Тема 4. Анализ структуры капитала инвестиционного проекта

Структура капитала инвестиционного проекта. Стоимость различных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала и возможности ее применения в инвестиционном анализе. Выбор структуры капитала и ее влияние на осуществимость инвестиций. Оптимизация структуры капитала при инвестировании.

Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называетсяальтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

– при составлении бюджета капитальных вложений;

– применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;

– использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

Тема 5. Анализ влияния внешних факторов на осуществимость инвестиций

Макроэкономические аспекты инвестиционного анализа. Проектный анализ и инфляция. Учет влияния инфляции на осуществимость инвестиционных проектов. Рыночные цены и экономические издержки. Анализ чувствительности проекта к внешним факторам. Анализ рисков.

В данной теме рассматриваются основные внешние факторы и их влияние на осуществимость проекта. При изучении темы должны быть рассмотрены факторы макроэкономического окружения инвестиционного проекта. Такие как:

– годовой темп внутренней инфляции;

– месячный темп внутренней инфляции;

– виды и ставки налогов, их распределение по уровням бюджета, порядок их начисления и уплаты;

– сведения о реализации продукции в ценах внутреннего рынка (коммерческие и экономические);

– состояние и динамика рынка труда;

– состояние и динамика рынка средств производства;

– величина и характер изменения процентных ставок по кредитам;

– классификация цен в зависимости от способов учета инфляции.

После рассмотрения макроэкономического окружения необходимо перейти к рассмотрению факторов, которые могут влиять на эффективность инвестиций, дать их классификацию по различным признакам:

– в зависимости от масштабности возможного влияния на осуществимость и эффективность инвестиций;

– в зависимости от возможной направленности воздействия;

– в зависимости от характера возникновения;

– в зависимости от времени возникновения;

– в зависимости от степени возможного влияния на осуществимость инвестиций и их эффективность.

Особое внимание уделяется рассмотрению факторов:

• макроуровня:

– государственная экономическая и социальная политика;

– инвестиционные риски;

– налоговая политика;

– уровень инфляции;

– ставки рефинансирования ЦБ РФ и ставки коммерческого кредита;

– инвестиционная привлекательность;

– совершенство нормативной базы в области инвестиционной деятельности;

– уровень совершенства инвестиционной инфраструктуры;

– активность, динамика и отраслевая направленность иностранных инвестиций.

Внешние факторы изучаются с позиций направленности их возможного воздействия, характера и времени возникновения, а также от степени влияния не только на эффективность, но и на осуществимость их вообще при тех или иных условиях.

В начале изучения темы, рассматривая основные макроэкономические показатели, необходимо сразу стараться их увязать с инвестиционной привлекательностью и показать как тот или иной макроэкономический показатель может повлиять на объемы инвестиционных потоков.

Изучая данную тему необходимо уяснить, что инфляция как экономический феномен самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность. В тоже время инфляция зависит от состояния экономики, которую характеризуют макроэкономические показатели. Стабилизация и подъем экономики – это снижение инфляции, а снижение инфляции ведет к снижению ставок банковского кредита, которое в свою очередь приводит к росту спроса на инвестиции и повышению уровня осуществимости инвестиционных проектов.

Необходимо подробно рассмотреть кривую спроса на инвестиции от ставки процента за кредит и ожидаемой в связи с этим нормы чистой прибыли от вкладываемых инвестиций.

Студенты четко должны понять, что выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку процента по кредиту.

В связи с этим на примерах надо показать, что с ростом ставки процента требования к эффективности инвестиций должны возрастать, т.е. более глубоко и подробно надо будет анализировать влияние внешних факторов, т.е. проводить анализ чувствительности проекта к внешним факторам и проектным рискам.

Изучить классификацию рисков и провести изучение их влияния на поведение инвесторов и возможные последствия для проекта проявления различных рисков на всех фазах жизненного цикла проекта.