Тема 5. Опционы в корпоративных финансах (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Виды и экономическое содержание опционов. Рыночные и нерыночные опционы.

2. Оценка опционов. Цена и ценность опциона. Факторы, влияющие на ценность опциона.

3. Использование реальных опционов в корпоративных финансах.

4. Корпоративные инвестиционные проекты, содержащие опционы. Опционы на расширение и на прекращение проекта. Возможность выбора времени осуществления проекта.

Практическое задание

Хозяйственную ситуацию, описанную в практическом задании 2 к теме 4 следует рассмотреть в предположении, что в варианте с покупкой новых автомобилей дилер, наряду с базовым вариантом покупки, рассмотренным выше, предлагает предоставить следующий вариант: если покупатель соглашается приобрести автомобиль за $380 тыс., то продавец принимает на себя обязательство через год выкупить этот автомобиль за базовую цену за вычетом амортизации, что составит $300 тыс. Как изменится в этом случае решение задачи? К какому типу принадлежит реальный опцион? Какова его цена и ценность?

Контрольные вопросы

1. Дайте определение опциона. Какие виды опционов вам известны? Какую роль играют реальные опционы в корпоративных финансах?

2. Что представляет собой оценка опционов? В каких целях она осуществляется?

3. Что понимается под терминами стоимость, цена, ценность опциона? Являются ли эти термины равнозначными? Если да, то в каких случаях?

4. Под воздействием каких факторов формируется цена биржевого опциона? Какие из этих факторов релевантны для реальных опционов?

5. Дайте определения опционов на расширение и на прекращение проекта. Какие еще виды реальных опционов Вам известны?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Проведите сравнительный анализ модели опционного ценообразования Блэка-Шоулза и биномиального метода.

2. Выполните задание № 2 на с. 263 к главе 10 книги Р.Брейли и С.Майерса «Принципы корпоративных финансов» 2008 г. издания (см. список рекомендуемой литературы).

3. Выполните задания № 1 и 2 на с. 594, 595 к главе 22 книги Р.Брейли и С.Майерса «Принципы корпоративных финансов» 2008 г. издания (см. список рекомендуемой литературы).

Задание на индивидуальную самостоятельную работу по теме 5

Требуется «встроить» в одну или более ветвей дерева решений, построенного при выполнении индивидуального задания к теме 4 реальный опцион (опционы). Возможны опционы на расширение, на досрочное прекращение инвестиции, на отсрочку принятия решения и т.п. Должны быть обязательно определены: цена опциона (опционная премия), ценность опциона, дата (период) его исполнения. В пояснительной записке к заданию магистранту следует дать экономическую интерпретацию реального опциона, отразить его влияние на инвестиционную привлекательность проекта. При этом должны быть выполнены основные требования к построению дерева решений (см. тему 4). Опционы должны быть реалистичными и допускать экономическую интерпретацию; выбор предпочтительного варианта должен быть осуществлен на основе расчета его ожидаемой денежной стоимости (EMV).

Критериями оценки качества выполнения индивидуального задания выступают соответствие построенного дерева решений с встроенным опционом перечисленным выше требованиям, наглядность представления и качество оформления, а также соблюдение установленных сроков представления задания на проверку.

Рекомендуемая литература

1. Анкудинов А.Б. Основы корпоративных финансов: опорный конспект лекций. – Казань: КГФЭИ, 2009. – Гл. 3.

2. Брейли, Р., Майерс, С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – Раздел 10.3 и гл. 20,21,22,23.

3. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: учебное пособие / Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 2005. – Гл. 5.

4. Ли, Ченг Ф., Финнерти, Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. – М.: ИНФРА–М, 2000. – Гл. 10.

5. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2004. Гл.6.

6. Пайк, Р., Нил, Б. Корпоративные финансы и инвестирование. – 4-е изд. / Пер. с англ. – СПб.: Питер, 2006. – Гл. 13.