2.4. Поведенческие финансы.
См. книгу на ez.el.fa.ru |
Бейкер К. Фундаментальные понятия поведенческих финансов и основные взаимосвязи между ними |
Статья на elibrary.ru |
Горецкая В.А. ПОВЕДЕНЧЕСКИЕ ФИНАНСЫ: ПРИМЕНЕНИЕ ТЕОРИИ ПЕРСПЕКТИВ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСАМИ // Финансы и кредит. 2014. № 4 (580). С. 28-35. |
Статья на elibrary.ru |
Богатырёв С.Ю., Антонов Д.С., Рыклин К.А. СТОИМОСТНОЙ АНАЛИЗ АНОМАЛИЙ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ ПОВЕДЕНЧЕСКИХ ФИНАНСОВ // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2015. № 41 (275). С. 47-60. |
До появления поведенческих финансов существовали лишь стандартные, или традиционные финансы.
Классические модели финансовой теории опираются на положение о рациональном поведении, поведенческие финансы интегрируют рациональное и иррациональное поведение.
Поведенческие финансы – направление финансовой теории, возникшее более 30 лет назад, отличительным признаком которого является использование в рамках построения финансово-экономических моделей иррациональной составляющей индивидуальных когнитивных процессов. Множество эмпирических исследований выявили различные феномены иррационального поведения, в результате которого инвесторы выбирают альтернативу с меньшей полезностью. Широкую известность получили следующие феномены:
– эффект компетентности – склонность больше рисковать в тех областях, где индивидуум считает себя компетентным и, соответственно, самоуверенным;
– эффект сверхактивности – склонность проявлять большую активность и принимать на себя больший риск, что в конечном счете приводит к относительному снижению доходности по сравнению с умеренными участниками финансовой деятельности;
– эффект недостаточной диверсификации – склонность к выбору меньшего количества финансовых активов и соответственно – большего риска по сравнению с умеренным инвестором;
– эффект «сверхреакции» – склонность к чрезмерной реакции на новую положительную и отрицательную информацию;
– эффект консерватизма – склонность понижать значимость новой информации, инертность оценки перспектив;
– эффект «капкана» – отказ прекратить дальнейшие действия в условиях существенного ухудшения инвестиционных показателей в зависимости от значимости вложенных средств, энергии и времени в реализацию проекта;
– эффект определенности – предпочтение более вероятного, но меньшего дохода большему, что минимизирует возможную доходность;
– эффект информационного каскада – предпочтение в ситуации растущей неопределенности стороннего конформистского мнения вне зависимости от достоверности и компетентности источника;
– эффект недооценки инфляции – выбор на основе абсолютных значений денежных потоков без учета инфляции;
– эффект временных предпочтений – склонность фиксировать прибыль в краткосрочном периоде и удерживать неприбыльные активы длительное время;
– эффект отражения – неприятие риска при выборе прибыльной перспективы и склонность к риску при выборе убыточной перспективы.
Исследователи Д. Канеман и А. Тверски в 1979 г. представили теорию перспектив, построенную с учетом экспериментально подтвержденного феномена иррациональной оценки полезности и искаженной оценки вероятности наступления значимых событий. В результате проведения ряда простых и убедительных экспериментов они доказали, что люди регулярно нарушают положения теории ожидаемой полезности и теории рациональных ожиданий, широко используемой в моделях принятия решений с учетом риска. Ученые разработали новую модель, в рамках которой предложили новые критерии выбора альтернатив в условиях риска.
Теория перспектив – результат множества экспериментов, в ходе которых субъекты совершали альтернативный выбор в условиях риска. Проведенные исследования продемонстрировали существенное отличие индивидуальной оценки полезности равных значений выигрыша и проигрыша. Индивидуум переоценивает маловероятные события и недооценивает средне- и высоковероятные события, принимает решение независимо от совокупного изменения общего благосостояния, минимизирует риск вопреки рациональному выбору в пользу максимизации полезности (доходности, благосостояния). В соответствии с теорией перспектив функция стоимости зависит от выигрыша и проигрыша, а не от конечного изменения благосостояния. Индивидуум определяет выигрыш и проигрыш относительно собственного референтного уровня. Функция стоимости является вогнутой на участке выигрыша, что соответствует позиции неприятия риска, и выпуклой – на участке проигрыша, что соответствует позиции склонности к риску. Функция стоимости в большинстве случаев – более крутая на участке проигрыша, чем выигрыша. Функция взвешенной вероятности зависит от субъективного искаженного восприятия вероятности событий рассматриваемых перспектив и ее значения в большей мере ниже соответствующих объективных вероятностей.
1 http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_126896/