3. Инвестиционный климат: сущность, подходы и методы оценки, состояние в Республике Беларусь

Оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. Степень инвестиционной привлекательности определяется состояние инвестиционного климата страны.

Инвестиционный климат является сложной комплексной категорией, в связи с чем существует несколько точек зрения на содержание данного понятия, которые не противоречат, а дополняют друг друга.

В соответствии с одним подходом инвестиционный климат представляет собой обобщенную характеристику совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических предпосылок, предопределяющих целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему. Этот подход можно охарактеризовать как факторный. Основные факторы, формирующие инвестиционный климат, представлены в таблице 1.

В рамках данного подхода можно выделить основные экономические факторы, которые непосредственно формируют инвестиционный спрос:

1. политика распределения доходов;

2. ожидаемая норма прибыли на вложенный капитал;

3. стоимость ссудного капитала;

4. предполагаемый темп инфляции.

Политика распределения доходов – в условиях низких среднедушевых доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает повышение их доли, направляемой на сбережения, которая служит источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений способствует росту объема инвестиций и, наоборот. Особенно эта зависимость проявляется в случае снижения покупательской способности дохода, что ведет к сужению покупательского спроса и не способствует развитию экономики.

Ожидаемая норма прибыли на вложенный капитал – чистая прибыль основной побудительный мотив инвестиций, фактор инвестиционной привлекательности региона, отрасли, предприятия. Поэтому чем выше этот показатель, тем соответственно выше объем инвестиций.

Стоимость ссудного капитала – она определяет стоимость инвестиционных ресурсов. Если ставка ссудного процента окажется ниже ожидаемой нормы прибыли, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Следовательно, снижение ставки ссудного процента способствует увеличению объема инвестиций.

Предполагаемый темп инфляции – чем выше предполагаемый темп инфляции, тем в большей степени будут обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и соответственно становится меньше стимулов к наращиванию объема инвестиций. Особую роль этот фактор играет при долгосрочном инвестировании.

Таблица 1 – Факторы, формирующие инвестиционный климат

Фактор	Проявления фактора
Политическая воля администрации	Создание общих условий для притока инвестиций Обеспечение инвестиционного рейтинга Режим для иностранных инвесторов
Правовое поле	Законодательство в области инвестиционной деятельности Законодательство о предпринимательстве
Зрелость рыночной среды	Осуществление приватизации Изменение структуры форм собственности Развитость рыночной инфраструктуры
Состояние инвестиционного рынка	Функционирование фондовой биржи Состояние рынка капитала и инвестиционных товаров Наличие инфраструктуры тендеров
Состояние финансово-кредитной системы	Инвестиционная деятельность банков Устойчивость национальной валюты Меры по регулированию инфляции Стоимость ссудного капитала
Уровень развития производительных сил	Структура производственного потенциала Степень изношенности основных средств Экспортные возможности предприятий Инвестиционная привлекательность регионов и отраслей
Социальные факторы	Уровень жизни населения Уровень реальных доходов Отношение населения к предпринимательству

Согласно второму подходу инвестиционный климат рассматривается как комплексная система, состоящая из трех подсистем:

1) инвестиционного потенциала;

2) инвестиционного риска;

3) законодательных условий.

Инвестиционный потенциал представляет собой совокупность имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала. Причем, по своей природе он не однороден и может включать отдельные подвиды. В частности, это может быть ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, трудовой, институциональный и финансовый потенциалы.

Инвестиционный риск – это качественная характеристика, оценивающая вероятность потери инвестиций и дохода от них. Применительно к инвестиционному климату могут рассматриваться политические, экономические, социальные, экологические, криминогенные, финансовые, законодательные и другие риски.

Законодательные условия призваны обеспечить стабильность деятельности и прав инвесторов.

Преимущество данного подхода состоит в том, что здесь учитывается не только статическое состояние инвестиционного климата, но существуют возможности прогнозировать дальнейшее развитие с учетом имеющегося инвестиционного потенциала. Например, экономика Республики Беларусь, по мнению международных экспертов, обладает достаточно высоким потенциалом, но в силу существенных инвестиционных рисков не имеет возможности его оптимально использовать.

Исследования инвестиционного климата и страновых рисков проводят ряд международных финансовых и экономических организаций — МВФ, МБРР, Организация по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР), информационные и рейтинговые компании, среди которых DUN & BRADSTREET, Business Environment Risk Information (BERI), Thomson Bank Watch, Standard & Poor's Corp., Moody's Investor Service, различные исследовательские институты, журнал «Еuromoney» и др. Также осуществляется глобальный мониторинг долгов и страновых рисков, который регулярно публикуется в авторитетном среди западных инвесторов издании International Financing Rewiew (IFR).

По методике Всемирного Банка, основанной на обобщающих индексах, проводится оценка кредитоспособности стран, их возможности по погашению внешнего долга (см. табл. 2) К числу государств, имеющих низкий уровень кредитной безопасности по внешнему долгу (ВД), относятся те, у которых три показателя в среднем в течение 3 лет превышают расчетные уровни. Такими показателями являются: отношение общей суммы внешнего долга к ВВП – не более 50%; отношение общей суммы внешнего долга к годовой экспортной выручке – не более 275%; отношение выплат по погашению и обслуживанию внешнего долга в течение года к годовой экспортной выручке – не более 20%.

Таблица 2 – Критерии кредитоспособности стран в соответствии с методикой Всемирного Банка

Уровень креди­тоспособности	Критерии	Примеры
Низкий	ВД/ВВП < 50% ВД/экспорт. выручка < 275% Выплаты ВД/экспорт. выручка < 20%	Превышение критических значений в течение 3 лет
Умеренный	ВД/ВВП < 50% ВД/экспорт. выручка < 275% Выплаты ВД/экспорт выручка < 20%	Не более 60% от критических значений
Высокий	ВД/ВВП < 50% ВД/экспорт. выручка < 275% Выплаты ВД/экспорт. выручка < 20%	Менее 60% от критических значений

Например, странами с высоким уровнем кредитоспособности считаются те, которые имеют три вышеупомянутых индикатора на уровне не менее 60% от критических величин. Данные показатели носят достаточно условный характер и не позволяют точно определить «качество» инвести­ционного климата. Но их расчет дает возможность сделать ряд важных выводов об оценке кредитоспособности страны и ее возможностей по погашению внешнего долга. При анализе показателей кредитной безопасности следует учитывать динамический аспект, дополняя его оценкой политических, социальных и экономических факторов.

Для определения коммерческого риска инвестирования в зарубежные страны могут быть использованы индексы BERI (BERI index). Они определяются трижды в год по более чем пятидесяти странам на основании 15 оценочных критериев (см. табл. 3). Каждый критерий имеет различный удельный вес. Он определяется в баллах от 0 (неприемлемо) до 4 (очень благоприятно).

Высокое количество баллов свидетельствует о стабильности страны и, напротив, низкие показатели — о неблагоприятном инвестиционном климате. При оценке возможностей инвестирования в какую-либо страну по системе BERI используются как политические, так и экономические критерии. По ним не только оценивается нынешняя ситуация, но и учитываются будущие изменения.

Таблица 3 – Критерии индекса BERI

№ п.п.	Критерии	Уд. вес, %
	Политическая стабильность	12
	Отношение к иностранным инвестициям и прибыли	6
	Национализация	6
	Девальвация	6
	Платежный баланс	6
	Бюрократические вопросы	4
	Темпы экономического роста	10
	Конвертируемость валюты	10
	Возможность реализации договора	6
	Расходы на заработную плату и производительность труда	8
	Возможность использования экспертов и услуг	2
	Организация связи и транспорта	4
	Местное управление и партнеры	4
	Краткосрочный кредит	8
	Долгосрочный кредит и собственный капитал	8