15. Эффективность реализации инвестиционного проекта

Оценка эффективности альтернативных проектных вариантов, а также оценка экономической эффективности независимых инвестиционных проектов может производиться на основе анализа значений показателей в таблице 19:

• Чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

• Внутренней нормы доходности (ВНД)

• Индекса доходности (ИД)

• Срока окупаемости (СО).

С их помощью можно интегрально оценивать эффективность рассматриваемого инвестиционного проекта за весь инвестиционный цикл.

При сравнительной оценке альтернативных проектов, а также при оценке коммерческой эффективности реализации конкретного варианта показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проекта является критериальным. Содержание критерия заключается в интегральном сопоставлении величин всех затрат с величинами получаемых эффектов с учетом разновременности сопоставляемых величин за весь период реализации проекта. В случае его положительного значения (или даже нулевого) реализация рассматриваемого инвестиционного проекта считается целесообразной. Это означает, что капиталовложения, затраченные на его реализацию, окупятся за счет получаемого эффекта в процессе эксплуатационной деятельности созданного объекта. Предпочтение отдается тому проекту, у которого величина ЧДД больше.

Индекс доходности определяет соотношение величины получаемого интегрального дисконтированного эффекта с интегральной величиной дисконтированных затрат, обеспечивающих получение этого эффекта. При положительной величине показателя чистой текущей стоимости проекта величина индекса доходности больше единицы и наоборот.

1. Показатель Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой сумму погодовых доходов за приятный к расчету инвестиционный календарный период, приведенную к начальному моменту времени:

где: П_t – прибыль в t-ом году;

А_t – амортизационные отчисления в t-ом году;

Фb _t – выручка от реализации основных средств в t-ом году;

К_t –капитальные затраты в t-ом году;

Е- норма дисконта.

Расчет показателей для определения величин дисконтированных денежных потоков по годам производится в табличной форме (табл. 18).

Таблица 18. Расчет дисконтированных денежных потоков

№ п/п	Показатели	Годы строительства и эксплуатации (горизонт расчета)
		1	…	n	сумма
	Положительный поток денежных средств
1	Выручка от реализации продукции (Вt)
2	Амортизация (Аt)
3	Итого приток денежных средств (Пt=Вt+Аt))
4	Коэффициент дисконтирования Кd при d= (см. условие)
5	Итого дисконтированный приток (Пdt = Кd*Пt)
	Отрицательный поток денежных средств
6	Капитальные затраты* (Кt)
7	Эксплуатационные затраты (Эt) (без амортизации)
8	Итого отрицательный поток денежных средств (Оt=Кt+Эt)
9	Коэффициент дисконтирования Кd при d= (см. условие)
10	Итого дисконтированный отток (Оdt = Кd*Оt)
11	Дисконтированный денежный поток Дt= Пdt – Оdt)
12	То же нарастающим итогом

*Распределение капитальных затрат по годам в период строительства рудника принять согласно данным табл. 19.

Распределение основных финансовых потоков производится по мере их возникновения: выручка от реализации продукции – после окончания строительства предприятия; амортизация и эксплуатационные затраты с момента начала строительства рудника и до окончания эксплуатации месторождения.

Таблица 19. Распределение капитальных затрат по годам

Срок строительства рудника, лет	Распределение капитальных затрат по годам, %
	1	2	3	4	5	6	7	8	9
3	35	40	25
4	25	30	30	15
5	15	25	25	25	10
6	15	20	20	20	20	5
7	8	18	18	18	18	18	2
8	6	16	16	16	16	15	8	7

2. Внутренняя норма доходности (другие названия: внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма прибыли) – такое положительное значение нормы дисконта, при котором величина чистого дисконтированного дохода будет равна нулю.

Внутренней нормой доходности называется такое положительное значение нормы дисконта, при котором величина чистого дисконтированного дохода будет равна нулю. Если величина показателя ЧДД проекта отвечает на вопрос: является ли рассматриваемый проект экономически эффективным при некотором конкретном значении нормы дисконта, то показатель «Внутренней нормы доходности» определяет предельное значение ставки за кредит, при котором рассматриваемый инвестиционный проект может быть профинансирован и реализован.

Это требование будет выполняться при наличии следующего равенства:

;

где: R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t затраты, осуществляемые в t-ом году;

К_t - сумма инвестируемых затрат, обеспечивающая реализацию инвестиционного проекта в t-ом году:

Е_ВНД – норма дисконта, при которой обеспечивается данное равенство.

Показатель внутренней нормы доходности определяет предельное значение ставки за кредит, при которой рассматриваемый инвестиционный проект может быть профинансирован и реализован. Этот показатель может использоваться в качестве критериального при сравнительной оценке независимых инвестиционных проектов.

Величину ВНД можно определить графическим способом. Для этого рассчитывается величина ЧДД при двух различных нормах дисконта, в том числе при такой ставке, когда величина ЧДД находится в минусовой зоне. Точка пересечения прямой, проведенной через две полученные точки (с координатами ЧДД/Е) с осью абсцисс покажет величину ВНД при ЧДД=0.

ЧДД

ВНД

Е

3. Срок окупаемости инвестиционных затрат – минимальный период времени с момента ассигнования денежных средств для реализации конкретного инвестиционного проекта до момента их окупаемости за счет прибыли, полученной в результате эксплуатации созданного за счет этих средств производственного объекта.

При определении срока окупаемости величина номинальных инвестиционных затрат соизмеряется с величиной номинального эффекта

.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов срок окупаемости, как правило, выступает в качестве ограничения.

4. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных доходов (R_t - З_t) к величине приведенных капиталовложений:

.

Индекс доходности характеризует уровень относительной эффективности, т.е. он показывает во сколько раз полученная продисконтированная прибыль превышает величину продисконтированных капитальных затрат.

Таблица 20 - Расчет показателей эффективности

№ п/п	Показатели	Годы строительства и эксплуатации (горизонт расчета)
		1	…	n	сумма
	Положительный поток денежных средств
1	Выручка от реализации продукции (Вt)
2	Амортизация (Аt)
3	Итого приток денежных средств (Пt=Вt+Аt))
4	Коэффициент дисконтирования Кd при d= (см. условие)
5	Итого дисконтированный приток (Пdt = Кd*Пt)
	Отрицательный поток денежных средств
6	Капитальные затраты* (Кt)
7	Эксплуатационные затраты без амортизации (Эt)
8	Итого отрицательный поток денежных средств (Оt=Кt+Эt)
9	Коэффициент дисконтирования Кd при d= (см. условие)
10	Итого дисконтированный отток (Оdt = Кd*Оt)
11	Дисконтированный денежный поток Дt= Пdt – Оdt)
12	То же нарастающим итогом