходам по инвестиции следует отнести два компонента: доходы от реализации производимой продукции или услуг (текущие доходы) доход от ликвидации инвестиционного объекта. Доходы от реализации могут быть представлены в виде прибыли или определены по схеме затраты-доходы от реализации. Для определения текущих доходов большое значение имеет изучение характера изменения объема продаж во времени. Поэтому расчет размеров текущих доходов от инвестирования связан с проблемой маркетингового исследования рынка: конкурентов, политики цен, количества потенциальных покупателей, потребительских свойств товаров и т.д.

Формирование потоков платежей связано со спецификой проекта: так, например, условия финансирования определяют как поступления, так и затраты.

Существенно отличается формирование потоков платежей по проектам, касающимся различных видов деятельности, так как имеют место различия в формировании затрат (калькуляции себестоимости, наличии дотаций государства и т.д.).

Доход от ликвидации инвестиционного объекта определяется с учетом затрат на ликвидацию и в отдельных случаях может перейти в категорию расходов. Остаточная стоимость чаще всего не имеет большого влияния на выбор варианта капиталовложений. Исключение составляют инвестиции с коротким жизненным циклом в объекты многоцелевого назначения (автомобили, оборудование). Однако величина ликвидационной выручки занимает важное место при определении оптимальной продолжительности использования инвестиционного объекта и решения вопроса о замене. При решении проблемы замены может быть несколько вариантов учета в расчетах величины доходов от ликвидации. Таким образом, основными расчетными элементами в схеме инвестиционных процессов является платежи и инвестиционный отрезок времени (инвестиционный период).

Каждый платеж осуществляется в определенной точке времени и влечет за собой определенные последствия в следующих временных периодах. Поэтому для итоговых результатов расчета важны не только абсолютные величины доходов и расходов, но и сроки их осуществления. Общий платежный процесс инвестиции можно привести в виде финансового потока (рис. 10).

Рис. 10 Поток инвестиционных платежей

Графически потоки доходов и расходов представляют собой площадь фигуры, ограниченную линиями платежей и осями координат. При построении схемы для упрощения используется не величина потока, а уровень платежей в определенных точках рассматриваемого периода. В качестве отрезка времени используется, как правило, год, и все платежи условно рассматриваются на момент начала или окончания года. При этом в литературе различают два пункта времени: расчетный (калькуляционный) пункт; пункт осуществления платежей.

Важным моментом является установление общей продолжительности рассматриваемого периода в инвестиционной схеме, так называемого планового горизонта. От его длительности в значительной степени зависит принятие решения об осуществлении инвестиций. Так, инвестиция, которая невыгодна в течение короткого планового горизонта, может стать выгодной при его увеличении, и наоборот. Выбор планового горизонта определяется продолжительностью инвестиционного периода. Под инвестиционным периодом следует понимать время, в течение которого имеют место доходы и расходы по проекту. Следует различать продолжительность инвестиционного периода и периода окупаемости инвестиций.

Различие между периодом окупаемости инвестиций и инвестиционным периодом наглядно можно проиллюстрировать на графике безубыточности инвестиций (рис. 11).

Рис. 11 График безубыточности инвестиций

Так, например, если инвестирование направлено на выпуск продукции, то период окупаемости (Ток) характеризует момент получения чистой прибыли, а инвестиционный период (Тинв) - поступление всех доходов или осуществление всех текущих затрат, порожденных первоначальным вложением капитала в инвестиционный объект.

Расчет потоков доходов и расходов отдельного инвестиционного объекта или программы является достаточно сложным. Это связано с ограничением информации на стадии принятия решения о последствиях инвестирования. Прогноз последствий является центральной проблемой построения схемы на этапе инвестиционного планирования. Много переменных величин применяется в прогнозе платежных элементов и многие специалисты принимают в этом участие. Трудно обеспечить точные прогнозы расходов и доходов на длительный период. В то же время ошибки в прогнозе оказывают значительное влияние на ожидаемые результаты инвестирования, то есть на степень достижения поставленной цели. Обоснование технических параметров, которые влияют на стоимостные характеристики инвестиционного проекта, осуществляется в процессе технологической и конструкторской проработки. Прогнозирование экономических параметров (объемов производства, цен на ресурсы и продукцию, спроса на товары, возможности ресурсного обеспечения и т.д.) может осуществляться с использованием различных методов как количественных, так и качественных.

Количественные методы прогнозирования всегда связаны с использованием существующих временных рядов за прошлые периоды. Они делятся на две группы: 1) методы простого динамического анализа, 2) многомерные методы. Методы первой группы позволяют вывести закономерность на основании временного ряда, который описывает историческую динамику определенной характеристики проекта (например, спроса на определенный товар) и обосновать возможность ее распространения на будущее. При этом показатель прогнозируется, рассматривается автономно и не учитываются объективные факторы (причины), влияющие на его динамику. Наиболее распространенными методами этой группы является экстраполяция тренда, экспоненциальное сглаживание.

При использовании тренда на будущее распространяется закономерность динамики показателя в прошлом. Экспоненциальное сглаживание является более совершенным методом и позволяет с помощью использования весомости учитывать в большей степени те значения, которые находятся ближе к сегодняшнему периоду времени по сравнению с значениями более далекого прошлого.

При использовании многомерных методов прогнозируемая величина рассматривается как зависимая переменная, определяемая одним или несколькими объективными факторами. Основные многомерные методы - это простая и множественная регрессия. При использовании простой регрессии рассматривается два временных ряда: показатель, прогнозируемый как функция и один фактор, влияющий на него. При этом делается предположение о возможности предсказания динамики этого фактора. Множественная регрессия позволяет прогнозировать функцию с учетом влияния нескольких факторов. Эти методы целесообразно использовать в случаях, когда прогноз динамики факторов возможно осуществлять точнее, чем прогноз изменения показателя, который является функцией.

Качественные методы прогнозирования базируются на субъективной оценке людей. Они не связаны с фактическими значениями и использованием математических инструментов. Их использование обусловлено отсутствием информации для более формализованных методов прогнозирования. Качественные методы включают опросы и методы структурированного мышления. При проведении опроса учитываются точки зрения экспертов, в качестве которых необходимо применять лиц, достаточно владеющих информацией о параметре, который исследуется. От этого в значительной степени зависит точность прогнозов. С помощью методов второй группы делается попытка систематизированного развития знаний на основе опыта и интуиции (метод «мозгового штурма», метод сценариев и другие).

При построении схемы инвестиционного процесса первично отделяются две группы денежных потоков. Расходы, осуществляемые на протяжении всего инвестиционного периода, получают знак "минус"; а денежные поступления получают знак "плюс". Схема может быть построена на отдельном учете этих потоков (метод текущих платежей). Но более важное значение имеют итоги платежей, определяемых как алгебраическая сумма денежных средств, получаемых и расходуемых. Такая схема формируется на основе итоговых текущих платежей и может быть представлена по каждому периоду или в накопленном виде.

Кроме того, на стадии планирования возникает необходимость представления общих итогов денежных потоков за определенный период времени (установление планового горизонта). Это позволяет сделать схему, которая сформирована на основе накопительного потока платежей.

Рассмотрим эти подходы на примере инвестиции, характеризующейся следующими показателями:

з атраты -30 -20 -10 -10 -10

(тыс. д. ед.) 0 1 2 3 4 t

д оходы 10 20 30 30

(тыс. д. ед.) 0 1 2 3 4 t

В данном и последующих примерах платежи измеряются в условных денежных единицах, что позволяет использовать различные условия и критерии оценки (уровень процентной ставки, количественное значение критериев и т.д.) независимо от вида валюты.

Схемы инвестиционного процесса представлены на рис. 12 в виде столбиковых диаграмм. На основе текущих платежей диаграмма формируется исходя из приведенных условий (уровня расходов и доходов в каждой точке планового горизонта).

Для использования второго подхода необходимо на основе исходных данных определить итоговые платежи, как алгебраическую сумму доходов и расходов:

-30 (-30 + 0); -10 (-20 + 10); 10 (-10 + 20); 20 (-10 + 30); 30 (-10 + 30).

Накопительный поток платежей в каждом периоде определяется на основе итоговых текущих платежей за предыдущие периоды.

-30; -40 (-30-10); -30 (-30-10+10); -10 (-30-10+10+20); 10(-30-10+10+20+30)

1. на основе текущих платежей:

2. на основе итоговых текущих платежей:

3. на основе накопительного потока платежей:

Рис. 12. Схема инвестиционного процесса (диаграмма)

Схема инвестиционного процесса на основе текущих платежей используется только в качестве исходных данных. Наиболее распространенной является схема на основе итоговых текущих платежей. Именно она позволяет определить чистую прибыль и чистый денежный поток, то есть показатели, которые лежат в основе оценки эффективности инвестиций.

Необходимо учитывать разницу между размером чистой прибыли и чистого денежного потока. Денежный поток - это денежные средства, поступающие или выплачиваемые в течение промежуточного временного отрезка (например, года). Упрощенно эти показатели определяются по следующим формулам:

(1)

, (2)

где: Д - доходы от реализации продукции или услуг;

З - затраты на создание и эксплуатацию инвестиционного объекта;

ЧП - чистая прибыль;

Ам - амортизационные отчисления;

α - ставка налогообложения прибыли;

ЧДП – чистый денежный поток.

Разница между ними обусловлена подходом к учету амортизационных отчислений. В формуле 1 они рассматриваются как элемент затрат на производство продукции, а в формуле 2 как средства для компенсации инвестиционных затрат.

Все выше отмеченное позволяет сформировать набор исходных данных для проведения процедуры оценки эффективности инвестиционного проекта, по результатам которой принимается базовое инвестиционное решение о целесообразности того или иного капиталовложения.

Вопросы для самоконтроля.

1. Выделите основные элементы схемы инвестиционного проекта.

2. Раскройте основные характеристики, определяющие продолжительность инвестиционного периода.

3. В чем особенности формирования первоначальные затрат по проекту (расходов на приобретение инвестиционного объекта)?

4. Раскройте особенности формирования текущих расходов и текущих доходов по инвестиции.

5. Как образуется доход от ликвидации инвестиционного проекта?

6. Опишите каким образом на основании исходных характеристик осуществляется формирование чистой прибыли и амортизации по проекту как основных результативных характеристик, образующих чистые денежные потоки?

7. Раскройте специфику определения размера безубыточность инвестиции.