6.1. Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (интегральный экономический эффект или экономический эффект за расчетный период) – сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к году начала инвестирования. ЧТС определяется по формуле:

, (1)

где Pt – доход от проекта в t-м году;

Jt – инвестиции в t-м году;

KDt – коэффициент дисконтирования в t-м году, характеризующий степень неравноценности разновременных затрат и результатов;

Т – продолжительность расчетного периода;

t – номер расчетного года.

В состав дохода входит чистая прибыль, амортизация, изменение оборотных средств и уплаченные проценты за банковские кредиты (в пределах нормы). При увеличении выпуска продукции в t-м году приращение оборотных средств производится за счет чистой прибыли, т.е. доход уменьшается. При снижении объема выпуска продукции лишние оборотные средства реализуются, т.е. доход возрастает.

Если ЧТС  0, то вложения инвестиций являются эффективными. Чем выше при этом величина ЧТС, тем эффективнее в этом случае планируемый проект.

Если ЧТС < 0, то инвестиции являются неэффективными; при ЧТС = 0 – от инвестиций нет ни прибыли, ни убытков. При выборе альтернативного варианта проекта с одинаковым значением ЧТС, предпочтение должно отдаваться лучшему варианту, устанавливаемому по другим критериям, например, по сроку окупаемости, величине затрат и иным экономическим критериям.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

, (2)

где r – ставка дисконтирования;

i – годовой темп инфляции;

p – доля премии за риск;

d – принятая норма дисконта или принятая норма эффективности капитала (откорректированная на инфляцию и риск ставка дисконтирования), далее в тексте норма дисконта или норма эффективности капитала.

Ставку дисконтирования «r» принимают равной:

• рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия;

• ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала;

• процентной ставке инвестора, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка, кредитной организации или другого инвестора.

Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому может являться верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:

. (3)

В 2005 году ставка рефинансирования равна 13 %, т.е. . Часто банки дают кредит под ставку рефинансирования ЦБ РФ плюс 3 %, так как процент по банковским кредитам в рамках ставки рефинансирования плюс 3 % включаются в состав себестоимости, тогда в 2004 году. Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2005 год РФ составляет 8 % (планируется 2006 – 7,5 %, 2007- 7,0%, 2008- 6,5 %, 2009- 6,0 % , 2010- 5%), т.е..

Если инвестиции осуществляются за счет доходов предприятия, то норма дисконта «d» равна:

- проект коммерческий: нерисковый - (рентабельность производства плюс годовой темп инфляции), рисковый -;

- проект некоммерческий – обязательные инвестиции (экология, охрана труда, промсанитария, невозвратные инвестиции общественных фондов или государственных фондов и т.д.) - .

В общем можно сказать, что «d» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Слишком завышая «d», можно делать отрицательный вывод по инвестициям и наоборот. Для инвестиций капитал необходимо приобретать там, где он дешевле всего, тогда и эффективность инвестиций от данного капитала будет более высокой. Так как ставка рефинансирования, инфляция и рентабельность производства изменяются по годам расчетного периода, то необходимо по каждому году в расчетах использовать свое «di» или предварительно рассчитать «dср» по всему расчетному периоду. Таким образом, норму дисконта «d» необходимо объективно оценивать в зависимости от способа привлечения капитала.

Таким образом, ЧТС представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного дохода и дисконтированной суммы инвестиций. Для ее определения сначала необходимо определить чистый доход денежных средств (ЧДДС) и коэффициент дисконтирования в каждом году расчетного периода, затем определить дисконтированный денежный доход (ДДД) в каждом году и его сумму за расчетный период. Аналогичным образом определяются дисконтированные инвестиции по годам их вложения и дисконтированная сумма инвестиций (ДИ) [16].

ЧДДС и ДДД являются исходными для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, поэтому они часто рассматриваются в качестве самостоятельных показателей эффективности проекта. В приложении 8 приведена последовательность формирования и расчета ЧДДС и ДДД в табличном виде [16, 29]. Приведенную таблицу необходимо привести в дипломном проекте при расчете ЧДДС и ДДД.