2. Правовое регулирование биржевой деятельности за рубежом

  В США, центре современной биржевой торговли, с момента появления в начале 18 века биржевые рынки США не имели федерального законодательства, и каждая биржа устанавливала свои правила (саморегуляция бирж). После Гражданской войны (1861-1865 гг.) наступил период падения цен на сырьевые товары, в котором производители обвинили спекулянтов и биржевые рынки (и прежде всего срочные рынки, то есть фьючерсные). В некоторых штатах были приняты законы, запрещающие полностью фьючерсную торговлю. Первым ввел такой закон штат Иллинойс. Закон, принятый в 1867 г., запрещал продажу на срок товара, который не был в наличии у продавца, в 1867 г. были арестованы 7 членов Чикагской торговой палаты за сделку по продаже на срок. Хотя они были вскоре отпущены, инцидент вызвал волнение на биржевом рынке. На следующий год закон был отменен. В период до Первой мировой войны все попытки ввести регулирование этих рынков проваливались. Первым новым шагом стал в 1916 г. закон о фьючерсной торговле хлопком. Затем в 1921 г. был разработан и принят закон о фьючерсной торговле, однако вскоре он был признан неконституционным. Затем в 1922 г. закон о зерновой фьючерсной торговле. Этот закон регулировал торговлю на Чикагской торговой бирже и на девяти других зерновых биржах.   В последующие несколько лет Конгресс США вводил различные изменения в этот закон, однако лишь кризис 1929 г. и Великая депрессия 30–х годов привели к необходимости его пересмотра.

В итоге в 1936 г. при президенте Франклине Рузвельте был принят новый Закон о товарных биржах, однако его регулирующее воздействие распространялось и на фондовые биржи. В законе были введены новые понятия. Так, в этом законе предусматривалась возможность установления лимитов позиций по спекулятивным операциям. Он также требовал регистрации брокеров и комиссионных купцов. Закон 1936 г. запрещал торговлю опционами на фьючерсные контракты, этот запрет сохранялся до 1982 г.

  В 1947 г. Комиссия по товарным биржам США была переименована в Администрацию по товарным биржам. Со временем выявились два недостатка этой организации: ее власть не распространялась на весь спектр биржевой торговли, поскольку она занималась в основном сельскохозяйственными товарами, и ее полномочия не соответствовали периоду бурного развития фьючерсного рынка в 1970-е годы.

  В 1974 г. в период расцвета фьючерсной торговли на товарных, фондовых и валютных рынках, в США был принят Закон о комиссии по товарной фьючерсной торговле, согласно которому был создан новый орган государственного регулирования биржевой деятельности – Комиссия по товарной фьючерсной торговле (КТФТ). Персональный состав КТФТ состоит из 5 членов, назначается Президентом США и утверждается Конгрессом США на 5 летний срок. КТФТ занимается регулированием всех операций на товарных биржах и имеет высшую власть в области фьючерсной торговли в США. Однако на практике считается, что она перекладывает на участников фьючерсной торговли обязанность разработки и внедрения эффективных мер по предотвращению манипулирования ценами и биржевых крахов. Сама же КТФТ постоянно ведет наблюдение за самоуправления бирж.

 Основные задачи КТФТ:

1) предотвращение использования биржевого рынка одной стороной в ущерб другой стороне,

2) защита интересов клиентов;

3) обеспечение достижения биржами своих экономических целей;

4) выявление реального уровня цен и снижения риска, связанного с неблагоприятными изменениями цен.

  Функциями КТФТ являются:

1) регистрация либо исключение из списка физических и юридических лиц, допущенных к операциям на бирже;

2) выработка и опубликование правил и инструкций, необходимых для реализации биржевого законодательства;

3) сообщение соответствующему клиенту или должностному лицу любого фьючерсного рынка всех фактов нарушения нормальной деятельности биржевого рынка;

4) изменение или дополнение правил бирж по условиям контрактов, формам и методам осуществления торговли;

5) направление деятельности фьючерсных рынков, если будут основания полагать, что складывается критическое положение;

6) принятие мер, которые, по мнению комиссии, необходимы для поддержания или восстановления нормальной торговли на бирже;

7) установление лимитов на количество контрактов, приобретаемых торговцами, и т. д.

  Правовое регулирование биржевой торговли в европейских странах значительно отличается от регулирования в США. Так, например, в Великобритании до 1986 г. за деятельностью товарных бирж наблюдали Банк Англии и Департамент торговли, которые могли лишь в чрезвычайных ситуациях рекомендовать соответствующей бирже предпринять определенные действия по нормализации положения, например, повысить депозит (маржу) или ограничить торговлю только ликвидацией контрактов.

   В 1986 г. в Великобритании было принято специальное законодательство (Financial Services Fct) и образован Совет по ценным бумагам и инвестициям, одна из задач которого – наблюдение за товарными и фондовыми биржами.  Совет должен защищать интересы клиентов, вырабатывать единые стандарты и подходы в организации биржевой торговли.

 В целях более строгого регулирования была организована Ассоциация фьючерсных брокеров и дилеров, в задачи которой входит регулирование деятельности основных участников биржевой торговли через их регистрацию. Правила, выработанные ассоциацией, касаются порядка ведения операций, процедуры сбора и перевода депозитов и установление финансовых требований к профессиональным участникам рынка. Законодательство позволяет ассоциации проводить расследования и дисциплинарные процедуры.

 Во Франции вопросы регулирования биржевой деятельности входят в компетенцию Комиссии по фьючерсным товарным рынкам. В последние десятилетия регулирование со стороны этой комиссии стало более жестким. Так, она обязала биржи и их членов предоставлять клиентам больше информации о рынках и движении цен, повысила размер минимального капитала для зарегистрированных членов биржи.

  В Японии за деятельностью товарных бирж наблюдают различные министерства (финансов, сельского хозяйства, внешней торговли и промышленности).

 В Сингапуре в 1986 г. был принят закон, согласно которому контроль за биржами был возложен на министерство финансов, включая утверждение создания биржи и прекращения торговли на ней. Все пользователи товарных бирж – от торговцев до консультантов – должны получить от министерства финансов соответствующую лицензию, иначе их ожидает наказание в виде тюремного заключения до трех лет и крупного штрафа. За мошеннические сделки торговцы могут быть подвергнуты тюремному заключению на срок от семи лет и очень крупному штрафу. Кроме того, биржевики, чьи преднамеренные действия ведут к убыткам клиентов, обязаны возместить потери клиентов.

В современном мире, (и в США, и в Сингапуре, и в европейских странах), после мирового финансового кризиса 2008-9 гг., начавшегося с банкротства крупных американских ипотечных банков, а затем резкого падения цен на акции американских компаний на Нью-Йоркской фондовой бирже, главная цель государственного правового регулирования биржевой деятельности заключается в предотвращении мошенничества, распространения слухов и манипулирования ценами и предотвращении биржевых крахов.

  В России используются другие подходы к регулированию биржевых рынков.