10.Доходность и риск. Выбор ставки дисконта. Средневзвешенная стоимость капитала.

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска и доходности — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Ставка дисконта – минимально приемлемый для инвестора уровень доходности, зависящий от риска, связанный с получением ил неполучением будущих доходов от объекта инвестиции. Ставка дисконта может быть номинальной или реальной. Если подлежат дисконтированию номинальные денежные потоки(рассчитанные с учетом ожидаемого инфляционного изменения цен), то и ставка дисконта должна быть номинальной, т.е. включающей темпы инфляции. Для дисконтирования реальных денежных потоков используют реальную ставку дисконта.

Номинальная = реальная + инфляция + реальная * инфляцию.

Если в бизнес инвестируются только собственные средства, то ставка дисконта рассчитывается, как требуемая ставка дохода на собственный капитал. Если в бизнес инвестируется собственный и заемный капитал, то ставка дисконта определяется как средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости.

WACC= Re*We+Rд*Wд

Re – ставка дохода на собственный капитал;

We – доля собственного капитала в инвестировании

Rд – стоимость долга с учетом налогообложения

Wд – доля заемного капитала в инвестировании

11. Оценка результатов деятельности с учетом риска. Оценка эффективности привлечения средств. Корректировка рентабельности собственных средств с учетом риска.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины рисков. Оценка является частью анализа рисков и ее можно подразделить на два вида:

-качественный;

-количественный.

Цель качественного анализа - определение факторов и видов рисков. Количественный анализ рисков дает возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом. Наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков.

1. Методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

Суть статистических методов оценки риска заключается в определении вероятности возникновения потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области риска;

Величина риска (степень риска) измеряется двумя критериями:

1) среднее ожидаемое значение;

2) колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение — это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины.

Для этого на практике обычно применяются два близко связанных критерия: дисперсия и среднее квадратическое отклонение.

Дисперсия представляет собой средневзвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.

;

Для анализа риска обычно используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений.

Оценка эффективности привлечения средств. Корректировка рентабельности собственных средств с учетом риска

Для оценки целесообразности привлечения заемных источников используется методика определения эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага (левериджа) возникает как разность между рентабельностью активов, рассчитанной исходя из чистой прибыли и процентной ставки за кредит, а также с учетом соотношения заемного и собственного капитала.

Финансовый рычаг будет действовать положительно, если рентабельность активов превышает процентную ставку за кредит. Если разница (дифференциал) равна нулю или имеет отрицательное значение, то эффект финансового рычага будет действовать во вред предприятию.

С учетом налоговой экономии формула расчета финансового рычага записывается следующим образом:

Э_ФР = (1-Т)×(ЭР-СРСП)×;

где СРСП- средняя расчетная ставка процента; в том случае если взято несколько кредитов под разные проценты, то берем средневзвешенную;

СРСП= ×100%

ЭР- экономическая рентабельность ;

ЭР= ×100%; НРЭИ- рентабельность активов;

Т- ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби;

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот  предприятия.

Соотношение заемных и собственных средств должно быть 50/50. Если новое заимствование приводит к увеличению финансового рычага, то оно выгодно.

Увеличить эффект финансового рычага можно за счет плеча финансового рычага. Однако, если слишком большой кредит, кредитор повысит возрастание кредитного риска путем повышения кредита, что приведет к уменьшению диффиренциала. Кроме того у заемщика возрастет риск получения отрицательного диффиренциала, что приведет к уменьшению собственных средств.