44.Производственный и финансовый рычаги. Европейская и американская концепции.

Действие производственного левериджа проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи и прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.

Сила воздействия производственного левериджа = Валовая маржа/ Прибыль

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Если доля постоянных затрат в себестоимости велика, то предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа.

Валовая маржа = Выручка- Переменные затраты

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

При возрастании выручки от реализации, если порог рентабельности (точка окупаемости затрат) уже пройден: каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств с учетом их платности.

Эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью (ЭР) и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП). То есть предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.

Формула для расчета СРСП, по которой обходятся предприятию заемные средства выглядит следующим образом:

Средняя расчетная ставка процента =	Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период	* 100
	Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде

Первая составляющая эффекта финансового рычага: дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами и собственными средствами. Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

Таким образом, уровень финансового рычага рассчитывается по формуле:

Существует неразрывная связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга» утяжеляют среднюю расчетную ставку процента, и это ведет к сокращению дифференциала. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала. Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Существуют две модели финансового рычага – европейская и американская.

В европейской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности предприятия к общей сумме собственного капитала.

В американской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение изменения чистой прибыли на акцию к изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций.