3.4. Мероприятия по улучшению финансовых результатов оао «Псковавиа»

Проведенный анализ финансового состояния и финансовых результатов ОАО «Псковавиа» показал, что текущая деятельность Общества является убыточной, и как следствие возникает риск банкротства. Таким образом в отчетном периоде был получен убыток по основной деятельности в размере 174 582 тыс. руб., причиной данного результата является значительное превышение себестоимости над выручкой, при этом необходимо обратить внимание на то, что наибольший удельный вес в структуре себестоимости летного часа занимают затраты на авиа ГСМ, аэропортовые сборы и наземное обслуживание.

Оценка показателей платежеспособности Общества, проведенная ранее, выявила неспособность обеспечить финансовыми ресурсами текущую деятельность. Поэтому мы наблюдаем ранние признаки банкротства авиапредприятия: задержки платежей по обязательствам; несвоевременное погашение кредитов; резкие изменения в структуре баланса, разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности (уровень кредиторской задолженности превышает уровень дебиторской задолженности на 56,73 процентных пункта).

В настоящее время в зарубежной экономической литературе предлагается множество различных методик для прогноза вероятности наступления банкротства, но, как отмечают российские экономисты, применение иностранных моделей не принесло достаточно точных результатов, поэтому были предложены адаптированные к российской экономике модели прогноза вероятности наступления банкротства предприятий.

На основе пятифакторной математической модели Альтмана (16) вероятность банкротства ОАО «Псковавиа», составила 2,78.

Z = 0,717×X1 + 0,847×X2+3,107×X3+0,420×X4+0,998×X5

(16)

, где X1 – доля оборотного капитала в активах;

X2 – отношение накопленной прибыли к активам;

X3 – рентабельность активов;

X4 – коэффициент финансовой зависимости;

X5 – оборачиваемость активов.

Полученное значение вероятности наступления банкротства находится в пределах значения 1,2  Z  2,9, что означает среднюю вероятность банкротства.

В соответствии с предложенной системой показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства известным финансовым аналитиком Уильямом Бивером, проведены расчеты и оформлены в таблице 38.

Таблица – 39 Диагностика банкротства ОАО «Псковавиа» с использованием системы показателей У. Бивера
Показатель	Нормативное значение			Значение
	благоприятно	5 лет до банкротства	1 год до банкротства
Коэффициент Бивера	0,4 - 0,45	0,17	-0,15		0,05
Рентабельность активов, %	6 - 8	4	-22		0,39
Финансовый рычаг,%	 37	 50	 80		87,91
Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	0,4	 0,3	 0,06		0,11
Коэффициент текущей ликвидности	 3,2	 2	 1		0,69

По данным таблицы 38 до банкротства менее 5 лет.

Таким образом, исходя из расчетов по двум моделям, следует вывод, что необходимо разрабатывать и внедрять мероприятия по улучшения финансовых результатов с целью выведения предприятия из кризисного состояния и предотвращения банкротства в будущем.

Низкая доходность объясняется тем, что в условиях экономического кризиса авиапредприятие вынуждено сдерживать уровень цен на авиабилеты, так как происходит падение покупательной способности населения. Чистая прибыль Общества, в основном, формируется за счет получения субсидий на осуществление пассажирских перевозок, а также за счет возникновения положительных курсовых разниц, но в то же время существует риск убытка за счет отрицательных курсовых разниц.

Вследствие неоплаты или просроченной оплаты своих финансовых обязательств у Общества существует риск возникновения убытков от основной деятельности. А также присутствует риск несвоевременной оплаты платежей поставщикам, что приводит к кризису притока денежных средств и увеличению расходной части по возникшим штрафным санкциям за несвоевременное исполнение договорных обязательств по оплате данной кредиторской задолженности.

Общество постоянно испытывает нехватку оборотных средств, и поэтому вынуждено использовать инструмент банковского кредита. Однако неблагоприятные изменения на рынке кредитования приводят к увеличению расходов по обслуживанию долга, и как следствие приводит к снижению рентабельности.

По результатам анализа рентабельности хозяйственной деятельности ОАО «Псковавиа» выявлена отрицательная динамика показателей рентабельности предприятия, одновременно с этим выявлены наиболее коммерчески невыгодные услуги: производство тепловой энергии и передача горячей воды, пассажирские перевозки (без учета субсидий), а также нерентабельной услугой является наземное обслуживание и аэропортовые сборы.

Таким образом, следует вывод о необходимости в управлении рентабельностью собственного капитала.

Инструментом управления рентабельностью собственного капитала является эффект финансового рычага, который возникает в связи с использованием заемных и временно привлеченных средств:

ЭФР = (1 – Снп)×(ρэк - ПК)×

(15)

,где ЭФР – эффект финансового рычага, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, в долях;

ρ_эк – рентабельность экономическая, определяемая по прибыли до налогообложения без учета процентов к уплате, %;

ПК – стоимость заемных и временно привлеченных средств, %

ЗК – заемные и временно привлеченные средства;

СК – Собственные средства.

Проведем расчет и оценку эффекта финансового рычага

Таблица 40 – Расчет и оценка эффекта финансового рычага по данным бухгалтерской отчетности ОАО «Псковавиа»
Показатели	2013	2014
1	2	3
Среднегодовая стоимость активов, тыс. руб.	84 420	98352,5
Среднегодовая стоимость собственных средств, тыс. руб.	2 309	13 054
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	5 510	2 709
Прибыль до налогообложения скорректированная, тыс. руб.	5 561	3 760
Финансовая рентабельность, %	238,63	20,75
Экономическая рентабельность, %	6,53	2,75
ЭФР, %	232,10	18,00
Чистая прибыль, тыс. руб.	2612	387
Чистая прибыль скорректированная, тыс. руб.	2 930,40	382,40
Финансовая рентабельность, %	113,10	2,96
Экономическая рентабельность, %	3,47	0,39
ЭФР, %	110,56	1,79

Таким образом, по результатам расчетов необходимо отметить, что за счет привлечения заемных средств Общество в 2014 г. получило на 108,77 процентных пункта меньший уровень прибыли на собственный капитал, чем в прошлом периоде. Следовательно, эффективность использования заемных средств авиапредприятия существенно снизилась. Важно отметить то, что экономическая рентабельность имеет отрицательную динамику и значительное отклонение от средневзвешенной процентной ставки по кредитным операциям на конец отчетного периода: например, в 2014 г. средневзвешенная процентная ставка по кредитным операциям составляла 12%, что на 11,61 % большое экономической рентабельности Общества. Следовательно, отрицательное значение дифференциала финансового рычага, приводящее к снижению рентабельности собственного капитала (значительная часть прибыли генерируемой собственным капиталом уходит на обслуживание используемого заемного капитала), указывает на необходимость снизить стоимость привлечения заемного капитала или вовсе отказаться от его использования.

На основании анализа деятельности ОАО «Псковавиа» и расчета вероятности банкротства, можно выделить основные факторы, которые негативно влияют на формирование финансовых результатов хозяйственной деятельности авиапредприятия, и в соответствии с этим предложить меры по их устранению. (см. табл. 39)

Таблица 39 – Факторы негативно влияющие на финансовые результаты ОАО «Псковавиа» и возможные пути их устранения
№ п/п	Факторы влияния	Мероприятия, направленные на их минимизацию (или на их устранение)
1	Доля кредиторской задолженности превышает долю дебиторской задолженности на 34,4 %	Реструктуризация кредиторской задолженности. Пересмотр и изменение кредитной политики по отношению к краткосрочной задолженности; Рефинансирования дебиторской задолженности;
2	Снижение доли уставного капитала, и превышение над ним доли заемного капитала на 83,06 %	Увеличение уставного капитала за счет дополнительных вкладов участников; Слияние/поглощение авиакомпаний
3	Нерентабельные виды услуг: аэропортовые сборы и наземное обслуживание; пассажирские перевозки; производство тепловой энергии и передача горячей воды. Темп роста себестоимости опережает темп роста выручки на 32 %, что ухудшает рентабельность продаж и повышает риск получения убытков в будущем.	Отказ от коммерчески невыгодных маршрутов и разработка новых; снижение удельного себестоимости через снижение затрат на «аэропортовые сборы и наземное обслуживание».

Помимо факторов микросреды, значительное влияние на финансовые результаты оказывают факторы макросреды: кризисные явления в экономике мировой экономике и на рынке авиауслуг, возможность получения государственной поддержки.

Учитывая факторы макро- и микросреды, в настоящее время мы можем наблюдать слияние и поглощение компаний рынка авиаперевозок. Испытывая кризис авиакомпании стремятся реструктурировать бизнес, через объединение активов авиакомпании наращивают долю на авиарынках. С точки зрения управления объединение компаний позволяет привлечь дополнительные инвестиции, снизить издержки, и повысить качество услуг.

Таким образом еще одним решением по повышению финансовых результатов и предотвращению банкротства является процесс оформления сделки по слиянию Общества с другой кампанией рынка авиаперевозок.